鄭棉從5月初開啟的這輪暴跌在劃出一根陡峭的大“陰線”后仍沒有止跌企穩(wěn)的跡象，CF152 0173 3840合約一度跌破15000、14000、13000元/噸，短短一個月時間，把涉棉企業(yè)信心從“山腰”踹到“山腳”，而且?guī)缀鯖]有給多頭和棉企喘息調(diào)整的機會。在一個個所謂的支撐位、棉企底線被再三突破后，各機構(gòu)、涉棉企業(yè)紛紛調(diào)整觀點及操作思路。

目前虧損比較大的一個是新棉上市以來，未套保或跨品種、跨市對沖避險的棉花加工企業(yè)(尤其以南疆手摘棉軋花廠突出)；另一個是5月下旬前甚至中旬前就“平空單但未售現(xiàn)貨”的棉花貿(mào)易商或軋花廠(未完全按套利操作)，結(jié)果期貨盤面獲利不能彌補未售現(xiàn)貨的虧損。而****套保或者80%以上套保的涉棉企業(yè)與投資機構(gòu)則在這輪鄭棉“崩盤”行情中賺得盆滿體滿，拍手相慶。

從統(tǒng)計來看，截止6月6日，5月份以來CF152 0173 3840合約從15610跌至12775元/噸，下降2835點，跌幅18.16%，但“雙28”新疆機采棉掛單“點價”則從15500-15600元/噸下調(diào)至13300-13400元/噸，僅下滑2000-2200元/噸，因此實現(xiàn)“套利”的貿(mào)易商既比交割多贏利600-800元/噸，又提前收回貨款落袋為安。一些軋花廠、棉企表示鄭棉價格與2018/19年度現(xiàn)貨價格的下跌已讓人不得不開始“懷疑人生”，雖然從盤面情緒、技術(shù)面來看，多頭在13000附近還將全力護盤，但從成交量、增倉情況考慮，盤面目前仍以空頭占上風(fēng)，多頭面臨的考驗和壓力只增不減。一旦出現(xiàn)外部利空因素與政策面利空共振，CF152 0173 3840回試12500、12200元/噸并非不可能。那么6/7月份影響棉花市場和鄭棉走勢的利空利多因素有哪些呢?到底哪一方力量更強，會主動出擊呢?

筆者簡單歸納如下，與棉花圈里有朋友們探討切磋(整體感覺短空、中平、長多)。易引發(fā)涉棉企業(yè)追空的因素包括如下幾點：

**、中美貿(mào)易磋商這顆“定時炸彈”是被高效排除還是被“引爆”?雖然5月份中美雙方分別表態(tài)：貿(mào)易談判并沒有破裂，雙方談判代表還將移師北京。但中美都沒有再次透露磋商時間表，6月1日中美雙方分別對進(jìn)口商品加征關(guān)稅(美方推遲至6月15日)及國務(wù)院新聞辦公室發(fā)表《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)磋商的中方立場》白皮書指出談判受挫責(zé)任在美國，美方三次出爾反爾，從這幾個信息點來看，中美談判分岐非常大，遠(yuǎn)非之前各方預(yù)期的那么樂觀，因此中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級的概率大，利空影響仍在發(fā)酵。

第二、自4月中旬以來，我國棉紡織、服裝和外貿(mào)公司訂單持續(xù)萎縮，棉花消費能力雖非“斷崖式”下滑，淡季提前，產(chǎn)銷壓力明顯上升是下游終端的普遍感受。一方面中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)一定量的訂單向東南亞、南美甚至非州轉(zhuǎn)移;另一方面美國政府的一系列“反潮流、反市場”化操作導(dǎo)致全球經(jīng)濟、消費形勢恢復(fù)岌岌可危，紡織品服裝不僅對美出口，對歐盟、對韓日、對中東等出口都遭遇瓶頸。

第三、5月下旬以來，隨新疆棉區(qū)天氣逐漸“給力”，多頭、資金炒作條件基本喪失，機構(gòu)、紡企、貿(mào)易商等回歸理性。從近期各方組織的調(diào)研來看，2019年新疆棉區(qū)植棉面積預(yù)計略有下降，但測算2019/20年度總產(chǎn)量或與本年持平，4、5月份受災(zāi)較重的棉區(qū)已重播或補種，如果6、7月份天氣、溫度給力，既不會減產(chǎn)也不會推遲采收(近幾年統(tǒng)計來看，6、7月份新疆地區(qū)天氣大多睛好、積溫偏高，利于棉花生長)。

第四、本年度國內(nèi)棉花供給不是“緊平衡”而是很充足，基本面偏空。據(jù)中國棉花協(xié)會統(tǒng)計，截止4月底，全國棉花周轉(zhuǎn)庫存為344.15萬噸，考慮到5月份儲備棉輪出及鄭棉、現(xiàn)貨價格暴力下跌，因此估算截止5月底全國棉花周轉(zhuǎn)庫仍將在300萬噸以上;再加上6-9月份外棉進(jìn)口(40萬噸以上)+儲備棉輪出成交(60萬噸)合計100萬噸，棉花供應(yīng)非常充足，“缺口”一說可以暫時“洗洗睡了”。

那么6-9月份對棉花市場而言有哪些利多因素支撐呢?

**、央行貨幣政策將發(fā)生調(diào)整，雖然仍強調(diào)穩(wěn)健，但適度“放水”保實體企業(yè)、保金融、保股債市的預(yù)期較強。近期，新西蘭、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家先后降息刺激實休地、就業(yè);美聯(lián)儲主席鮑威爾6月5日公開表示，美聯(lián)儲將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟持續(xù)擴張，正在密切留意有關(guān)貿(mào)易談判對美國經(jīng)濟帶來的影響。實際上，這就是給全球一個信號，那就是暗示美聯(lián)儲在今年可能降息，而且降息幅度不小，這意味著一輪新的轉(zhuǎn)折已經(jīng)到來。如果全球央行爭相“印鈔、放水”，將有大量資金涌入商品期貨、金融市場，棉花想不漲都難。

第二、玉米等農(nóng)產(chǎn)品已進(jìn)入上升通道，棉花雖然反應(yīng)遲鈍但不會“缺席”。據(jù)統(tǒng)計，5月13日-5月29日，美國玉米期貨價格就從343*高漲到438，漲幅高達(dá)27.7%，美國玉米價格創(chuàng)出2016年6月21日以來的*高點。與玉米相呼應(yīng)的是小麥、黃豆、豆粉等等農(nóng)產(chǎn)品也正在快速上漲。作為糧棉爭地的關(guān)鍵因素，玉米等大漲棉花豈能沒有動作?業(yè)內(nèi)分析主要受美國中西部核心農(nóng)業(yè)帶，遭遇到了非常惡劣的災(zāi)害性天氣及特朗普政府大力發(fā)展、使用乙醇汽油等推動。

第三、6-9月份棉花政策或有所調(diào)整，穩(wěn)棉價、穩(wěn)信心、穩(wěn)市場秩序是當(dāng)務(wù)之爭。筆者判斷相關(guān)部門或在延遲下達(dá)80萬噸滑準(zhǔn)關(guān)稅進(jìn)口配額、啟動2018/19年度新疆棉臨儲及提高紡織品服裝出口退稅、資金扶持、減稅等多方面“出手”，也有可能打出一套“組合拳”。5月份以來棉價暴跌，不僅重創(chuàng)了棉花、棉紡織、服裝等行業(yè)信心(紗布企業(yè)減停產(chǎn)比例上升)，而且給了印巴越等東南亞企業(yè)搶占全球市場份額的機會。