端午節(jié)后，受ICE價格下跌拖累，鄭棉期貨跳空低開，6月15日鄭棉期貨主力合約下跌1.96%，此后兩天鄭棉頹勢不止，截止6月17日收盤，鄭棉期貨收報152 0173 3840元/噸，較節(jié)前收盤價下跌2.46%。稍早的美聯(lián)儲貨幣政策會議決議中，美聯(lián)儲維持利率維持在0%-0.25%不變，此外美聯(lián)還維持每個月1200億美元購債步伐不變，符合市場預期，但提高對今明兩年的通脹預期，并暗示2023年前將加息兩次。美聯(lián)儲主席鮑威爾承認通脹可能會比預期的更高、更持久。周三美元匯率大幅上漲，創(chuàng)下七周來的高點，因為美聯(lián)儲官員表示可能在2023年首次進行疫情后的升息。美元上漲對美元定價的農(nóng)產(chǎn)品構成利空壓力，但從棉花供需結構來看，市場上仍然不斷有利多消息傳來。

4月9日-6月17日鄭棉主力合約走勢圖

天氣影響加劇

中美棉花減少預期增強

當前美國西部正在遭遇有史以來*嚴重的干旱天氣。根據(jù)美國國家氣象局*新數(shù)據(jù)，截至當?shù)貢r間6月8日，美國西部有28.11%的地區(qū)為*度干旱，26.77%的地區(qū)甚至屬于*端干旱，受影響人口超過5838萬。愈發(fā)炎熱的氣候正在威脅當?shù)厮Y源的供應，部分州已經(jīng)開始實施限水措施。美國西部地區(qū)是棉花的重要產(chǎn)地之一，包括加利福尼亞、亞利桑那、新墨西哥，該區(qū)域是美國高等級棉花的生產(chǎn)基地，約占美國總產(chǎn)量的22%，大部分供出口。專業(yè)人士指出，當前正是棉花生長的關鍵時期，現(xiàn)蕾期地上部分生長加快，需水量逐漸增加，干旱對該種植期作物并不友好。

從美國USDA*新的數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日全美新花播種進度71%，現(xiàn)蕾率9%，二者均落后于去年同期和五年均值；棉株正常比例85%，同比落后2%。而且，前期位于南部的德州地區(qū)干旱不一，棉苗長勢很不理想，疊加當前西部的干旱局勢，可能讓今年美國棉花種植季不順利。從6月10日發(fā)布的USDA美國供需平衡表看，美國棉花主產(chǎn)區(qū)土地因天氣問題拖累了棉花的種植進度和生長優(yōu)良率，棉花減產(chǎn)的預期明顯增強，2020/2021年度棉花庫存同比減少89萬噸，庫存消費比同比減少24%。

從國內(nèi)機構對新疆棉花的考察報告來看，下個年度新疆棉花單產(chǎn)和種植面積降低的可能性偏大。而6月USDA月度供需報告也體現(xiàn)這一點，針對此前南疆出現(xiàn)的不利天氣，美農(nóng)業(yè)部下調下個年度中國棉花產(chǎn)量，但整體幅度有限，僅較去年產(chǎn)量相比下降2.55%。

美國西部旱災地區(qū)示意圖

訂單承接不力

紗線坯布庫存開始累積

六月以來棉花現(xiàn)貨行情一直處于升溫明顯趨勢。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布消息，2020/21年度紡織品服裝出口形勢向好，企業(yè)訂單好于預期，消費量調增30萬噸至840萬噸，進口上調20萬噸至260萬噸，期末庫存降至760萬噸。但是，從下游需求端來看，5月份棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存卻在小幅上升。截至 5 月底紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為 86.24 萬噸，較上月底增加 0.61 萬噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫存量為 128.45 萬噸，較上月增加 5.1 萬噸。

下游產(chǎn)品方面，截至5月底，紡織企業(yè)紗線庫存8.12天，較上月下降1.93天；坯布庫存15.42 天，較上月下降1.36天。產(chǎn)成品庫存處于歷史低位且在持續(xù)下降中。5月下游訂單較為充裕，紡企庫存在低位補庫較為積*，令5月棉花工業(yè)庫存小幅走高。近期隨著東南亞疫情的好轉，部分訂單流向至印度、越南等國，下游紗線市場氛圍較前期有所轉淡，紡企庫存開始累積，但速度緩慢，維持低位水平。織廠方面開機多數(shù)仍可維持，廣東限電現(xiàn)象有所緩解，開機率整體下滑，但幅度不大。訂單方面，織廠后續(xù)訂單承接不力，當前織廠訂單多接近尾聲，織廠走貨減少，目前庫存水平小幅增加。

消費需求復蘇是核心驅動

棉價長期仍然看多

當前形勢下，?消費需求的驅動依然是鄭棉的核心驅動力。全球紡織品迎來供需錯配。一方面印度等東南亞紡織大國商品供應能力受挫，另一方面歐美主流服裝消費國需求復蘇。從美國服裝批發(fā)商庫存數(shù)據(jù)來看，“?去庫”仍在進行時，且美國紡織服裝進口數(shù)據(jù)在3、4月份則出現(xiàn)大幅增長，可見其國內(nèi)需求旺盛。未來的補庫周期將迎來更大規(guī)模的棉紡服裝訂單下達，而優(yōu)先受益的，可能是中國、土耳其等疫情防控得力的國家。核心驅動*終落腳點在于看漲，但短期利空影響繼續(xù)存在。為抑制輸入型通脹，人民幣升值預期增強，在國儲庫存進一步下降后，進口棉、進口紗作為彌補國內(nèi)棉花供應缺口的重要補充，匯率升值有利于降低進口成本，國內(nèi)供需矛盾減弱，進而在短期抑制國內(nèi)棉花上漲空間。

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