國(guó)內(nèi)新季棉花種植積*性較高，棉花工商業(yè)庫(kù)存仍處于較高的位置，倉(cāng)單高企，且本年度棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)環(huán)比增加，棉價(jià)下行壓力比較大，但筆者認(rèn)為，棉價(jià)下行空間或較為有限，主要基于以下幾點(diǎn)考慮：? ??

美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策或偏寬松

? 美聯(lián)儲(chǔ)言論從逐漸偏“鴿派”到“鴿聲嘹亮”，近期發(fā)布的決議聲明又暗示將停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，即停止減少買債券、MBS和黃金之類的資產(chǎn)，停止減少市場(chǎng)上投放的美元。另外對(duì)于市場(chǎng)比較關(guān)心的加息問(wèn)題，從聲明中可以看出本年度可能不會(huì)加息。總體上看，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策或偏寬松，美元維持強(qiáng)勢(shì)的動(dòng)力不足，甚至后續(xù)可能轉(zhuǎn)為疲弱，對(duì)美棉價(jià)格有支撐。

國(guó)際棉花高品質(zhì)資源減少

? 印度作為全球**產(chǎn)棉大國(guó)，本年度棉花產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。據(jù)印度棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018/19年度印度棉花產(chǎn)量環(huán)比下降約10.13%。USDA3月供需報(bào)告顯示，本年度印度棉花產(chǎn)量或不及中國(guó)。另外，由于受到不利天氣和病蟲(chóng)害的影響，本季印度棉花質(zhì)量偏差。作為印度鄰國(guó)的巴基斯坦，其國(guó)內(nèi)棉花同樣存在質(zhì)量問(wèn)題。低品質(zhì)棉花或無(wú)法滿足國(guó)際貿(mào)易流的需求，中高品質(zhì)的棉花供應(yīng)趨緊。? ??

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨處于去庫(kù)存階段

? 棉花屬于季產(chǎn)年銷的作物品種，目前2018/19年度的國(guó)內(nèi)棉花交售率、加工率接近****，后續(xù)以消費(fèi)為主。截至2月底，我國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存為80.93萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.43萬(wàn)噸，同比增加19.85萬(wàn)噸；棉花商業(yè)庫(kù)存為456.52萬(wàn)噸，環(huán)比減少28.3萬(wàn)噸，同比增加93.5萬(wàn)噸，棉花去庫(kù)存態(tài)勢(shì)初顯。? ??

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格重心上移

? 截至3月25日，3128B價(jià)格指數(shù)為152 0173 3840元/噸，較2019年年初上漲了1.67%。

??? 儲(chǔ)備棉庫(kù)存日趨減少，引發(fā)下游用棉企業(yè)的擔(dān)憂。棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤(rùn)不佳，用棉企業(yè)搶先使用低價(jià)資源的棉花。另外，目前期貨倉(cāng)單高企。截至3月22日，鄭棉倉(cāng)單數(shù)量達(dá)到17137張，有效預(yù)報(bào)達(dá)到3717張，倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)為20854張，折合現(xiàn)貨約83.4萬(wàn)噸，較去年同期高出150.95%。由此看出，很大一部分現(xiàn)貨資源進(jìn)入了期貨交割庫(kù)，削減了現(xiàn)貨市場(chǎng)上流通的數(shù)量。后續(xù)假如基差繼續(xù)走強(qiáng)到合適的位置，將激發(fā)下游紗廠、貿(mào)易商接貨的興趣，由此推動(dòng)盤面價(jià)格上行。? ??

下游紗廠開(kāi)工率逐步回升

??? 春節(jié)、元宵節(jié)過(guò)后，紗廠、布廠的開(kāi)工率逐步回升，預(yù)計(jì)當(dāng)前直至5月份，紗廠的開(kāi)工率仍將緩慢走高，對(duì)棉花形成一定需求增量。另外，中美貿(mào)易經(jīng)貿(mào)談判正在抓緊磋商當(dāng)中，3月28-29日進(jìn)行第八輪經(jīng)貿(mào)磋商，4月初進(jìn)行第九輪磋商。從目前的消息面上來(lái)看，談判狀況良好，后續(xù)假如中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和或和解，將緩解市場(chǎng)的悲觀情緒，提振市場(chǎng)信心，屆時(shí)或能有效帶動(dòng)棉花下游半成品、成品的出口和消費(fèi)。（來(lái)源：中國(guó)棉花網(wǎng)）