?2018年PTA市場回顧與2019年展望

——價格重心繼續抬升 波動幅度較大

? ? ?摘要

1.PX產能投放將進入高峰期：2019-2021年中國PX新增產能呈現井噴式增長，新增產能或將達到152 0173 3840萬噸。亞洲PX供需將迎來新格局，我國PX高進口依存度將得到扭轉，PTA產業鏈利潤將從上游向中下游轉移。恒力石化、浙江石化和海南煉化PX裝置預計于2019投產，2019年底，我國PX產能將達到2343萬噸，產能增長68.20%。

2.PTA供給增長遭遇瓶頸：2016年和2017年均只有一套PTA裝置投產，2018年PTA沒有新裝置投放，PTA名義產能增長緩慢。2016年下半年下游聚酯行業走出低迷期，對PTA的需求增長較快，PTA開工率節節攀升，預計2018年PTA產能利用率提升至78.87%，實際有效產能利用率提升至89.19%。考慮到目前實際產能利用率已經很高，提升空間有限，而下一輪PTA產能投放周期需等到2020年，預計2019年PTA國內供給增長有限，PTA階段性供需緊張或將成為常態。

3.聚酯景氣度將下滑：2017-2018年下游投產增長較快，終端需求回升、行業補庫存周期作用下達到高點。雖然2019年聚酯待投放的產能規模仍較大，但在整體需求下滑的背景下，聚酯行業景氣度會有所下滑。聚酯產量可能結束持續兩年10%以上高增長，預估2019年聚酯產量增速在6-8%附近。

**部分長期走勢回顧和2018年行情總結一、PTA長期走勢回顧

PTA期貨是鄭州商品交易所于2006年12月28日推出的，上市以來PTA期貨價格波動巨大，*低跌至4200元/噸，*高漲至12396元/噸。回顧歷年來PTA價格走勢，可以分為七個階段。**階段為2006年底至2008年6月，上游原油出現大幅上漲，一度漲至147美元/桶的歷史*高位，PTA產能快速擴張，供大于求造成部分PTA生產企業虧損嚴重，該階段PTA先抑后揚，區間震蕩，PTA和原油走勢出現分化。第二階段為2008年7月至2008年11月，國際金融危機肆虐，原油大幅水，該階段PTA大幅下跌，跌至歷史低位。第三階段為2008年12月至2011年2月，國際原油價格快速回升，PTA下游需求旺盛，供需偏緊，該階段PTA價格從低位反彈，暴漲至萬元之上。第四階段為2011年3月至2012年6月，國際原油區間震蕩，PTA產能投放進入高潮階段，PTA供需格局轉為過剩，PTA價格逐步走低。第五階段為2012年7月到2014年7月，國際原油高位震蕩，PTA供需延續寬松格局，行業虧損嚴重。第六階段為2014年8月到2016年2月，國際原油大幅下跌，拖累PTA價格重心下移，供大于求使得PTA工廠持續虧損。第七階段為2016年3月至今，國際原油止跌反彈，PTA成本端支持增強，PTA新裝置投放放緩，下游聚酯需求回升，PTA供需好轉，PTA進入反彈周期。

二、2018年PTA行情回顧

回首2018年，受國際原油價格波動、PTA裝置階段性檢修、聚酯需求變動及投機資金介入等因素影響，2018年PTA期貨價格波動幅度較大，截止12月7日，PTA主力合約交易價格于5340-8062噸/元區間運行，總體可以分為三個階段。

**階段：區間震蕩

2018年上半年PTA維持在5500-6000元/噸的區間震蕩，一季度PTA期貨先抑后揚，一、二月震蕩上漲，二月底逼近近一年的高位，三月快速回落，收回一、二月的漲幅。一季度PTA成本端和供需面變化也非常明顯，成本端原油沖高回落，PTA供給增長明顯，而同時下游聚酯負荷季節性降低，PTA供需轉弱，PTA進入累庫存周期，PTA承壓下跌。二季度PTA震蕩上漲，一方面原油再創新高，PTA成本端有支撐；另一方面PTA裝置檢修較多，下游聚酯負荷維持較高水平，PTA維持去庫存。

