行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步復蘇，低線消費崛起及電商賦能深化行業(yè)發(fā)展動力

18年1-5月限上服裝鞋帽針紡織品和化妝品零售額分別同增9.1%和14.80%，比去年同期分別提升了1.9和4.7個百分點。行業(yè)基本面自17年以來呈現(xiàn)出一定復蘇跡象，并在今年Q1有所加速。全年來看仍有望在低線消費崛起以及電商品牌化推動下實現(xiàn)穩(wěn)步增長。一方面，在居民收入提升以及消費習慣變革中，低線市場消費升級仍將是大勢所趨，另一方面，線上布局將為品牌企業(yè)增長持續(xù)打開新空間，且新零售賦能下也將推動企業(yè)供應鏈整合及品牌升級加速。

分化時代龍頭優(yōu)勢逐步凸顯，精選細分行業(yè)優(yōu)質個股

2012-2017年，服裝家紡板塊上市公司排名前10%的公司營收總和業(yè)績總和占比分別提升了20.89和18.30個百分點，龍頭化趨勢顯現(xiàn)。從長期來看，經(jīng)歷了行業(yè)低谷期洗禮的龍頭公司，通過幾年的渠道優(yōu)化，供應鏈提效以及品牌建設后，自身經(jīng)營質量顯著提升，內生增長動力充足，未來在行業(yè)分化過程中有望實現(xiàn)強者恒強。從行情復盤來看，紡服板塊中龍頭個股年初至今也走出了一波獨立的行情，綜合業(yè)績及估值，未來仍建議堅定布局細分板塊龍頭。

子行業(yè)分析:建議重點關注休閑服、日化、女裝以及家紡板塊

從品牌服飾子行業(yè)輪動的角度，目前行業(yè)復蘇正在逐步由一線高端消費向二線大眾消費行業(yè)擴散，細分行業(yè)龍頭有望集中受益。大眾品類中，休閑服飾:存貨壓力逐漸釋實現(xiàn)輕裝上陣，產品升級+供應鏈提效+渠道優(yōu)化下，龍頭基本面已經(jīng)迎來拐點;日化行業(yè):年輕化趨勢和低線消費崛起繼續(xù)推升大眾美妝需求，電商和單品牌店渠道并進下，本土化妝品迎來高速發(fā)展;中高端品類中，中高端女裝:在渠道調整到位下主品牌店效不斷提升，多品牌矩陣完善迎來內生外延雙輪驅動;家紡行業(yè):線上和低線城市渠道增速靚麗，集中度進入加速提升節(jié)點;此外重關注棉紡龍頭:在棉價上漲以及人民幣下跌背景下，優(yōu)質制造龍頭將充分受益。

投資策略:行業(yè)進入分化時代，堅守板塊優(yōu)質龍頭

綜合來看，行業(yè)基本面全年仍有望在低線市場崛起以及新零售賦能推動下實現(xiàn)穩(wěn)步增長。并且，經(jīng)歷了行業(yè)低谷期洗禮的龍頭公司，通過幾年的渠道優(yōu)化，供應鏈提效以及品牌建設后，自身經(jīng)營質量顯著提升，內生增長動力充足，未來在行業(yè)分化過程中有望實現(xiàn)強者恒強。下半年我們建議重點關注占據(jù)優(yōu)質細分賽道并在所屬行業(yè)內初具龍頭優(yōu)勢且業(yè)績具備良好支撐的企業(yè):休閑服飾板塊中重點看好太平鳥(603877,診股)、森馬服飾(002563,診股)、比音勒芬(002832,診股)、海瀾之家(600398,診股)。日化板塊:珀萊雅(603605,診股)、御家匯(300740,診股)以及上海家化(600315,診股)。中高端女裝:歌力思(603808,診股)以及安正時尚(603839,診股)。家紡板塊:水星家紡(603365,診股)以及羅萊生活(002293,診股)。優(yōu)質紡織制造龍頭:華孚時尚(002042,診股)&;百隆東方(60152 0173 3840,診股)以及開潤股份(300577,診股)等。