5月28日--31日，鄭棉期貨主力合約延續前期逼空走勢，繼續上漲至19000元/噸一線，*高上沖至19250元/噸，創2014年以來的新高，后半周棉花期貨價格小幅回落，但仍維持強勢整理，顯示出多頭對市場后續走勢的樂觀預期仍在，市場情緒并未顯著降溫。自5月14日鄭棉期貨跳空突破領漲，本周ICE期貨也開始顯著跟隨補漲。

考察內外盤價格相對走勢，計算鄭棉主力合約與ICE美棉主力合約（折人民幣進口成本）之間的相對價格序列，可見二者相對比價數值在5月23日后并未跟隨期貨價格，特別是鄭棉的走勢創出近期新高，反而呈現出小幅回落的態勢，顯示出內外盤期貨的比價與期貨自身走勢出現較大背離，前期鄭棉的單邊上漲態勢在本周缺乏內外期貨比價趨勢的支持下，猶如無源之水，也預示著短期內鄭棉期貨價格繼續逼空的可能性將會顯著降低。

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本周鄭棉主力合約的歷史波動率（30日）繼續攀升，至后半周已達到20%水平，趨勢效率因子顯示近期期貨價格單邊運行趨勢較為流暢，價格慣性繼續保持在較高水平，上期報告（5月16日）筆者指出市場中短期內存在厚尾風險，本周得到市場的印證。盡管近期棉市情緒高漲，價格上漲迅速，各方對后市期待很高，但期貨價格應具有權威性、公正性和價格發現功能，影響價格走勢的因素不能單方面歸因于市場情緒，因此不宜過分看重其金融投機屬性，也不應簡單地認定短期內棉花期貨會“一路向上”，此外，隨著期貨和現貨價格水位的提高，市場各方對后期走勢的分歧也將不斷加大。

5月中下旬棉花期貨價格啟動以來，代表現貨平均價格水平的國家棉花價格B指數也呈現出快速上升的價格走勢，反映出國內棉市回暖形勢十分顯著，從基差運行趨勢來看，5月中下旬來，基差迅速減小，前期出于看漲棉價而提前進行買入套期保值的貿易商已經獲利頗豐，而隨著負基差的擴大，也為賣出套期保值者帶來更好的開倉位置。在5月*后一個交易日，基差出現重新回升跡象，鑒于前期單邊趨勢過于強大，盡管棉價仍具備上升動能，但不排除短期內期現價格即將開始一波回歸走勢，市場各方宜給予密切關注。（中國棉花網）