近期人民幣對(duì)美元中間價(jià)持續(xù)走低，人民幣兌美元匯率接近6.9，創(chuàng)年內(nèi)新低。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，人民幣貶值是把雙刃劍，僅從機(jī)會(huì)角度來(lái)看，人民幣貶值有利于出口企業(yè)盈利能力的回升。從行業(yè)角度分析，紡織服裝、國(guó)際工程、家用電器等行業(yè)將受益。

A

紡織服裝

關(guān)注出口占比高的公司

當(dāng)前紡織服裝行業(yè)平均估值約22倍，基本處于合理區(qū)間。然而龍頭企業(yè)由于強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)的擴(kuò)大，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和確定性更高，估值或?qū)⒌玫揭欢ㄌ?019年一季度紡織服裝企業(yè)業(yè)績(jī)整體承壓，仍有優(yōu)質(zhì)企業(yè)跑出，子行業(yè)中高端服飾、童裝和運(yùn)動(dòng)鞋服的景氣度較高。

值得一提的是，人民幣走低短期利于紡織服裝行業(yè)出口。紡織服裝出口企業(yè)從在手訂單、美元資產(chǎn)和未來(lái)訂單回流等三方面受益。有行業(yè)人士指出，紡織服裝板塊A股上市公司中，不少企業(yè)出口占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)五成。美元是大多數(shù)出口企業(yè)的主要結(jié)算貨幣，美國(guó)仍然為我國(guó)紡織品*大的出口目的地，因此人民幣對(duì)美元貶值使得國(guó)內(nèi)出口導(dǎo)向型企業(yè)多方面受益。

行業(yè)人士表示，從人民幣匯率角度考慮，海外業(yè)務(wù)占比大的紡織服裝公司將更大程度受益。理想狀態(tài)下人民幣走低給紡織服裝企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)彈性由出口占比和企業(yè)銷售凈利率決定。據(jù)測(cè)算，人民幣每走低1%，紡織服裝行業(yè)銷售利潤(rùn)率上升2%至6%。若人民幣匯率持續(xù)走低，其將給我國(guó)紡織服裝出口企業(yè)帶來(lái)短期業(yè)績(jī)彈性改善，為此重點(diǎn)測(cè)算業(yè)績(jī)受益彈性，建議關(guān)注海外收入占比高、改善幅度較大、低估值細(xì)分龍頭，如孚日股份、聯(lián)發(fā)股份、魯泰A、跨境通、健盛集團(tuán)等。

潛力股精選

聯(lián)發(fā)股份(002394) 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

公司作為色織布行業(yè)龍頭，**優(yōu)勢(shì)明顯，2018年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，2019年一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。光大證券(行情60152 0173 3840,診股)指出，目前公司產(chǎn)能主要在國(guó)內(nèi)和柬埔寨，主要產(chǎn)品色織布產(chǎn)能滿產(chǎn)、預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，印染布、印花布、服裝等產(chǎn)能尚有開(kāi)發(fā)提效空間、帶來(lái)增長(zhǎng)。產(chǎn)能增量方面，公司擬于埃塞俄比亞和新疆新建產(chǎn)能，其中公司于2016年11月與中土集團(tuán)簽訂合作意向性協(xié)議，在埃塞俄比亞建設(shè)染色面料、色織面料、服裝及紡紗廠;另外公司于2018年5月公告擬于新疆建設(shè)年產(chǎn)2800萬(wàn)米的家紡坯布及配套紗線產(chǎn)能。公司龍頭地位突出、估值較低。

魯泰A產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)

公司是國(guó)內(nèi)色織產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，產(chǎn)品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。廣發(fā)證券指出，公司在國(guó)內(nèi)、越南、柬埔寨、緬甸成衣產(chǎn)能分別為1500、300、600、300萬(wàn)件，越南二期項(xiàng)目3500-4000萬(wàn)米色織布及300萬(wàn)件成衣產(chǎn)能在建中，預(yù)計(jì)2019-2020年逐步投產(chǎn)。東南亞生產(chǎn)基地的擴(kuò)張將有效利用當(dāng)?shù)氐脑牧?、勞?dòng)力、所得稅及客戶進(jìn)口關(guān)稅等各方面優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司來(lái)自出口業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)60%，在中美貿(mào)易摩擦存在不確定性的情況下，東南亞產(chǎn)能的布局使得產(chǎn)品可以直接從東南亞出口，降低由于貿(mào)易摩擦帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

健盛集團(tuán) 訂單增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)

