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上半年愁云慘淡的聚酯市場(chǎng)在國(guó)慶節(jié)前后突然全面爆發(fā)，滌綸絲產(chǎn)銷(xiāo)全面放量，上下游價(jià)格都走出一波強(qiáng)勁的反彈勢(shì)頭。短纖期貨上市正好借此東風(fēng)，六個(gè)交易日四度漲停，盤(pán)面遠(yuǎn)月直接給出逾500元升水，可見(jiàn)多頭信心爆棚。短纖主原料PTA同期也漲200元，相較下游漲幅顯得愈發(fā)寒酸，但對(duì)于PTA本身也算近期難得流暢的走勢(shì)了。

其實(shí)年初紡織服裝行業(yè)很困難，一方面因?yàn)榻鼉赡杲?jīng)濟(jì)不太景氣，紡織服裝行業(yè)本來(lái)就已經(jīng)存在不少的虧損；另一方面新冠疫情在全球大爆發(fā)之后，外貿(mào)訂單更是突然大幅萎縮，令本來(lái)已經(jīng)不景氣的行業(yè)雪上加霜。誰(shuí)承想9月份以來(lái)，印度疫情失控，導(dǎo)致大量的出口紡織企業(yè)出現(xiàn)了停工潮，或者大幅度降低開(kāi)工率水平，無(wú)法按時(shí)交付訂單，造成原本在印度交付的訂單，被迫轉(zhuǎn)到中國(guó)生產(chǎn)，網(wǎng)上傳言目前相關(guān)紡織品訂單數(shù)量很多已經(jīng)排到明年1月多的甚至到了5月份包括服裝、床單、毛巾等，金額多達(dá)數(shù)十億美元。需求的快速暴發(fā)，導(dǎo)致紡織品服裝訂單大增，庫(kù)存大降，終端已滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)仍然無(wú)法滿(mǎn)足需求，導(dǎo)致生產(chǎn)資料漲價(jià)浪潮來(lái)襲。

漲價(jià)是事實(shí)，短纖庫(kù)存降至低位也是事實(shí)。不過(guò)網(wǎng)傳的這些訂單真的足以推動(dòng)原料走出一波歷史級(jí)別的上漲嗎？還有幾點(diǎn)需要冷靜思考。按道理印度紡織業(yè)的優(yōu)勢(shì)以棉紡為主，滌綸占比則小了很多。如果只是印度訂單轉(zhuǎn)向中國(guó)，受更大影響的無(wú)疑是棉花棉紗(事實(shí)上這些品種在國(guó)慶后同樣領(lǐng)漲市場(chǎng))，而聚酯市場(chǎng)就存在情緒感染下的格外溢價(jià)。

其次根據(jù)某機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的紡織服裝出口是從今年5月開(kāi)始就已經(jīng)明顯恢復(fù)，而5月正是印度、越南等國(guó)家疫情演化的高潮階段，國(guó)內(nèi)供應(yīng)填補(bǔ)了海外的缺口。5月之后中國(guó)紡服出口數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好，7月是基本面需求邊際轉(zhuǎn)好的頂點(diǎn)，7月之后出口同比回落。7月之后，印度、越南的出口量開(kāi)始回暖，目前處于上升通道，距離往年水平還有20%的上升空間。所以盡管印度疫情持續(xù)發(fā)酵，不過(guò)按這個(gè)節(jié)奏，國(guó)內(nèi)紡織業(yè)高潮階段的后半程，那么不得不懷疑當(dāng)下聚酯市場(chǎng)熱火朝天背后也充斥的資本市場(chǎng)情緒的狂歡。

當(dāng)然這些只是暗藏風(fēng)險(xiǎn)，目前滌綸短纖與下游織機(jī)、加彈諸環(huán)節(jié)負(fù)荷已接近開(kāi)滿(mǎn)，但仍然無(wú)法滿(mǎn)足洶涌的終端需求，庫(kù)存快速下降。在不可能短時(shí)間大量新增產(chǎn)能的情況下，你無(wú)法預(yù)言現(xiàn)貨何時(shí)能掉頭。如此高的利潤(rùn)也并非不合理，只有需求降低才會(huì)令高價(jià)原料無(wú)人可接，但這些都需要時(shí)間傳導(dǎo)。近期短纖主力盤(pán)面出現(xiàn)三連跌，更多是倉(cāng)位變化影響行情，當(dāng)然短纖產(chǎn)銷(xiāo)如果持續(xù)降溫必然會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)需求訂單持續(xù)性憂(yōu)慮。

那么自下而上的推動(dòng)可否令PTA“爺青回”？復(fù)盤(pán)過(guò)去PTA走勢(shì)，需求推動(dòng)PTA重心抬升*經(jīng)典案例就是上一輪熊市后的反彈。分別在16、17兩年9、10黃金月份顯著扶助盤(pán)面走升。但PTA幾次史詩(shī)級(jí)別上漲要么是成本推動(dòng)，要么是供應(yīng)端檢修所致。所以即使當(dāng)下PTA處于歷史低位，且持倉(cāng)處于歷史高位，怎么看都是多頭*好入場(chǎng)時(shí)機(jī)，可盤(pán)面就是起不來(lái)。所以說(shuō)磨得就是底，單純靠需求端發(fā)力更多可能是重心緩慢上移。更何況當(dāng)下也不敢保證需求常在的真實(shí)性。

從PTA節(jié)后反彈伴隨單周84萬(wàn)手的天量增倉(cāng)，可以看出產(chǎn)業(yè)仍偏向套保。原因出在成本端，由于PX逐漸轉(zhuǎn)向嚴(yán)重過(guò)剩，利潤(rùn)讓渡下游。但因PTA同樣是產(chǎn)能過(guò)剩，配擁有太高利潤(rùn)？所以只要原油和PX未出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，單純由下游需求帶動(dòng)PTA漲價(jià)，導(dǎo)致利潤(rùn)階段上漲，必然讓部分廠商心動(dòng)，提前鎖住利潤(rùn)，也就是提供盤(pán)面空單賣(mài)出現(xiàn)貨。這或許能解釋節(jié)后PTA漲幅不大，持倉(cāng)量卻猛增原因。

當(dāng)然通常情況，賣(mài)保力量過(guò)于強(qiáng)大會(huì)令空頭牢牢掌握住盤(pán)面，拖住時(shí)間，隨著交割，投機(jī)多頭不得不移倉(cāng)接受損失，長(zhǎng)期熊市且近月貼水品種的多頭都會(huì)面臨這一問(wèn)題。當(dāng)然產(chǎn)業(yè)也未必都是對(duì)的，特別是供需格局突然變化背景下，如果疊加宏觀利多，流動(dòng)性寬裕情況下，就有可能令投機(jī)力量翻盤(pán)。*近的例子是PTA19年6月由于裝置問(wèn)題導(dǎo)致供需頹勢(shì)逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而引發(fā)盤(pán)面空頭踩踏，行情暴漲暴跌。所以當(dāng)下終端火爆需求可以立刻帶飛短纖，對(duì)于PTA只能說(shuō)且漲且珍惜。

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短纖跌停是狂歡的終曲？PTA：說(shuō)好的一起飛呢

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