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中國銀河07月01日發布研報稱：維持紡織服裝行業推薦評級。

A股加快國際化進程，消費龍頭為重要配置方向：目前申萬紡織服裝板塊98家上市公司中，北向資金共配置31家，其中服裝家紡子板塊北上資金持股占自由流通股比例較高，紡織服裝行業共有1家公司（森馬服飾）成為MSCI成分股。

疫情導致終端需求疲軟，板塊業績分化：自2013年起行業收入增速緩慢，凈利潤增速連續四年為負；紡織制造板塊受益于口罩、防護服等防疫產品出口大幅增加，業績表現較為亮眼；服裝家紡板塊由于國內疫情逐漸緩解，同時冷冬影響，2020Q4、2021Q1業績亮眼。

國內疫情有效控制+疫苗接種有序推進，紡織服裝景氣度逐漸回升：服裝類社零數據1-5月同比2020年增加12.3%，同比2019年提升11.63%，服裝消費有所回暖，但復蘇速度較其他品類相對較慢。由于今年就地過年政策的影響，但對于整體銷售額的規模提振效果有限。展望即將公布的2021年6月服裝家紡社零數據，預計增速顯著高于上年水平（-0.1%），一方面由于2020年疫情原因導致服裝消費大幅下降，另一方面618電商大促等也將刺激服裝消費。

行業整體規模持續增長，子行業發展周期進程不同，未來童裝、運動服飾增速較高：紡織服裝行業競爭格局較分散，行業龍頭議價能力較強。紡織制造企業議價能力持續提升：龍頭制造企業加速生產一體化、海外產能布局。

投資建議：截至2021年6月30日，紡織服裝行業一年滾動市盈率為32.47倍，略高于2011年以來的歷史均值（29.17）。年初至今紡織服裝板塊上漲8.27%，行業整體表現仍略優于滬深300（0.24%）。配置方面，短期聚焦棉花價格上漲受益股+口罩業績高彈性標的，長期布局白馬股。我們繼續推薦森馬服飾（002563.SZ）、歌力思（603808.SH）、比音勒芬（002832.SZ）。核心組合自年初以來累計收益為40.20%，跑贏SW紡織服裝指數31.93PCT。

風險提示：終端消費回暖不及預期的風險、庫存積壓的風險、匯率大幅波動的風險、棉價大幅波動的風險、部分公司解禁壓力的風險等。

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