公司是中國(guó)*大棉襪生產(chǎn)商，主要生產(chǎn)定位中高端的各類棉襪，布局染色、輔料生產(chǎn)、織造等全產(chǎn)業(yè)鏈，采用ODM、OEM的生產(chǎn)模式，已成為PUMA、優(yōu)衣庫(kù)、UA、迪卡儂、HM等知名品牌公司長(zhǎng)期供應(yīng)商，出口比例超過(guò)80%。國(guó)盛證券指出，公司越南產(chǎn)能釋放，訂單增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。越南相較于國(guó)內(nèi)，在稅收政策、生產(chǎn)成本端更具吸引力，越南產(chǎn)能釋放為公司吸引更多客戶、訂單，預(yù)計(jì)2019年南棉襪實(shí)現(xiàn)1.5億雙產(chǎn)能，同增36%。此外公司切入無(wú)縫內(nèi)衣市場(chǎng)，豐厚業(yè)績(jī)。俏爾婷婷憑借**技術(shù)、優(yōu)質(zhì)客戶以及產(chǎn)能釋放等優(yōu)勢(shì)，與公司主業(yè)形成互補(bǔ)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏善凇?/p>

康隆達(dá) 市場(chǎng)開(kāi)拓空間巨大

公司專注于高分子纖維新材料及用品生產(chǎn)技術(shù)和工藝的自主研究，從投入來(lái)看，公司2017年研發(fā)費(fèi)率為3.46%，高于國(guó)內(nèi)同業(yè)平均及國(guó)際龍頭安思爾。材料研發(fā)方面，目前推出新產(chǎn)品超高分子聚乙烯纖維，打破荷蘭國(guó)際新材料巨頭皇家帝斯曼集團(tuán)技術(shù)壟斷，未來(lái)新材料應(yīng)用領(lǐng)域空間巨大。中信建投(行情601066,診股)證券指出，公司為國(guó)內(nèi)勞動(dòng)防護(hù)手套龍頭，未來(lái)有望以由美國(guó)公司GGS和上海康思曼為基礎(chǔ)，市場(chǎng)開(kāi)拓空間巨大。參考行業(yè)龍頭安思爾經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為康隆達(dá)向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸和橫向品類拓張空間巨大，借助上市平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)生與外延雙驅(qū)動(dòng)式快速發(fā)展。

B

國(guó)際工程

毛利率大幅提升

“一帶一路”沿線國(guó)家經(jīng)貿(mào)聯(lián)系緊密，經(jīng)濟(jì)活躍，發(fā)展?jié)摿薮?，中?guó)向“一帶一路”國(guó)家的投資增速明顯高于其他地區(qū)。通過(guò)大規(guī)模的產(chǎn)能輸出帶動(dòng)了對(duì)外工程承包業(yè)務(wù)的繁榮，中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”國(guó)家的工程業(yè)務(wù)占對(duì)外工程承包總額的比例逐年提升，目前已超過(guò)50%。第二屆“一帶一路”論壇的召開(kāi)有望為國(guó)際工程企業(yè)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

近期人民幣對(duì)美元快速貶值，且在中美貿(mào)易再生摩擦背景下，人民幣貶值預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)。有行業(yè)人士指出，由于國(guó)際工程公司一般持有美元凈頭寸，或未來(lái)將回收美元工程款，因此人民幣對(duì)美元貶值將產(chǎn)生較多匯兌收益，可關(guān)注相關(guān)標(biāo)的交易性機(jī)會(huì)。

根據(jù)利率平價(jià)理論，利差決定匯率變化。國(guó)金證券分析師黃俊偉表示，人民幣走低從三大路徑利好國(guó)際工程板塊。**是提升毛利率;其次是人民幣走低招投標(biāo)報(bào)價(jià)更低，國(guó)際工程項(xiàng)目更具吸引力;*后是匯兌收益。

“一帶一路”高峰論壇的召開(kāi)，政策有望逐步加碼，國(guó)際工程板塊迎來(lái)新一輪投資機(jī)會(huì)。國(guó)信證券分析師周松建議投資者關(guān)注“一帶一路”龍頭基建央企中國(guó)交建，海外擴(kuò)張加快、業(yè)績(jī)加速回暖的中國(guó)化學(xué)，深耕國(guó)際工程市場(chǎng)、受益央企整合的中工國(guó)際，大力拓展新能源投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、海外訂單充沛的北方國(guó)際，盈利能力強(qiáng)、近五年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的中材國(guó)際。

潛力股精選

中國(guó)交建 加強(qiáng)海外市場(chǎng)開(kāi)拓

公司是全球**的特大型基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商，是世界*大的港口設(shè)計(jì)建設(shè)公司、世界*大的公路與橋梁設(shè)計(jì)建設(shè)公司。國(guó)盛證券指出，公司在水陸交通基建、尤其在涉水項(xiàng)目中綜合實(shí)力強(qiáng)大，具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是港珠澳大橋的主要設(shè)計(jì)建設(shè)單位。公司海外業(yè)務(wù)繼承了中國(guó)港灣與中國(guó)路橋的優(yōu)勢(shì)能力，在建筑央企序列中對(duì)海外業(yè)務(wù)的開(kāi)拓能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力都處于**位置。公司進(jìn)一步加強(qiáng)海外市場(chǎng)開(kāi)拓，穩(wěn)健推動(dòng)海外業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，是未來(lái)公司成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的主要因素之一。此外公司充分利用國(guó)內(nèi)基建投融資機(jī)制變革與監(jiān)管、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化，發(fā)揮央企優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)提高市占率。

