春節后，PTA期價突破9000元/噸整數關口，目前在9200元/噸一線徘徊。

　　上半年PX新產能會集中投放

　　上半年國內將投產的PX裝置有兩套，即一季度投產的福建騰龍石化的152 0173 3840萬噸裝置和二季度投產的中石化四川彭州的60萬噸裝置。而從國外來看，今年只有葡萄牙和阿爾及利亞的兩套合起來不到40萬噸的新增產能，投產時間點也集中在二季度。實際上，今年大部分PX新增產能在上半年開出。目前亞洲地區PX報價再度突破152 0173 38400美元，但筆者認為PX價格繼續上行的空間在逐漸收斂，在產能投放預期的沖擊下，不排除出現一波調整行情。刨去突發事件的影響，筆者對于上半年特別是一季度的PX價格并不樂觀。PX價格下行導致的成本支撐松動可能使PTA存在再度下行的空間。

　　PTA上半年新增裝置相對有限

　　反觀PTA裝置，一季度只有BP珠海一套30萬噸的新裝置開出，二季度紹興遠東石化和嘉興石化會有兩套合計約300萬噸的新裝置開出，按照生產1噸PTA需要0.655噸PX來計算的話，以上新裝置將需要217萬噸左右的PX。對比上半年接近250萬噸的PX增量，PX—PTA環節還是可以達到平衡略寬松的狀態。

　　筆者認為，這一輪PTA價格的上漲更像是對PX價格快速上行的一種被動呼應。以目前PX價格折算，PTA現貨商包括工廠基本處于虧損或是成本線的邊緣。面對強勢PX持續擠壓PTA的生產利潤，PTA工廠的抵觸情緒也愈發明顯。據行業消息，紹興遠東石化原計劃3月投產的150萬噸PTA裝置因PX價格的高企將推遲至五六月開車。加之新裝置的開出還需要一段時間磨合調試，PTA工廠對于PX的備貨需求可能并沒有預期中的那么強勁。

　　聚酯產能投產變數較大

　　從下游聚酯行業來看，根據預估，今年聚酯產能增量在700多萬噸，具體的投產時間未定。由于聚酯裝置投產時間相對PTA更靈活，因此新裝置投產的變數較大。筆者以中間數來計算，上半年350萬噸的聚酯產能增量，按照生產1噸聚酯需要0.86噸PTA來計算，大概需要300萬噸的PTA。上半年聚酯的產能增量基本可以消化PTA新裝置的投放量。只有隨著下半年700多萬噸PTA新裝置的集中投產，PTA供需失衡的壓力才會越來越大。

　　總結

　　通過對上半年產業鏈各環節產能增量的梳理，筆者認為，上半年PTA產業鏈各環節的增量還是可以達到供需相對平衡的狀態。面對這樣的一個產業鏈格局，我們大致可以確定的是，PTA繼續大幅強勢沖高的可能性較小。目前的上行更可以理解為由于PX成本推動導致的PTA價格修復過程。隨著PX價格上行壓力漸顯，筆者認為，做空PTA的時機也在逐漸成熟。短期建議關注9200一線多空雙方的爭奪，同時尋找滯漲后逢高沽空的機會，注意把握操作節奏。