端午節(jié)后，受ICE價(jià)格下跌拖累，鄭棉期貨跳空低開(kāi)，6月15日鄭棉期貨主力合約下跌1.96%，此后兩天鄭棉頹勢(shì)不止，截止6月17日收盤(pán)，鄭棉期貨收?qǐng)?bào)152 0173 3840元/噸，較節(jié)前收盤(pán)價(jià)下跌2.46%。稍早的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議決議中，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率維持在0%-0.25%不變，此外美聯(lián)還維持每個(gè)月1200億美元購(gòu)債步伐不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，但提高對(duì)今明兩年的通脹預(yù)期，并暗示2023年前將加息兩次。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾承認(rèn)通脹可能會(huì)比預(yù)期的更高、更持久。周三美元匯率大幅上漲，創(chuàng)下七周來(lái)的高點(diǎn)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)官員表示可能在2023年首次進(jìn)行疫情后的升息。美元上漲對(duì)美元定價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品構(gòu)成利空壓力，但從棉花供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)上仍然不斷有利多消息傳來(lái)。

4月9日-6月17日鄭棉主力合約走勢(shì)圖

天氣影響加劇

中美棉花減少預(yù)期增強(qiáng)

當(dāng)前美國(guó)西部正在遭遇有史以來(lái)*嚴(yán)重的干旱天氣。根據(jù)美國(guó)國(guó)家氣象局*新數(shù)據(jù)，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月8日，美國(guó)西部有28.11%的地區(qū)為*度干旱，26.77%的地區(qū)甚至屬于*端干旱，受影響人口超過(guò)5838萬(wàn)。愈發(fā)炎熱的氣候正在威脅當(dāng)?shù)厮Y源的供應(yīng)，部分州已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施限水措施。美國(guó)西部地區(qū)是棉花的重要產(chǎn)地之一，包括加利福尼亞、亞利桑那、新墨西哥，該區(qū)域是美國(guó)高等級(jí)棉花的生產(chǎn)基地，約占美國(guó)總產(chǎn)量的22%，大部分供出口。專(zhuān)業(yè)人士指出，當(dāng)前正是棉花生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，現(xiàn)蕾期地上部分生長(zhǎng)加快，需水量逐漸增加，干旱對(duì)該種植期作物并不友好。

從美國(guó)USDA*新的數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日全美新花播種進(jìn)度71%，現(xiàn)蕾率9%，二者均落后于去年同期和五年均值；棉株正常比例85%，同比落后2%。而且，前期位于南部的德州地區(qū)干旱不一，棉苗長(zhǎng)勢(shì)很不理想，疊加當(dāng)前西部的干旱局勢(shì)，可能讓今年美國(guó)棉花種植季不順利。從6月10日發(fā)布的USDA美國(guó)供需平衡表看，美國(guó)棉花主產(chǎn)區(qū)土地因天氣問(wèn)題拖累了棉花的種植進(jìn)度和生長(zhǎng)優(yōu)良率，棉花減產(chǎn)的預(yù)期明顯增強(qiáng)，2020/2021年度棉花庫(kù)存同比減少89萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比同比減少24%。

從國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)新疆棉花的考察報(bào)告來(lái)看，下個(gè)年度新疆棉花單產(chǎn)和種植面積降低的可能性偏大。而6月USDA月度供需報(bào)告也體現(xiàn)這一點(diǎn)，針對(duì)此前南疆出現(xiàn)的不利天氣，美農(nóng)業(yè)部下調(diào)下個(gè)年度中國(guó)棉花產(chǎn)量，但整體幅度有限，僅較去年產(chǎn)量相比下降2.55%。

美國(guó)西部旱災(zāi)地區(qū)示意圖

訂單承接不力

紗線坯布庫(kù)存開(kāi)始累積

六月以來(lái)棉花現(xiàn)貨行情一直處于升溫明顯趨勢(shì)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布消息，2020/21年度紡織品服裝出口形勢(shì)向好，企業(yè)訂單好于預(yù)期，消費(fèi)量調(diào)增30萬(wàn)噸至840萬(wàn)噸，進(jìn)口上調(diào)20萬(wàn)噸至260萬(wàn)噸，期末庫(kù)存降至760萬(wàn)噸。但是，從下游需求端來(lái)看，5月份棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存卻在小幅上升。截至 5 月底紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為 86.24 萬(wàn)噸，較上月底增加 0.61 萬(wàn)噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫(kù)存量為 128.45 萬(wàn)噸，較上月增加 5.1 萬(wàn)噸。

下游產(chǎn)品方面，截至5月底，紡織企業(yè)紗線庫(kù)存8.12天，較上月下降1.93天；坯布庫(kù)存15.42 天，較上月下降1.36天。產(chǎn)成品庫(kù)存處于歷史低位且在持續(xù)下降中。5月下游訂單較為充裕，紡企庫(kù)存在低位補(bǔ)庫(kù)較為積*，令5月棉花工業(yè)庫(kù)存小幅走高。近期隨著東南亞疫情的好轉(zhuǎn)，部分訂單流向至印度、越南等國(guó)，下游紗線市場(chǎng)氛圍較前期有所轉(zhuǎn)淡，紡企庫(kù)存開(kāi)始累積，但速度緩慢，維持低位水平?？棌S方面開(kāi)機(jī)多數(shù)仍可維持，廣東限電現(xiàn)象有所緩解，開(kāi)機(jī)率整體下滑，但幅度不大。訂單方面，織廠后續(xù)訂單承接不力，當(dāng)前織廠訂單多接近尾聲，織廠走貨減少，目前庫(kù)存水平小幅增加。

消費(fèi)需求復(fù)蘇是核心驅(qū)動(dòng)

棉價(jià)長(zhǎng)期仍然看多

當(dāng)前形勢(shì)下，?消費(fèi)需求的驅(qū)動(dòng)依然是鄭棉的核心驅(qū)動(dòng)力。全球紡織品迎來(lái)供需錯(cuò)配。一方面印度等東南亞紡織大國(guó)商品供應(yīng)能力受挫，另一方面歐美主流服裝消費(fèi)國(guó)需求復(fù)蘇。從美國(guó)服裝批發(fā)商庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，“?去庫(kù)”仍在進(jìn)行時(shí)，且美國(guó)紡織服裝進(jìn)口數(shù)據(jù)在3、4月份則出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，可見(jiàn)其國(guó)內(nèi)需求旺盛。未來(lái)的補(bǔ)庫(kù)周期將迎來(lái)更大規(guī)模的棉紡服裝訂單下達(dá)，而優(yōu)先受益的，可能是中國(guó)、土耳其等疫情防控得力的國(guó)家。核心驅(qū)動(dòng)*終落腳點(diǎn)在于看漲，但短期利空影響繼續(xù)存在。為抑制輸入型通脹，人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)，在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存進(jìn)一步下降后，進(jìn)口棉、進(jìn)口紗作為彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)缺口的重要補(bǔ)充，匯率升值有利于降低進(jìn)口成本，國(guó)內(nèi)供需矛盾減弱，進(jìn)而在短期抑制國(guó)內(nèi)棉花上漲空間。

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