? ?6月16日，國(guó)務(wù)院決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的659項(xiàng)約500億美元商品加征25%關(guān)稅，其中農(nóng)產(chǎn)品、等約340億美元商品自2018年7月6日?qǐng)?zhí)行，包含未梳的棉花和棉短絨。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)已落下實(shí)錘，行情的演繹也到了“丟棄幻想，準(zhǔn)備斗爭(zhēng)”的階段，其引發(fā)的情緒沖擊短期內(nèi)成為壓倒一切的基本面，對(duì)美棉和鄭棉的影響詳見(jiàn)下文。

　　一、貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)美棉的影響

　　從短期來(lái)看，對(duì)美棉加征25%關(guān)稅基本上會(huì)導(dǎo)致美棉失去中國(guó)市場(chǎng)，需求的急速下降會(huì)對(duì)美棉形成直接利空。目前進(jìn)口美棉主要包括89.4萬(wàn)噸/年的配額及近期增發(fā)的80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額。6月15日配額內(nèi)美棉(EMOT M)港口提貨價(jià)約152 0173 3840元/噸，加征25%關(guān)稅后進(jìn)口成本會(huì)變?yōu)?0500元/噸，進(jìn)口成本增加約4100元/噸。這會(huì)使得美棉在中國(guó)市場(chǎng)失去競(jìng)爭(zhēng)力，短期內(nèi)明確利空美棉出口，進(jìn)而利空美棉價(jià)格，截止筆者發(fā)稿ICE12月美棉跌幅達(dá)5.18%，正是這種邏輯的體現(xiàn)。截止6月7日中國(guó)累計(jì)簽約進(jìn)口2017/18年度美棉60.4萬(wàn)噸，簽約2018/19年度美棉31.9萬(wàn)噸，完成2017/18年度美棉裝運(yùn)50.2萬(wàn)噸。隨后我們將看到美棉進(jìn)口違約發(fā)生，中國(guó)進(jìn)口需求會(huì)轉(zhuǎn)向澳棉、印度棉、巴西棉等。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)主要造成美棉出口貿(mào)易流的結(jié)構(gòu)性變化，全球用棉國(guó)對(duì)美棉的需求仍是在的，其他進(jìn)口國(guó)會(huì)逐步填補(bǔ)中國(guó)留下的空白。筆者預(yù)計(jì)，短期利空沖擊過(guò)后，美棉長(zhǎng)期走勢(shì)會(huì)回歸基本面，漲勢(shì)仍有恢復(fù)可能。美棉出口較分散，截至6月7日簽約給中國(guó)的2017/18年度棉花僅占總簽約量的15.7%。所以加稅對(duì)美棉沖擊不會(huì)比美豆大，筆者預(yù)計(jì)貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致美棉跌幅不會(huì)超過(guò)10%。

　　二、貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)鄭棉的影響

　　從短期來(lái)看，進(jìn)口成本上升對(duì)鄭棉是利多，但由于美棉進(jìn)口占國(guó)內(nèi)總供應(yīng)比例不大，對(duì)鄭棉價(jià)格提振有限。加征關(guān)稅導(dǎo)致美棉進(jìn)口成本增加約4100元/噸，將使得美棉在國(guó)內(nèi)失去競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)會(huì)增加澳棉、印度棉、巴西棉采購(gòu)，導(dǎo)致這些產(chǎn)地棉花基差上漲，國(guó)內(nèi)用棉成本會(huì)有所提高，短期利多鄭棉價(jià)格。2018年中國(guó)棉花年進(jìn)口量約115萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)供應(yīng)量約240萬(wàn)噸，自產(chǎn)約575萬(wàn)噸，進(jìn)口棉占國(guó)內(nèi)總供應(yīng)比例約12.4%，進(jìn)口美棉占比約6.5%。考慮到美棉進(jìn)口成本提高及非美棉基差上漲，按照*限值估算，國(guó)內(nèi)用棉成本提高266-508元/噸，對(duì)鄭棉價(jià)格提振有限。考慮到豆類等上漲對(duì)農(nóng)產(chǎn)品情緒影響取上限，鄭棉下周開(kāi)盤可能上漲約500元/噸。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，中美貿(mào)易戰(zhàn)具有“長(zhǎng)期性、必然性、多面性和博弈性”，特朗普威脅可能加征1000億美元商品征稅清單，可能會(huì)傷及中國(guó)對(duì)美國(guó)紡織品服裝出口。整個(gè)上游棉花年進(jìn)口量也就115萬(wàn)噸左右，貿(mào)易總額約29億美元；其中美棉約60.4萬(wàn)噸的量，貿(mào)易總額約15.5億美元。然而2017年中國(guó)紡織品服裝年出口總額2686億美元，其中對(duì)美國(guó)紡織品服裝出口454億美元，下游體量遠(yuǎn)大于上游。如果貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)并拓展到紡織品服裝領(lǐng)域，25%關(guān)稅會(huì)嚴(yán)重影響中國(guó)對(duì)美國(guó)出口，東南亞等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能填補(bǔ)我國(guó)空出的市場(chǎng)，替代時(shí)間一長(zhǎng)再想奪回市場(chǎng)難度會(huì)增加。這對(duì)我國(guó)棉花消費(fèi)是個(gè)潛在大利空，對(duì)鄭棉長(zhǎng)期價(jià)格利空，具體影響不好量化。

　　以上僅是理性邏輯推演，貿(mào)易戰(zhàn)本身就有不確定性，其他農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)及市場(chǎng)情緒都會(huì)對(duì)棉價(jià)造成影響，短期內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格可能出現(xiàn)非理性波動(dòng)，請(qǐng)投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范。