第二階段：大幅沖高

2018年三季度PTA期貨大幅上漲，主力合約突破8000關口，創5年新高，現貨價格*高漲至9300元/噸。2012-2016年是PTA行業的低迷期，PTA行業實現了一定程度的出清，2017年PTA供需格局已大為好轉，為2018年突破上漲奠定基礎。本輪上漲發軔于7月底，在此之前，PTA正處于一輪裝置集中檢修期，PTA社會庫存逐步下降至85萬噸左右。PTA庫存降至低位，下游需求旺盛，PTA供需偏緊，PTA工廠在現貨市場回購，現貨市場緊張加劇。上游PX價格大幅上漲，成本端支持堅挺。成本端和供需端共振，推動PTA期價大幅上漲。

第三階段：快速回落

PTA前期大漲已經透支需求預期，PTA價格大漲造成下游虧損加劇，部分聚酯瓶片、滌綸短纖和滌綸長絲企業減產，聚酯負荷下降，PTA供需轉弱造成PTA現貨價格大跌，三個工作日下跌近1500元/噸。10月PTA裝置檢修增多，PTA供需改善，但下游庫存積累，后期預期悲觀，對行情帶動有限。10月原油快速回落，成本端重壓，PTA大幅回落。

第二部分PTA成本端分析一、原油牛市已終結

2018年國際原油先揚后抑，在OPEC減產、美國制裁伊朗及地緣緊張影響下，前三季度國際油價大幅上漲，WTI原油和布倫特原油分別*高升至76美元和85美元附近，年內*高漲幅達到40%左右。由于美國制裁伊朗不及預期，沙特等主要產油國又在積*增產，供給過剩擔憂再起，四季度原油大幅下跌，回吐年內所有漲幅。

2018年上半年OPEC減產執行率不斷上升，2018年5月OPEC-14原油產量為3187.4萬桶/日，減產幅度為179萬桶/日，減產執行率高達154%。在沙特等國增產的推動下，下半年OPEC原油產量回升。2018年12月7日，歐佩克和非歐佩克部長級會議在審議了當前石油市場條件并考慮到2019年全球石油供需不平衡之后，決定2019年1月起減產120萬桶，初步決定為期六個月。其中歐佩克成員國減產80萬桶(2.5%)，參與減產的非歐佩克產油國減產40萬桶(2%)。

全球原油供應增長主要來源于非OPEC國家，這其中北美頁巖油貢獻了絕大部分增幅。2018年11月30日當周，美國原油日均產量1170萬桶，比上一年同期日均產量增加199.3萬桶，美國超過沙特俄羅斯，成為全球產油**大國。12月初美國原油和成品油凈出口總量為每天20萬1000桶，75年來首次成為原油和成品油凈出口國。到2019年，美國原油產量預計將達每天1200萬桶，美國仍然是全球原油供給的*大增量。

根據EIA的預測，2018年全球原油總需求將達到10007萬桶/日，總供給將達到10009萬桶/日，供給過剩2萬桶/日，2018年全年原油市場基本保持平衡，而2019年全球原油供應增幅將超過需求，過剩量將達到63萬桶/日。預計2019年油價中樞較2018年下移，2016年以來上漲趨勢或將終結。

二、PX繁華的頂點已過1 2018年PX供需緊張

2015年中金石化160萬噸PX裝置投產，之后3年國內沒有新的PX裝置投產。2018年4月8日至6月19日，四川石化PX裝置檢修，產能由65萬噸擴至75萬噸。雖然2018年國內PX產能增長有限，但產量增長較快，主要得益于PX開工率提升。2018年1-11月，國內PX累計產量936.96萬噸，同比增長8.37%。

2018年國內PTA產量大增，PX需求強勁，國內PX一直處于去庫存階段，PX庫存消費比降至近年來低位。2018年1-11月國內PTA累計產量為3721.8萬噸，折合PX需求量為2448.78萬噸，考慮到PX的其他需求，2018年前11個月PX庫存下降75萬噸左右。

