供應(yīng)緊張不可持續(xù)

PTA152 0173 3840合約自低點(diǎn)5082元/噸反彈至*高6612元/噸，漲幅達(dá)到30%，但隨后迅速回落，其中7月4日盤(pán)中跌停。

PTA現(xiàn)貨價(jià)格*高接近6800元/噸的高位，加工費(fèi)*高達(dá)到2400元/噸。市場(chǎng)能給出如此高加工費(fèi)的原因在于，6月以來(lái)下游聚酯維持92%以上的高開(kāi)工率，而福化450萬(wàn)噸的PTA裝置檢修20天，這意味著7月PTA有望去庫(kù)20萬(wàn)噸左右。貿(mào)易商方面看漲基差，庫(kù)存偏低，采購(gòu)現(xiàn)貨，但是大型的供應(yīng)商以下游聚酯工廠的合約貨為主，這就導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。

與此同時(shí)，聚酯產(chǎn)品價(jià)格水漲船高，綜合利潤(rùn)一直維持在200元/噸上下。6月中旬，下游織造大量入場(chǎng)采購(gòu)原料，使得聚酯工廠產(chǎn)品庫(kù)存降至年內(nèi)低位，也使得本輪行情的上漲有了更多的基礎(chǔ)。

但是隨著某紡織廠對(duì)某供應(yīng)商的舉報(bào)信發(fā)出，行情開(kāi)始逐步降溫，當(dāng)天夜盤(pán)PTA152 0173 3840合約從高點(diǎn)下探近400點(diǎn)，資金迅速減倉(cāng)40萬(wàn)手。而從基本面的角度來(lái)看，當(dāng)前的PTA估值較難維持。

PX后續(xù)有新產(chǎn)能投產(chǎn)

中化弘潤(rùn)80萬(wàn)噸PX預(yù)計(jì)于本月試車(chē)投料，海南逸盛100萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)在9月試車(chē)。如果中化弘潤(rùn)能夠按時(shí)出料的話，那么對(duì)PX加工利潤(rùn)和價(jià)格將是一個(gè)利空。

當(dāng)前，由于中東等地區(qū)的PX裝置和福化160萬(wàn)噸PX裝置正在檢修，PX成交價(jià)格能夠提高到860美元/噸的高位，預(yù)計(jì)中化弘潤(rùn)新裝置順利投產(chǎn)出料后，PX的供應(yīng)將相對(duì)寬松，對(duì)應(yīng)價(jià)格將有望降至800美元/噸，相應(yīng)地PTA成本將有300元/噸的下降空間。

PTA緊張格局難持續(xù)

目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)高達(dá)2000元/噸，與去年P(guān)TA現(xiàn)貨價(jià)格上沖至9000元/噸時(shí)的加工費(fèi)可以媲美。但我們可以看到現(xiàn)在PTA社會(huì)庫(kù)存在130萬(wàn)噸左右，對(duì)比2018年8月份庫(kù)存60萬(wàn)噸來(lái)說(shuō)還是偏高的。而PTA流通貨源較少的原因在于，貿(mào)易商手中貨源較少。2019年7月檢修的福化裝置450萬(wàn)噸產(chǎn)能，確實(shí)體量較大，但除此之外，其他裝置基本處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

不過(guò)福化裝置檢修計(jì)劃有所推遲，從7月3日推遲到7月9日。在高加工費(fèi)之下，其減產(chǎn)時(shí)間如何還需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。一旦7月底福化裝置重啟，供應(yīng)將重新恢復(fù)。新裝置方面，9月新鳳鳴100萬(wàn)噸PTA新裝置將開(kāi)車(chē)。

進(jìn)口窗口打開(kāi)

隨著國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨拉漲至6800元/噸，PTA進(jìn)口開(kāi)始盈利。在不考慮港雜費(fèi)成本的情況下，PTA進(jìn)口貨源較人民幣貨源價(jià)格低500元/噸左右。進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)之后，預(yù)計(jì)進(jìn)口會(huì)有相應(yīng)增量。

2018年8月，國(guó)內(nèi)PTA進(jìn)口窗口打開(kāi)，帶來(lái)約6萬(wàn)噸的供應(yīng)增量。此次進(jìn)口窗口打開(kāi)時(shí)間相對(duì)較短，但也將提高6—7月份的進(jìn)口量。

聚酯減產(chǎn)降負(fù)

聚酯產(chǎn)品價(jià)格大漲，而織造環(huán)節(jié)訂單并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。聚酯產(chǎn)銷(xiāo)在近一周都非常低迷，保持在兩成左右，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存正在快速累積。聚酯開(kāi)工率從高點(diǎn)93%左右逐步下滑至91%。華東各地的聚酯工廠開(kāi)始集體減產(chǎn)降負(fù)。這限制了PTA加工費(fèi)的上沖動(dòng)力，預(yù)計(jì)7月加工費(fèi)將回歸至1000元/噸左右。

綜合來(lái)看，在下游聚酯降負(fù)帶來(lái)的負(fù)反饋下，PTA進(jìn)入快速上漲之后的估值回歸階段。伴隨著資金止盈減倉(cāng)，短期152 0173 3840合約下行風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者以空單操作為主，入場(chǎng)位6100—6200元/噸，目標(biāo)位5600元/噸附近，止損位6300元/噸附近。