中國(guó)化學(xué) 新簽訂單復(fù)蘇

公司受行業(yè)景氣度變化影響有兩方面，一方面是新訂單的承接量;另一方面是在手項(xiàng)目的執(zhí)行。由于公司訂單周期長(zhǎng)，項(xiàng)目施工周期一般在2-4年，在執(zhí)行過(guò)程中，若產(chǎn)品價(jià)格下降，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益大幅降低，就會(huì)出現(xiàn)項(xiàng)目建設(shè)停滯的現(xiàn)象，隨著產(chǎn)品價(jià)格上升，下游盈利好轉(zhuǎn)，停工項(xiàng)目復(fù)工或者建設(shè)加速的概率增加。海通證券指出，受益于行業(yè)回暖，公司新簽訂單復(fù)蘇，新項(xiàng)目開(kāi)始執(zhí)行，同時(shí)之前停滯項(xiàng)目重新啟動(dòng)，收入確認(rèn)加速。公司新簽訂單2016-2018年開(kāi)始加速增長(zhǎng)。從訂單執(zhí)行來(lái)看，公司收入、凈利潤(rùn)增速自2017年開(kāi)始好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)向上的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

中工國(guó)際 國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)

?

公司是型國(guó)際工程承包商，市場(chǎng)化程度高，執(zhí)行能力及風(fēng)控能力突出，可提供項(xiàng)目全周期解決方案。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于廣泛的海外市場(chǎng)覆蓋，以及對(duì)國(guó)際工程項(xiàng)目的分包管理、融資與風(fēng)控能力。國(guó)盛證券指出，公司擬發(fā)行股份收購(gòu)大股東國(guó)機(jī)集團(tuán)旗下重點(diǎn)設(shè)計(jì)企業(yè)中元國(guó)際****股權(quán)，收購(gòu)標(biāo)的在包括索道纜車設(shè)備、醫(yī)療、能源市政等領(lǐng)域具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和設(shè)計(jì)規(guī)劃能力。收購(gòu)中國(guó)中元后，公司將完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司公告與中元國(guó)際均被列入國(guó)資委國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”，后續(xù)國(guó)企改革有望持續(xù)推進(jìn)。

北方國(guó)際 海外項(xiàng)目資源足

公司是北方工業(yè)公司旗下平臺(tái)型國(guó)際工程承包商及民品業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，在軌道交通、能源、石油與礦產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域具有豐富的工程承包經(jīng)驗(yàn)，在伊朗、巴基斯坦等多個(gè)國(guó)家具有國(guó)別市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。海外投資業(yè)務(wù)潛力*大，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)盛證券指出，公司是實(shí)際控制人北方工業(yè)旗下** A股上市公司平臺(tái)和對(duì)外工程承包窗口，具有“大集團(tuán)、小公司、**平臺(tái)”特征，未來(lái)有望成為集團(tuán)新的增長(zhǎng)級(jí)，在“一帶一路”背景下有望得到集團(tuán)全力支持。依靠NORINCO整體品牌優(yōu)勢(shì)，集團(tuán)軍貿(mào)業(yè)務(wù)的政商客戶和渠道有望為公司帶來(lái)大量海外項(xiàng)目資源，未來(lái)有望加速發(fā)展。

C

家用電器

業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力充足

日前國(guó)務(wù)院發(fā)改委辦公廳發(fā)布《推動(dòng)汽車、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品更新消費(fèi)促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案(2019-2020年)(征求意見(jiàn)稿)》意見(jiàn)的函。華泰證券分析師林寰宇認(rèn)為，對(duì)家電產(chǎn)品更新消費(fèi)的促進(jìn)政策進(jìn)一步明確，有利于穩(wěn)定地產(chǎn)后周期影響下的家電需求。對(duì)于在高清智能彩電、高能效節(jié)能產(chǎn)品上有品牌溢價(jià)的龍頭企業(yè)，影響更為偏正面。

而人民幣匯率走低則使得中國(guó)出口的家電產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的性價(jià)比進(jìn)一步提升，有利于中企市場(chǎng)擴(kuò)張，同時(shí)由于企業(yè)在產(chǎn)品銷售結(jié)匯時(shí)大都采用美元結(jié)匯，因此人民幣匯率走低還可以增加匯兌收益。

