? ?核心提示：2019年初預(yù)計(jì)儲(chǔ)備棉余量不足300萬(wàn)噸，該年度儲(chǔ)備棉不限量輪出將受限，未來(lái)增加棉花進(jìn)口量預(yù)期增強(qiáng)。未來(lái)天氣狀況需高度關(guān)注，若棉花定產(chǎn)期遭遇不利天氣，疊加儲(chǔ)備棉投放后期競(jìng)拍率攀升，棉花價(jià)格漲勢(shì)可能再次卷土重來(lái)。

　　6月2日，全國(guó)棉花交易市場(chǎng)聯(lián)合中儲(chǔ)棉發(fā)布公告，禁止貿(mào)易企業(yè)參與競(jìng)買(mǎi)儲(chǔ)備棉。6月4日，中棉協(xié)發(fā)布行業(yè)預(yù)警，供給數(shù)量不存在短缺，防范炒作風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月4日，鄭棉高位回落，以帶上影線(xiàn)的陰線(xiàn)報(bào)收。6月5日，鄭棉強(qiáng)勢(shì)跌停。兩日累計(jì)跌幅超千點(diǎn)。

　　從產(chǎn)業(yè)面分析，前期期貨價(jià)格漲幅過(guò)大，現(xiàn)貨跟漲不到位，紡織服裝訂單即將進(jìn)入淡季，下游紗線(xiàn)向坯布環(huán)節(jié)傳導(dǎo)不暢。棉花價(jià)格急漲急跌，不利于棉紡織產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

　　從資金面分析，鄭棉持倉(cāng)沒(méi)有明顯降低，多空雙方均未落袋。短期內(nèi)，若鄭棉基差走勢(shì)解鎖之前被鎖定的貨源，可能會(huì)加大鄭棉向下調(diào)整幅度。

　　我們認(rèn)為，2019年中國(guó)棉花缺口論依然支撐鄭棉價(jià)格重心整體上移。未來(lái)天氣狀況需高度關(guān)注，若棉花定產(chǎn)期遭遇不利天氣，疊加儲(chǔ)備棉投放后期成交率攀升，棉價(jià)漲勢(shì)可能再次卷土重來(lái)。

　　一、調(diào)控政策密集出臺(tái)

　　6月2日，全國(guó)棉花交易市場(chǎng)聯(lián)合中儲(chǔ)備棉管理有限公司發(fā)布公告：自2018年6月4日起至本年度輪出結(jié)束，儲(chǔ)備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買(mǎi)，停止非紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買(mǎi)。

　　中國(guó)棉花行業(yè)協(xié)會(huì)于6月4日發(fā)布行業(yè)預(yù)警：近期，在市場(chǎng)供求沒(méi)有明顯變化的情況下，棉花價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，儲(chǔ)備棉成交率提高，市場(chǎng)出現(xiàn)緊張情緒。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)經(jīng)過(guò)調(diào)查并與有關(guān)部門(mén)溝通，目前我國(guó)有充足儲(chǔ)備庫(kù)存保障輪出需求，還可以通過(guò)增發(fā)進(jìn)口棉配額等其他措施增加市場(chǎng)供應(yīng)，供給數(shù)量不存在短缺問(wèn)題。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)提醒涉棉企業(yè)，政府調(diào)控目標(biāo)明確，調(diào)控措施有力，企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注政策動(dòng)態(tài)，冷靜分析市場(chǎng)形勢(shì)，理性經(jīng)營(yíng)，防范炒作風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，建議有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度，防止炒作等行為對(duì)棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展產(chǎn)生不良影響。

　　二、鄭棉價(jià)格高位回落

　　6月4日，鄭棉高位回落，以帶上影線(xiàn)的陰線(xiàn)報(bào)收。6月5日，鄭棉強(qiáng)勢(shì)跌停。兩日累計(jì)跌幅超千點(diǎn)。

　　三、行情展望

　　從產(chǎn)業(yè)面分析，前期期貨價(jià)格漲幅過(guò)大，現(xiàn)貨跟漲不到位，基差處于畸低水平。紡織服裝訂單即將進(jìn)入淡季，下游紗線(xiàn)向坯布環(huán)節(jié)傳導(dǎo)不暢。棉花價(jià)格急漲急跌不利于棉紡織產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

　　從資金面分析，鄭棉持倉(cāng)沒(méi)有明顯降低，多空雙方均未落袋。短期內(nèi)，若鄭棉基差走勢(shì)解鎖之前被鎖定的貨源，可能會(huì)加大鄭棉向下調(diào)整幅度。

　　我們認(rèn)為，2019年中國(guó)棉花缺口論依然支撐鄭棉價(jià)格重心整體上移。

　　2016年中國(guó)輪出儲(chǔ)備棉266萬(wàn)噸，2017年輪出322萬(wàn)噸，2018年輪出數(shù)量預(yù)計(jì)在250萬(wàn)噸上下。

　　2019年初預(yù)計(jì)儲(chǔ)備棉余量不足300萬(wàn)噸，該年度儲(chǔ)備棉不限量輪出將受限，未來(lái)增加棉花進(jìn)口量預(yù)期增強(qiáng)。在中美貿(mào)易爭(zhēng)端的大背景下，中國(guó)增加美棉進(jìn)口量的預(yù)期強(qiáng)烈，帶動(dòng)內(nèi)外棉價(jià)格持續(xù)上漲。

　　未來(lái)天氣狀況需高度關(guān)注，若棉花定產(chǎn)期遭遇不利天氣，疊加儲(chǔ)備棉投放后期競(jìng)拍率攀升，棉花價(jià)格漲勢(shì)可能再次卷土重來(lái)。

　　四、主要風(fēng)險(xiǎn)

　　1.宏觀(guān)不確定性

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，若棉花主產(chǎn)國(guó)、或棉紗主產(chǎn)國(guó)匯率出現(xiàn)大幅貶值，將不利于棉價(jià)走勢(shì)。

　　2.天氣狀況

　　天氣狀況是后期關(guān)注重點(diǎn)，若后期天氣有利于棉花生長(zhǎng)，疊加當(dāng)前棉花高價(jià)帶動(dòng)擴(kuò)種預(yù)期，或階段性利空棉價(jià)走勢(shì)。