21Q1服裝出口較19Q1增13.1%。2021年3月我國紡織品出口金額為96.7億元，同比增8.4%，與2019年同期比增1.6%，我們認(rèn)為紡織品中包含防疫類產(chǎn)品，21年隨疫情緩和，防疫類商品出口價(jià)格回歸，出口增速放緩。服裝成衣類產(chǎn)品3月出口金額為92.5億元，同比增42.2%，較2019年同期增6.9%，我們認(rèn)為隨海外市場轉(zhuǎn)好，歐美消費(fèi)品市場需求增加，服裝出口將繼續(xù)改善，2021年一季度服裝類出口金額為333億元，較2019年同期增13.1%。

　　歐美消費(fèi)信心顯著修復(fù)。2021年4月美國密歇根大學(xué)消費(fèi)信心指數(shù)達(dá)86.5，為2020年以來*高值，距2019年均值96.0仍有修復(fù)空間，1月、2月美國個(gè)人非耐用品消費(fèi)支出同比分別增7.9%、5.3%，較2020年增長均值2.6%顯著提升，美國消費(fèi)增加明顯，對消費(fèi)品需求增加。我們認(rèn)為，美國、歐洲消費(fèi)復(fù)蘇，對非耐用品的需求增加，中國的強(qiáng)制造能力能夠?yàn)槿蛱峁┥唐份敵觯瑤?dòng)整體出口改善。

　　替代制造地出口數(shù)據(jù)不及中國。東南亞有廉價(jià)的勞動(dòng)力成本、密集的勞動(dòng)力人口，是中國制造業(yè)的主要競爭地，以越南為例，2021年3月份紡織品出口金額為27億美元，同比增50%，但與2019年3月比僅持平，2021年3月越南鞋類出口金額為16.6億美元，同比增51%，較2019年3月比增23%。越南服裝出口金額剛恢復(fù)至2019年同期水平，相比3月中國服裝的出口金額較19年同期增13.1%，我們認(rèn)為，其他制造地的出口表現(xiàn)不佳，中國的服裝類出口相應(yīng)獲得更高的市場份額。

　　看好優(yōu)質(zhì)制造的全年出口機(jī)會(huì)。我們看好2021年在海外市場復(fù)蘇背景下，中國服裝業(yè)制造出口的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為現(xiàn)階段中國出口受益于：①歐美消費(fèi)品市場需求改善，②頭部優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商獲得了中長期的訂單轉(zhuǎn)移，③其他制造國的修復(fù)速度不及中國。

　　我們建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)制造中，出口比例較高的標(biāo)的：①健盛集團(tuán)2019年出口比例89%，棉襪和無縫制造龍頭，隨產(chǎn)能爬坡逐漸順暢，我們預(yù)計(jì)收入增速將在21Q2顯著改善，凈利潤改善彈性增大，②申洲國際2020年出口比例68%，與耐克、阿迪達(dá)斯等國際一線知名品牌綁定，占據(jù)服裝制造業(yè)龍頭地位。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。消費(fèi)者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，經(jīng)濟(jì)下行零售環(huán)境疲軟。