國內PX生產不能滿足下游旺盛的需求，部分下游PTA生產企業原料緊張，只能依賴進口PX，導致PX對外依存度逐年攀升。2018年1-10月，PX累計進口1301.88萬噸，同比增長11.14%；PX累計出口129.4噸，同比減少99.6%。

從PX進口產銷地來看，韓國、日本、印度和臺灣是主要進口來源地，其中韓國占比為42%，日本占比為15%，印度占比為7%，臺灣占比為6%，合計占比70%。

2018年PX價格大起大落，生產利潤也處于近年較高水平。受國內PX供需緊張及下游PTA價格大漲影響，三季度PX強勢上漲，PX CFR中國*高攀升到1371.5美元/噸，創下四年新高。9月中旬起，受PTA沖高回落影響，PX漲幅基本全部回吐。

PX價格大幅上漲，PX生產廠家利潤*為豐厚，成為本輪PTA產業鏈價格上漲*大受益者。由于石腦油價格持穩，三季度PX-nap價差*高擴大到691.7美元/噸，創2013年3月以來的新高。9月中旬后價差逐步回落，但仍高于往年水平。

2 PX產能投放將進入高峰期

當前全球PX產能為5513萬噸。亞洲地區PX產能****于其他地區，占比高達79%，其次是美洲、中東和歐洲，PX產能占比分布是9%、8%和3%，其他地區鮮有PX裝置。

當前亞洲產能為4246萬噸，其中中國PX產能占比*高。雖然中國是PX**大生產國，但仍不能滿足下游的需求，每年需要大量進口PX。后期中國將有大量PX裝置投產，中國PX產能占比將繼續提高。韓國、日本的PX產能亞洲占比分別為23%和10%，但韓國和日本自身消化不了這么多的PX，大量PX出口到了中國。近年來印度PX產能增長迅速，亞洲PX產能占比已提升至14%。

受環保和輿論等因素影響，2015-2018年，我國PX產能投放明顯放緩，期間僅有遼陽石化和四川石化PX裝置擴能。從PX生產企業性質來看，“三桶油”是國內*主要的PX生產企業，中石化、中石油和中海油的PX產能占比分別為35.39%、17.59%和6.82%，占據我國PX行業的半壁江山；從產能分布來看，PX產能主要集中在華東、華南和華北地區，占比分別為32%、28%和17%，總占比超過四分之三；從投產時間來看，PX裝置基本是2007年到2014年投產的，*近的中金石化160萬噸裝置于2014年投產；從裝置工藝來看，PX的生產工藝主要為催化重整以及二甲苯異構化兩種，催化重整的一體化裝置占主流。

PX是國內為數不多供應缺口較大的化工品之一，聚酯產業鏈利潤長期由上游PX所把持，隨著自主知識產權技術突破及項目審批權的下放，企業投資PX項目建設的熱情高漲。恒力石化、恒逸石化、盛虹石化和榮盛集團等民營PTA/聚酯企業先后實施一體化戰略，向上游擴張，建設以芳烴聯合裝置為核心的煉化一體化項目。預計2019到2021年中國PX新增產能呈現井噴式增長，新增產能或將達到152 0173 3840萬噸。亞洲PX供需將迎來新格局，我國PX高進口依存度將得到扭轉，PTA產業鏈利潤將從上游向中下游轉移。恒力石化、浙江石化和海南煉化PX裝置預計于2019投產，2019年底，我國PX產能將達到2343萬噸，產能增長68.20%。中國浙江恒逸(文萊)PMB石油化工項目是由恒逸石化(70%)和文萊政府(30%)合資建設的800萬噸煉化一體化項目，項目建設地點位于文萊大摩拉島，其中PX產能為150萬噸。項目投產之后，PX產品全部銷售給國內PTA工廠。此外，福海創160萬噸PX裝置12月底重啟，預計2019年國內PX供應量將大幅增加，進口量將明顯減少，PX-nap價差將逐步回落到合理范圍內。

