調研目的

　　我們對桐昆股份進行了調研，與公司董秘等就行業景氣、公司經營發展及募投項目等進行了交流。

　　調研結論

　　行業龍頭，長絲超市

　　公司是世界*大的滌綸長絲企業，占國內市場份額8-9%左右，2011年具有152 0173 3840萬噸聚合產能、180萬噸長絲產能，11年滿產滿銷。公司過去一直保持良好的經營狀態，產能利用率高，并且產銷平衡。公司在長絲行業中突出優勢在于，規模優勢明顯，長絲產品品種齊全，能為下游客戶提供質量穩定的各類產品，因此客戶群體廣泛，且忠誠度高；這也是公司能保持產銷平衡的主要原因。

　　滌綸長絲供大于求，行業面臨洗牌

　　由于過去幾年中，國內紡織行業發展快速，對長絲產品需求旺盛，滌綸長絲行業盈利高，因而導致國內長絲裝置建設高潮，行業規模擴張過快，產能已經形成供大于求的局面。同時，行業集中度較低，公司作為規模*大企業，僅占據市場份額8-9%；行業的主要企業不具有定價能力，整個行業價格競爭激烈。

　　由于去年四季度以來，國內外經濟形勢惡化，外需不振，紡織行業發展放緩，長絲供過于求情況更加突出，整個行業盈利水平開始大幅下滑，生產企業為維持開工率，開始進入微利甚至虧損的狀況。公司作為行業龍頭，12Q1披露綜合毛利率5.88%，二季度情況更加惡化，三大類產品POY、DTY和FDY盈利水平均下滑嚴重。雖然國際油價僅2個月大幅回落，原料成本壓力減輕，但產品價格下跌更甚于原材料價格跌幅，難以提升行業盈利水平。