今年1月底，美國做空機構(gòu)（通過分析、盡職調(diào)查等，出具研究報告，為市場提供做空信息，從而打壓股價股指等，并從相關(guān)利益方獲得盈利的機構(gòu)）渾水公司發(fā)布一份做空報告，曝光瑞幸咖啡從2019年第三季度開始存在財務(wù)和運營數(shù)據(jù)造假，夸大門店訂單量、商品凈售價等行為。

4月2日，瑞幸咖啡承認財務(wù)造假，稱2019年二季度至四季度期間偽造了22億元人民幣的交易額。此后，瑞幸咖啡股價大跌，市值迅速縮水。

5月19日晚，根據(jù)瑞幸咖啡向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件顯示，公司于5月15日收到了美國證券交易委員會（SEC）上市資格部門的書面通知，納斯達克交易所決定將公司摘牌。

一年前的2019年5月17日，瑞幸自創(chuàng)立后用時僅18個月就登錄納斯達克，創(chuàng)造中國企業(yè)赴美*快上市記錄。如今短短一年時間瑞幸神話破滅，就此跌落神壇，更為致命的是中國品牌的形象一并受損。

01這家紡企被稱為“國企造假**股”

上市公司財務(wù)造假并不罕見，多數(shù)為了粉飾業(yè)績報表，蒙蔽投資者，在資本市場上圈錢。

2014年5月17日，南京國資控股的南紡股份公告稱，公司于5月15日收到證監(jiān)會下發(fā)的《行政處罰決定書》，認定公司自2006年起連續(xù)5年虛增利潤，5年虛增利潤超3億元，虛構(gòu)利潤占其披露利潤的百分比從152 0173 3840％到5500％不等。按現(xiàn)有的退市規(guī)則，該公司早已具備退市資格。南紡股份為了能滿足繼續(xù)上市的條件，公司自2006年起連續(xù)虛構(gòu)利潤，2006年～2010年分別虛構(gòu)利潤為3109萬元、4223萬元、1.52億元、6053萬元以及5864.12萬元。無論是時間跨度還是造假金額，南紡股份可謂創(chuàng)下近10年來上市國企財務(wù)造假的紀錄。

2014年7月7日，證監(jiān)會向外界公布了南紡股份高管市場禁入決定書，公司原董事長單曉鐘于4月30日被判證券市場終身禁入，另兩位原任高管丁杰、劉盛寧被禁入證券市場10年。此外，證監(jiān)會還披露了對13位責任人行政處罰的細節(jié)，南紡股份被處以50萬元罰款。然而這樣的處罰力度被質(zhì)疑造假成本太低。7月4日中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見(征求意見稿)》南紡股份“逃過一劫”避免了被退市的命運。此后南紡股份主營業(yè)務(wù)仍然沒能一挽頹勢，但是通過不斷地跨界并購實現(xiàn)了盈利，至今仍留在A股版圖上。相對于瑞幸的強制退市以及后續(xù)可能高達百億美元的索賠來說，南紡股份的造假成本可以說是微乎其微了。

02服裝品牌頻頻被做空命運卻大相徑庭

成立于1995年的美特斯邦威，80、90后無人不知無人不曉。從2008年上市到2011年的三年里，美邦的業(yè)績逐年飆升，頂峰時期年收入曾達到99.45億元，離年收入百億僅半步之遙。創(chuàng)始人周成建也登上了2009年、2010年中國內(nèi)地服裝首富寶座。美特斯邦威在2012年出現(xiàn)了拐點，凈利和營收雙雙下滑，10月15日，有媒體以《美特斯邦威做賬秘密：掩蓋8億庫存》為題報道稱，“2012年上半年，美邦服飾8億庫存的消化，涉嫌虛假銷售和人為調(diào)節(jié)收入。”盡管美邦此后發(fā)出公告否認上述報道，但是企業(yè)營收和利潤下滑已是不爭的事實。2015年美邦服飾再也捂不住庫存壓力的蓋子，凈利潤出現(xiàn)虧損。2013年至2016年，美特斯邦威門店數(shù)從5200多家縮減至3900多家，四年縮減了152 0173 38400多家。庫存壓力過高、品牌影響力消退是美邦一蹶不振的主要原因。2020年4月30日美邦服飾發(fā)布2019年業(yè)績公告，數(shù)據(jù)顯示2019年全年營收56.4億，同比減少28.84%，全年虧損8.2億。

另一家服裝品牌卻在不斷的質(zhì)疑聲中用實際行動“打臉”做空機構(gòu)。

2019年7月7日開始，知名做空機構(gòu)渾水接連發(fā)布五份做空報告質(zhì)疑安踏體育財務(wù)造假。而且這不是安踏**次被做空機構(gòu)質(zhì)疑，之前近一年多時間，安踏體育就連續(xù)遭到GMT Research、Blue Orca Capital等多家做空機構(gòu)的狙擊。縱觀安踏的所有做空報告，無非聚焦在兩點——經(jīng)營信息及利潤是否存在虛構(gòu)，換句話說他們認為安踏的利潤太高了。“要么是世界*好的體育用品公司，要么就是個騙子公司”，做空機構(gòu)們顯然相信后者。然而市場卻給出了它自己的選擇，從渾水7月7日發(fā)布**篇做空報告以來，三個月的時間安踏股價漲幅達到了37.5%，可以說讓做空機構(gòu)血虧了一波。股價無視做空機構(gòu)持續(xù)上漲肯定有理由，業(yè)績就是安踏*大的“底氣”。安踏2019年中期業(yè)績顯示，報告期內(nèi)，安踏體育營業(yè)收入同比增長40.3%至148億元，股東應(yīng)占溢利同比增長27.7%至25億元，每股基本盈利同比增長27.7%至92.50分。期內(nèi)，安踏體育經(jīng)營溢利上漲58.4%至42.6億元，整體毛利率上升1.8個百分點至56.1%。經(jīng)營溢利率上升3.2個百分點至28.7%，經(jīng)營現(xiàn)金流入凈額達到34.4億元。

正所謂蒼蠅不叮無縫的蛋，有了這些做空機構(gòu)的監(jiān)督對于上市公司來說就是一把懸在頭頂?shù)睦麆Γ瑹o時無刻都要提醒自己要遵守資本市場的規(guī)則。

中國作為世界加工廠已經(jīng)過了紅利期，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移正在加速。如何建立被世界認可的品牌是所有中國企業(yè)要面臨的大考，無論是被質(zhì)疑還是被制裁都是向既得利益者挑戰(zhàn)的必然，對于中國品牌來說只有用實際行動讓市場認可才是品牌之路的**方向。

*后引用《人民日報》對瑞幸事件的評論：誠信經(jīng)營方能行穩(wěn)致遠。

中國紗線網(wǎng)綜合自21財經(jīng)、證券時報、東方早報、每經(jīng)網(wǎng)，轉(zhuǎn)載請注明中國紗線網(wǎng)

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)