第三部分PTA供給面分析一、2018年PTA供給面回顧1PTA產能增速緩慢

2006-2010年民營企業大規模進入PTA行業，打破國企壟斷；2011-2014年產能快速增長，下游聚酯產能和產量低于同期PTA的增速，行業環境迅速惡化。2012年起，PTA行業進入產能過剩時代，行業陷入長期虧損泥淖。2015年至今，PTA行業進入整合時期，產能增長緩慢，2016年和2017年均只有一套PTA裝置投產，分別是漢邦石化220萬噸裝置和嘉興石化二期220萬噸裝置。此外，四川晟達的100萬噸PTA裝置已于2016年建成，原料問題難以解決，至今未投產。2018年沒有新裝置投放，至2018年底，PTA總產能為5129萬噸。

從企業性質來看，中石化和中石油的PTA產能占比較小，其中中石化PTA總產能為341.5萬噸，占比為6.66%，中石油PTA總產能為89萬噸，占比為1.74%，由于遼陽石化的PTA裝置長期停車，實際上中石油正常運轉只有烏魯木齊石化的9萬噸PTA裝置。中國PTA產業基本是民營企業的天下，華東民營企業開始從事的是下游服裝、紡織行業，通過抓住PTA技術門檻降低的歷史機遇，由產業鏈下游逆向發展，并逐步成為PTA市場供給主力。當前民營企業的PTA總產能為3520萬噸，占比為68.63%，其中大部分產能集中在逸盛、恒力、三房巷、桐昆等幾大民營業手里。

從地區分布來看，PTA的原料供給依賴于進口PX，而下游需求方主要是化纖企業，因此，為了方便原料的采購和和降低物流成本，PTA企業大多選址于沿海的石化基地和紡織企業聚集區附近。目前，我國PTA產地主要集中于華東、東北和華南沿海地區。其中華東、東北和華南的PTA產能占比分別是47.84%、26.13%和22.81%，西南的PTA產能占比為1.75%，而華北、華中和西北地區的PTA裝置較少，產能占比均在1%以下。

2PTA供給增長較快

雖然PTA產能投放放緩，但隨著行業景氣度回升，多套長期停車的PTA裝置先后重啟：2017年2月，蓬威石化90萬噸PTA裝置重啟；2017年10月，華彬石化140萬噸裝置重啟；2017年11月，福海創PTA裝置重啟。

受老裝置重啟影響，2018年PTA有效產能明顯提升，帶動PTA產量大增。2018年1-11月，國內PTA累計產量為3721.80萬噸，同比增長了14.96%。分月來看，2018年2-9月，PTA產量保持兩位數增長。2018年PTA裝置大規模檢修發生在二季度和四季度，二季度是傳統檢修旺季，由于低基數影響，2018年二季度PTA產量增長仍較快。三季度PTA價格大漲，價格創5年新高，生產利潤超過2000元/噸，上游過度上漲造成下游需求快速萎縮。四季度PTA價格大幅回落，利潤大幅回吐，PTA裝置檢修增多，產量增速放緩至個位數。

近幾年我國PTA供需較寬松，進口量大降。2014年起PTA進口量跌破100萬噸，2015年起PTA進口量和出口量大致相等，進出口對PTA整體供需影響不大。

2018年1-10月PTA累計進口量為66.36萬噸，同比增加了65.33%。分月份來看，9月進口猛增，主要是由于三季度PTA現貨價格大漲，PTA現貨進口出現盈利，供應商加大進口來彌補國內供應缺口。隨著國內PTA價格回落，PTA進口再次倒掛。從進口國來看，我國進口的PTA主要來自亞洲，2018年1-10月PTA出口量為73.37萬噸，同比減少了71.70%。出口量較去年同期有所增加。

資料來源：Wind、方正中期研究院整理

預計2018年PTA表觀需求量為4035萬噸，同比上漲11.87%。一季度聚酯負荷季節性降低，PTA社會庫存積累；4-8月PTA供需兩旺，PTA社會庫存快速回落；受PTA大漲影響，9-10月下游聚酯主動減產，庫存增長幅度較大，11月PTA裝置檢修較多，庫存再度下降。

