? ?品牌服裝：收入雙位數增長，復蘇趨勢明確：品牌服裝行業2017上半年年營業收入、凈利潤分別同比增長15.13%、4.46%，2017Q2分別同比增長22.76%、31.22%。行業2017上半年增速較2016年同比改善，收入實現雙位數增長，二季度利潤高速增長，主要受益于低基數效應、業績釋放訴求強烈以及朗姿股份、歌力思和維格娜絲等公司收購新業務增厚業績。服裝供應鏈管理業務高增長，行業內公司分化顯著，轉型公司實現高增長，龍頭企業盈利略微**行業。未來通過投資并購、供應鏈管理、擁抱互聯網等多種方式積*向產業鏈上下游延伸享受不同環節的附加值，形成全產業鏈閉環，將是服裝企業未來發展的出路。

　　紡織制造：盈利能力逐步好轉，市場份額不斷集中：2017上半年營業收入、凈利潤分別同比增長10.61%、39.10%，2017Q2分別同比增長,9.50%、43.10%。行業2017上半年營業收入和凈利潤增長速度顯著，2017Q2業績進一步改善，保持增長的態勢，營利能力也逐步好轉。隨著供給側改革的推進、產業鏈整合重塑，未來優勢資源將逐步流向龍頭企業，行業市場份額正在集中，龍頭企業份額有望繼續提高，小企業生存越發舉步維艱。

　　業績改善趨勢顯現，維持“推薦”評級：宏觀經濟有觸底回升的跡象、品牌零售市場需求有明顯提升、供給側改革不斷深化等多重因素將持續影響行業復蘇進程，行業去庫存效果明顯，行業調整拐點，線上渠道增長迅速，2017下半年紡織服飾消費有望保持穩健增長。消費升級的大背景下，我們認為服裝行業將出現兩個趨勢：(1)深化供應鏈管理，降低中間環節損耗，提升產業鏈效率；(2)消費升級帶來結構性機會，優化產品性價比、個性化。

　　投資建議：行業基本面已出現改善，行業增長逐漸弱復蘇趨勢確立。上半年人民幣強勢升值對行業出口造成一定的負面影響并帶來了匯兌損益，但紡織行業供給側改革進行得較早，過剩產能已逐漸消化，龍頭企業擁有更高強的技術壁壘、更有利的規模優勢、更友好的資金成本，更可能在市場競爭中取得優勝，預計未來行業市場份額將進一步集中。國內品牌服裝銷售高速增長時代一去不返，行業增速主要來源于前幾年行業大規模并購增厚及低基數效應。整體維持對行業“推薦”的投資評級。

　　風險提示：原料價格大幅波動風險，宏觀經濟持續低迷影響終端消費。