核心觀點

.由于下半年P(guān)X新產(chǎn)能集中投產(chǎn)釋放，遠(yuǎn)期價格將面臨成本端和需求端的雙重利空，建議逢反彈做空TA152 0173 3840合約。由于需求透支，PTA供需可能沒有預(yù)期那么樂觀，建議逢高(2500元/噸以上)做空遠(yuǎn)月PTA-PX加工費。偏低庫存下部分PTA工廠有收貨的舉動，等待價差收窄后正套為主，逢低介入7-1正套。

.重點跟蹤PX、PTA、聚酯裝置的投產(chǎn)和檢修重啟進程，原油價格走勢對成本的影響，以及聚酯和終端采購情況。

近期PTA弱勢明顯，在繼4.18的大跌之后PTA這幾日延續(xù)下跌，造成這一波下的原因是什么？

曹雪梅：PTA這一輪下跌主要是由于PX裝置投產(chǎn)導(dǎo)致成本端崩塌。4月17日下午PX收盤暴跌，4月18日由于正值耶穌受難日前一日，PX外盤收盤價于當(dāng)日中午披露，PX價格連續(xù)大跌，兩日PX價格跌76美元/噸之多，直接導(dǎo)致了PTA大幅下跌，尾盤跌停。由于昨夜PX價格再次下跌24美元/噸，今日PTA遠(yuǎn)月合約再次大幅下行。PTA目前遠(yuǎn)月合約成本定價起主導(dǎo)，PTA的成本有90%由直接原料PX決定，成本端的利空對PTA沖擊非常之大。

大宗內(nèi)參：目前甲醇二季度供需情況如何？

曹雪梅：截至4月25號，PX-石腦油加工價差被壓縮至312.88美元/噸，成本端利空已經(jīng)基本兌現(xiàn)。短期看，由于PTA高通量低存量，產(chǎn)量消費量很搞、庫存很低，導(dǎo)致PTA波動性非常大，受裝置檢修或檢修推遲取消等單個消息的影響很大，PTA漲跌難以把握。中長期看，二季度需求能否支撐，是決定PTA價格方向的關(guān)鍵。由于一季度需求透支，預(yù)計二季度需求不如預(yù)期樂觀。外需三月份已經(jīng)基本釋放完畢，內(nèi)需5-6月份也正值淡季，需求回調(diào)預(yù)期較為濃厚。目前聚酯的狀態(tài)尚可，開工維持高位，低庫存、高現(xiàn)金流的狀態(tài)；但是終端織造端呈現(xiàn)出不樂觀的狀態(tài)，各地主要織造基地都出現(xiàn)了出貨慢、庫存增加、利潤薄或虧損等情況，二季度需求或?qū)TA價格形成較大拖累。供應(yīng)端，高加工費的刺激下，部分PTA工廠檢修計劃有可能推遲，前期檢修的裝置也將陸續(xù)重啟，供應(yīng)有小幅增加預(yù)期。整體二季度供需并沒有原先預(yù)期的那么樂觀。

大宗內(nèi)參：

您認(rèn)為甲醇后市是否會繼續(xù)下跌？

曹雪梅：總的來看，隨著PX投產(chǎn)利空因素逐步釋放，PX在下一波裝置投產(chǎn)前繼續(xù)下跌空間有限，而受美國對伊朗產(chǎn)原油的制裁免除，地緣政治導(dǎo)致原油價格依舊有上沖可能，短期對PTA有支撐；但是聚酯產(chǎn)銷不佳，對PTA需求表現(xiàn)弱勢，PTA短期多空安全邊際不高。中長期，隨著供應(yīng)端裝置啟動，供應(yīng)或小幅增加；終端狀態(tài)不佳慢慢向下游聚酯傳導(dǎo)，屆時聚酯或難以維持高開工，將逐步拖累PTA需求。因此，預(yù)計PTA中長期難言樂觀。

大宗內(nèi)參：對PTA的操作上，您有什么操作建議嗎？

曹雪梅：由于下半年P(guān)X新產(chǎn)能集中投產(chǎn)釋放，遠(yuǎn)期價格將面臨成本端和需求端的雙重利空，建議逢反彈做空TA152 0173 3840合約。由于需求透支，PTA供需可能沒有預(yù)期那么樂觀，建議逢高(2500元/噸以上)做空遠(yuǎn)月PTA-PX加工費。偏低庫存下部分PTA工廠有收貨的舉動，等待價差收窄后正套為主，逢低介入7-1正套。

重點跟蹤PX、PTA、聚酯裝置的投產(chǎn)和檢修重啟進程，原油價格走勢對成本的影響，以及聚酯和終端采購情況。