二、2019年PTA供給面展望1 PTA供給增長遭遇瓶頸

2012-2016年是PTA行業的低谷期，2015-2018年PTA產能投放緩慢，其中四川晟達100萬噸的PTA裝置建成后一直沒有投產。隨著PTA供需好轉，利潤恢復，行業景氣度逐漸轉好，新鳳鳴集團、恒力石化、桐昆石化和澄星集團等企業紛紛加快PTA建設。2020-2021年，PTA將迎來新一輪產能投放高峰期，其中新鳳鳴220萬噸和恒力石化250萬噸裝置將于2019年底投產，預計新裝置對市場的沖擊*早需要在2020年才會顯現。

2016年和2017年均只有一套PTA裝置投產，2018年PTA沒有新裝置投放，PTA名義產能增長緩慢。2016年下半年下游聚酯行業走出低迷期，對PTA的需求增長較快，PTA開工率節節攀升，預計2018年PTA產能利用率提升至78.87%，實際有效產能利用率提升至89.19%。考慮到目前實際產能利用率已經很高，提升空間有限，而下一輪PTA產能投放周期需等到2020年，預計2019年PTA國內供給增長有限，PTA階段性供需緊張或將成為常態。

2 PTA生產利潤趨勢性擴大

2017年之前，中國PTA產能增速高于亞洲PX產能增速和中國聚酯產能增速，產業鏈利潤被上游PX和下游聚酯企業所把持。2018-2019年，PTA產能增速低于PX和聚酯產能增速，產業鏈中相對強弱關系逐漸發生變化，利潤向PTA傾斜。

自2012年PTA供給過剩起，PTA工廠虧損嚴重。2017下半年以來PTA供需偏緊，PTA加工利潤逐漸改善。2018年上半年PTA生產利潤維持在0-200元/噸區間，三季度PTA現貨價格大幅上漲，PTA生產利潤大增，PTA生產利潤*高達到1765元/噸。隨著PTA價格回落，四季度PTA生產利潤再度被壓縮，一度虧損-300元/噸。

PTA上下游產能增速分化，供需格局已發生變化，階段性供需錯配容易造成“過山車”式行情，預計這種行情在2019年會再次出現。

第四部分PTA需求面分析一、2019年聚酯景氣度將下滑

2011-2013年是聚酯產能投放高峰期，供給超過需求。2014-2015年聚酯產能過剩問題嚴重，利潤下滑，開工率低迷。2016年下半年下游聚酯行業走出行業低迷期，聚酯滌綸產品價格上漲，庫存下跌，新產能投放提速，部分長期停車裝置開始重啟，聚酯行業再次迎來景氣周期。2018年聚酯景氣周期延續，聚酯產能進一步擴張，年底聚酯產能將達到5337萬噸，產能增長了11.19%。

*近幾年聚酯行業變化較大：產能投放加快，2018年聚酯產能超過5000萬噸；產能利用率上升，2016年以來，聚酯開工率不斷提升，淡旺季弱化，2018年前三季度，聚酯平均負荷在90%以上；聚酯產業結構調整，產能集中度提升，龍頭企業依靠資金優勢，新產能不斷投放，并且展開對同行企業的并購。滌綸長絲行業有80余家企業，目前滌綸長絲擴產主要集中于桐昆、新鳳鳴和恒逸等龍頭公司，產能還在不斷向大企業集中。隨著產能集中度的進一步提高，聚酯的話語權將進一步增強。

上半年，聚酯產品總體走勢震蕩為主；受上游PTA先漲后跌影響，下半年聚酯產品價格先抑后揚。上半年聚酯、滌綸生產利潤較好，其中聚酯瓶片的生產利潤尤為亮眼，瓶片海外需求井噴，國內瓶片供需緊張，推動價格飆升，聚酯瓶片生產利潤一度達到2500元/噸。三季度聚酯、滌綸生產利潤波動幅度較大，7月-9月上旬，聚酯、滌綸產品價格上漲，但其漲幅小于同期PTA的漲幅，聚酯、滌綸成本上漲的壓力難以向下轉移，其生產利潤被大幅壓縮，部分品種出現較大虧損。9月中下旬，隨著PTA現貨價格快速回落，聚酯、滌綸生產利潤好轉，部分品種的生產利潤創出年內新高。四季度聚酯產銷維持較低水平，需求明顯走弱，滌綸長絲庫存快速積累，達到春節后的高點，進一步壓低聚酯價格，聚酯生產利潤再次被壓縮。