華創(chuàng)證券分析師董廣陽(yáng)指出，2019年一季度家電龍頭企產(chǎn)銷情況基本穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)狀況良好，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力充足。隨著增值稅下調(diào)政策落地，具有較強(qiáng)議價(jià)能力的家電龍頭企業(yè)預(yù)計(jì)將享受減稅帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)，有望帶動(dòng)2019年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，持續(xù)看好行業(yè)發(fā)展?？傮w來(lái)看，隨著企業(yè)減稅落地、后續(xù)交房預(yù)期回暖，以及消費(fèi)政策的試點(diǎn)推行，家電行業(yè)有望受益回暖;另外MSCI納入因子逐步提升，北上資金料將持續(xù)流入，看好行業(yè)中長(zhǎng)期配置價(jià)值。建議關(guān)注高壁壘、低估值以及未來(lái)發(fā)展值得期待的龍頭公司，美的集團(tuán)、格力電器、青島海爾、老板電器和華帝股份;以及抗周期性強(qiáng)的小家電龍頭公司，九陽(yáng)股份和蘇泊爾。

潛力股精選

美的集團(tuán) 成長(zhǎng)路徑清晰

公司業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中2019年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期再次證明企業(yè)具有*強(qiáng)的穩(wěn)定性，盈利能力逆市提升，應(yīng)享受“確定性溢價(jià)”。公司在機(jī)制、管理和執(zhí)行力層面**于同儕。我們認(rèn)為20-25倍本益比或許是公司未來(lái)的長(zhǎng)期估值中樞，市值劍指5000億。招商證券指出，公司去年經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向是“推高賣貴”，sku精簡(jiǎn)及推高端品牌Colmo，今年又推出“套系化銷售”策略及互聯(lián)網(wǎng)品牌布谷。美的品牌矩陣已經(jīng)完善，面向各層級(jí)消費(fèi)者，隨著零售深化轉(zhuǎn)型，效率進(jìn)一步提升，未來(lái)家電巨擘成長(zhǎng)路徑依然清晰。

格力電器 估值有望提升

公司擁有較強(qiáng)的品牌力，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固，且股權(quán)變更有助于公司治理，或?qū)⑻嵘乐?。西南證券指出，4月9日公司公告稱控股股東格力集團(tuán)擬通過(guò)公開(kāi)征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團(tuán)持有的格力電器總股本15%的股票，本次轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東和實(shí)際控制人可能將發(fā)生變更。我們認(rèn)為此次變更，公司長(zhǎng)期存在的集團(tuán)層面與公司管理層面經(jīng)營(yíng)理念不一致問(wèn)題大概率得到解決，經(jīng)營(yíng)理念與計(jì)劃更具有延續(xù)性和長(zhǎng)期性，股權(quán)激勵(lì)方式更加靈活，大幅提高核心管理層與技術(shù)人員黏性，公司長(zhǎng)期估值壓制因素或得以解決。

青島海爾 穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭不改

公司 2018 年全年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)12.2%，在2018年下半年行業(yè)景氣低迷的不利環(huán)境下，公司第四季度收入實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)10.37%;2019年一季度收入延續(xù)10.17%的穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。華創(chuàng)證券指出，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，公司深化零售轉(zhuǎn)型效果顯著，龍頭地位穩(wěn)固，市占率持續(xù)提升。海外市場(chǎng)中，公司深化“三位一體”全球化布局，不斷增強(qiáng)全球影響力，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，2018年海爾再次蟬聯(lián)全球大型家用電器品牌零售量**。2018年海外收入占比高達(dá)42%，近****為自有品牌收入。

九陽(yáng)股份 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整開(kāi)啟

公司收入結(jié)構(gòu)趨于合理，單一產(chǎn)品依賴性減弱。豆?jié){機(jī)向品質(zhì)生活小家電的戰(zhàn)略過(guò)渡中效果慢慢顯現(xiàn)，豆?jié){機(jī)占比低于20%，料理機(jī)及營(yíng)養(yǎng)煲比重提升。國(guó)金證券指出，在中國(guó)市場(chǎng)通過(guò)海外品牌合作的方式打開(kāi)客廳家居領(lǐng)域，同時(shí)存在訂單轉(zhuǎn)移增厚公司業(yè)績(jī)。攜手國(guó)際知名清潔電器品牌Shark進(jìn)駐中國(guó)市場(chǎng)，2018年公司向SharkNinja 銷售商品金額達(dá)到1.88億元，公司預(yù)計(jì)2019年的訂單轉(zhuǎn)移能夠產(chǎn)生銷售額為4.5億，較于2018年增幅加大。2018年的營(yíng)收表現(xiàn)回歸正軌，主賽道的料理機(jī)及飯煲仍在維持量?jī)r(jià)抬升的趨勢(shì)。