? ? ? ?報告導讀

　　新疆棉事件后，我們從淘數據上看到李寧、安踏為首的國產品牌在天貓官方旗艦店的銷售自3.24開始爆發出高增速，李寧官方旗艦店3.24-4.4同比增速超過200%，安踏同樣超過****。同時近期各大平臺上李寧、安踏等品牌的“限量款”球鞋價格大幅上漲，也充分顯示出國產品牌的品牌力提升

　　我們認為當下國產品牌在整體運營能力上與海外品牌的差距正在迅速縮小，同時在Z世代消費者對國潮不斷提升的認可度下，國內服裝品牌龍頭已經迎來了發展的黃金時期，建議重點關注有能力承接海外品牌流量的龍頭國產品牌，安踏體育、李寧、波司登、太平鳥等。

　　投資要點

　　本土集團近五年市占率提升明顯。我國的鞋服零售市場從2012年起進入單位數增長階段，2020年整體鞋服零售消費規模達到23659億元，未來也仍將以4%-5%復合增速成長。雖然海外品牌仍舊占據**位置，但是安踏、李寧、波司登、太平鳥為首的國內龍頭品牌已經在近五年實現了明顯的市占率提升。

　　十年前本土品牌與海外品牌差距明顯，但目前差距已在迅速縮小，不少領域已經實現超越。海外品牌在十年前，相較本土品牌在零售管理、供應鏈、品牌力上均有較大優勢，這讓其在中國消費者品牌意識不斷蘇醒的大背景下不斷擴大市場規模。但是現在，我們看到安踏為首的國內品牌通過全面的自身能力磨煉，已經迅速縮小與海外品牌之間的差距，安踏在FILA和DESCENTE上已經擁有了超越海外品牌的單店流水表現。我們認為安踏、波司登等品牌在各自的細分賽道已經具備了與海外龍頭全面競爭的實力。

　　同時，在數字化方面以SHEIN和太平鳥為代表的快時尚公司，正在用全新的方式向ZARA和綾致集團發起挑戰。我們認為中國電商十年的發展已經給了我國的快時尚品牌全新的武器向海外品牌發起真正挑戰。

　　當國貨遇上Z世代。運營模式上的創新外，95后消費者文化自信的崛起，也讓走在時代前沿的中國品牌在“國潮”浪潮下不斷獲得年輕人更多關注。我們看到，(1)李寧在中國李寧的帶動下已經成功在年輕消費者心中樹立起國潮代表的形象，無論從消費者年齡、大店店效、折扣表現中國李寧均非常優秀；在中國李寧的帶動下，李寧在21年銷售增速迅速復蘇，公司正在迎來發展的黃金時代。(2)太平鳥同樣依靠全新的“太平青年”品牌定位、一年超過50款聯名、以及全新的“中國設計”風格，在年輕消費者心中重新樹立形象，我們從百度搜索指數上明顯看到其在20H2開始對海外競爭對手的超越。

　　全面看好國產龍頭品牌承接海外品牌流量，迎來高速增長。我們認為海外品牌在新疆棉事件之后流量正在受到較明顯的影響，而國內龍頭品牌一方面在運營能力上已經大幅提升，同時其在年輕消費者心中的形象也正在迅速提升，我們全面看好此次國產品牌承接海外龍頭品牌流量，迎來高速發展。重點推薦：(1)體育服飾賽道龍頭，安踏體育、李寧；(2)大眾服飾龍頭波司登、太平鳥、森馬服飾、海瀾之家；(3)中高端領域的比音勒芬地素時尚；(4)家紡領域的羅萊生活、富安娜、水星家紡等。

　　風險提示：(1)終端消費需求波動；(2)多品牌運營不及預期