2018年1-8月，聚酯市場仍處于繁榮期，聚酯市場呈現高利潤和低庫存狀況，聚酯開工率高企，聚酯產量保持兩位數增長。8月PTA大漲導致下游聚酯市場惡化，在虧損加劇的背景下，9月部分聚酯企業選擇減產，造成聚酯開工率大降，聚酯產量環比大降。四季度聚酯價格下跌、庫存高企，聚酯負荷難提升，聚酯產量增速放緩。數據顯示，2018年1-11月，國內聚酯累計產量4169萬噸，同比增長11.38%。

數據顯示，2018年1-10月，我國聚酯累計出口563.14萬噸，同比增長16.30%。具體來看，聚酯瓶片累計出口223.46萬噸，同比增長32.06%；滌綸長絲累計出口187.25萬噸，同比增長8.63%；滌綸短纖累計出口85.04萬噸，同比增長0.33%。

2018年上半年，海外瓶片供應缺口較大，我國瓶片出口大增。受廢瓶片禁令影響，再生市場存在供應缺口，國內部分原生滌短替代再生滌短，國內滌綸短纖供需偏緊，短纖出口增長緩慢。

預計2019聚酯及下游產業的補庫存周期逐步結束，高原料庫存、低產品庫存逐步過渡到低原料庫存、高產品庫存。聚酯超高負荷或難再出現，景氣度將下滑。

CCF統計，2019年聚酯新增產能將近500萬噸，其中長絲308萬噸、瓶片110萬噸、短纖77萬噸。2019年聚酯待投放的產能規模仍較大，但是考慮到2019年聚酯行業景氣度下滑，部分裝置將推遲投產，實際投產規模低于估計。

2017-2018年下游投產增長較快，終端需求回升、行業補庫存周期作用下達到高點。雖然2019年聚酯待投放的產能規模仍較大，但在整體需求下滑的背景下，聚酯行業景氣度會有所下滑。聚酯產量可能結束持續兩年10%以上高增長，預估2019年聚酯產量增速在6-8%附近，留意需求繼續大幅下滑的風險。

二、紡織服裝需求面臨風險

2018年1-10月份，社會消費品零售總額309834億元，同比增長9.2%，，較去年同期下降1.1%。其中，限額以上單位消費品零售額117177億元，增長6.6%，較去年同期下降1.7%。2018年社會消費品零售總額增速一直處于震蕩下行區間，社會消費品零售總額增速回落表明當前社會消費疲弱。

2011-2016年紡織服裝內需增速持續放緩，2017-2018年增速再度加快。2018年1-10月全國限額以上服裝鞋帽、針紡織品零售額達10793.6億元，同比增長8.4%，較上年同期服裝針紡織品零售增速高了1.1%，但低于全社會消費品零售額增速0.8%。當前經濟下行壓力較大，零售終端景氣下行，后期國內紡織服裝需求不容樂觀。

受人民幣貶值及海外經濟的復蘇影響，2018年我國外貿形勢整體仍較好。2018年1-10月，我國進出口總值3.84萬億美元，增長16.1%。其中，出口2.05萬億美元，增長12.6%；進口1.79萬億美元，增長20.3%；貿易順差2542億美元，收窄22.3%。2018年紡織服裝出口整體表現較好，增速高于2016年和2017年，但呈現“紡織品出口強，服裝出口弱”分化態勢，2018年1-10月全國紡織品服裝累計出口2308.05億美元，較去年同期增長4.77%。其中，紡織品累計出口989.72億美元，同比增長9.91%，服裝累計出口1318.34億美元，同比增長1.22%。

中美貿易戰首輪500億美元商品征稅基本未涉及紡織服裝業，二輪2000億征稅清單涉及絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件產品，涉及的紡織服裝產品2017年對美出口額約40億美元，占中國對美紡織品和服裝出口總額的約10%。國內紡織服裝企業通過轉口貿易和產能向東南亞等轉移來應對，貿易戰影響尚未在數據上得到反映。2019年世界經濟下行風險增大，中國外貿環境更加嚴峻，出口沖擊或在上半年集中體現。

第五部分供需平衡表預測及解析

2018年PTA供需兩旺，供給和聚酯對PTA的需求增長幅度較大，進口和出口有所增加，但凈進口量占整體供應量比重較低。

新鳳鳴220萬噸和恒力石化250萬噸裝置將于2019年底投產，預計新裝置對市場的沖擊*早需要在2020年才會顯現。考慮到目前實際產能利用率已經很高，繼續提升空間有限，預計2019年PTA國內供給增長有限。2019年聚酯新增產能將近500萬噸，部分裝置將推遲投產，2019年聚酯行業景氣度下滑，產量增速將有所回落。整體來看，2019年PTA供需將偏緊。

第六部分期貨價格技術分析與展望

從2011年2月到2016年1月，長達5年里PTA一直處于下降通道。2016年1月至今，PTA觸底反彈，震蕩上行。2018年三季度PTA大幅上漲，一度站上8000關口，后快速回落，在上升趨勢線上獲得支撐。2018年整體呈現先漲后跌走勢，仍處于上升通道中。預計2019年PTA先揚后抑，價格重心不斷上移，整體保持上漲趨勢。

第七部分總結全文和2019年度操作建議

原油：2018年前三季度，受OPEC減產執行度高、美國制裁伊朗預期影響，國際原油價格屢創新高。10月以來，美國制裁伊朗力度低于預期，8國(地區)獲豁免權；記者門事件讓沙特皇室陷入被動，被迫接受特朗普的增產提議，國際原油跌至新低。12月6日OPEC將召開正式會議，宣布減產120萬桶/天。展望2019年，受制于需求難有超預期表現，原油的慢牛格局可能已經結束，近期原油連續下挫，油價已被壓縮至較低水平，預計2018年上半年原油價格回升可能性較大，但反彈幅度較小，2019年布倫特原油在55-75美元/桶區間。

PX：2018年PX先揚后抑，生產利潤創出新高。2019年國內新投產裝置將有近千萬噸，再加上福海創PX裝置重啟，以及恒逸文萊的PX進口，PX供給將暴增，利潤被壓縮的空間也是*大的。根據目前信息判斷，恒力石化和浙江石化一期的PX裝置投放時間集中于2019年下半年，上半年供給壓力或有限。

PTA：2016年和2017年均只有一套PTA裝置投產，2018年PTA沒有新裝置投放，PTA名義產能增長緩慢。2016年下半年下游聚酯行業走出低迷期，對PTA的需求增長較快，PTA開工率節節攀升。考慮到目前實際產能利用率已經很高，提升空間有限，而下一輪PTA產能投放周期需等到2020年，預計2019年PTA國內供給增長有限，PTA階段性供需緊張或將成為常態。

聚酯：2017-2018年下游投產增長較快，終端需求回升、行業補庫存周期作用下達到高點。雖然2019年聚酯待投放的產能規模仍較大，但在整體需求下滑的背景下，聚酯行業景氣度會有所下滑。聚酯產量可能結束持續兩年10%以上高增長，預估2019年聚酯產量增速在6-8%附近，留意需求繼續大幅下滑的風險。

綜合判斷，2019年PTA供給增長有限，需求增長有所放緩，預計整體供需偏緊，PTA價格重心整體繼續抬升，供需錯配及PX產能投放易對價格形成沖擊，PTA波動幅度將較大。筆者對PTA2019年上半年行情看好，**，本輪原油深跌擠出價格泡沫，OPEC達成減產協議，原油有反彈需求，成本端也不會再成為制約PTA反彈的因素；再者，價格下跌造成聚酯和下游都在去庫存，聚酯需求陷入負反饋，價格反彈和需求恢復帶動聚酯走出負反饋。PX新產能沖擊對下半年行情影響較大，PX-石腦油價差壓縮空間較大，對PTA成本端有較大影響，下半年PTA價格回落概率較大。

操作策略：單邊方面，預計2019年PTA價格先抑后揚，波段操作為主，TA1905合約逢低買入為主，TA2001合約逢高沽空為主。套利方面，2019年PTA供需整體偏緊，正套操作為主。