??? 近期PTA期貨走勢比較穩健，在下游產銷利潤均較好以及成本因素作用下，本周PTA現貨重回萬元以上，各大廠商的9月合同報價在10300—10500一線，市場對9月行情有一定期待。縱觀7月份以來，雖然有PTA新產能投產以及美國主權評級下調導致的宏觀面不穩定等因素影響，但PTA期貨仍然走出了觸底回升行情。筆者認為，PTA社會庫存處于低位是觸發PTA期價上行的主要因素。但隨著新產能的穩定投放，后期PTA供給量將穩定上升，受此影響，PTA未來走勢如何？筆者從PX、PTA以及下游方面做一簡析。

??? PX供給仍偏緊。2011年上半年PX進口量為255萬噸，屬于歷史高位，月均進口量為42萬噸左右，而當前國內PX月度產量大約在55萬噸，因而月度PX供應量合計為97萬噸，每月可生產PTA152 0173 3840萬噸。下半年PTA新裝置投產后，7月份的PTA產量為150萬—155萬噸，PX的供應屬于緊平衡。初步預計9—10月份，亞洲地區共涉及423萬噸PX裝置安排停產檢修，占整個亞洲地區總產能的14％左右，如此算來，原來的PX供給量并不一定會得到保證。與此同時，三房巷PTA新裝置120萬噸9月將投產。

??? PTA庫存9—10月份不會出現隨產能投放而明顯增加。上半年PTA月產量在140萬噸左右，7月份新產能投放后，PTA產量抬升至150萬—155萬噸水平，考慮到進口量，國內月度PTA供應量在200萬—210萬噸，以聚酯月度需求按照190萬噸計算，當月PTA供應量過剩10萬—20萬噸。但8月份臺化、逸盛寧波裝置因故障出現了停車，加上三房巷新裝置投產順延至9月，8—9月份的PTA供應量不會出現明顯增長，以此推算，PTA庫存在9—10月還不會出現明顯增長。

??? 下游方面，金九銀十值得期待。近期下游產銷氣氛好轉，滌綸長絲工廠滌絲產品延續偏緊，處于高利潤狀態。各品種的庫存天數均出現了小幅下滑，聚酯負荷連續數周維持在85％以上。但8月終端的訂單情況并不理想，這也是導致市場信心不足的原因之一。往年9、10月份是紡織行業訂單旺季，如果今年訂單情況較為理想，那9、10月份的聚酯行情仍值得期待。

??? 近日，輕紡城滌絲成交量上升至600萬米以上，這是終端市場訂單好轉的信號。特別需要指出的是，同為紡織行業的棉紗，由于原材料棉花價格的大幅波動以及終端需求的減弱，行情明顯弱于化纖行業。因此，替代效應的顯現，混紡配棉比的下降也在一定程度上推動了化纖的行情。從下圖可以看出，今年以來化纖產量同比一直高于紗的產量同比，從價格上來看，棉花和滌綸短纖的價差也從年初*高的15000元/噸直線下滑至當前的5000元/噸附近。

??? 因此，9—10月PX的供給將比較緊張。上周二埃克森美孚和吉坤日礦日石出臺9月PX亞洲合同意向價在1700美元/噸，按照成本計算在9800元/噸附近，而PTA合同報價在10500元/噸附近處于比較合理的區間，國內工廠合同報價也有整體往10500—10600元/噸一線靠攏的趨勢。

??? 基于上述產業鏈的情況，筆者認為，9-10月份PTA行情仍然會較為強勢，上行幅度則取決于下游行情的走勢。在PTA大量投產背景下，整個產業鏈的話語權將會發生轉移，PX因其產能原因價格重心抬升，在成本擠壓下，PTA價格更多地受制于下游行情的好壞，PTA工廠整體利潤情況可能會有所下滑。淡旺季的區分會更加明顯，價格波動幅度也會加大。當然從長期看，PTA價格將面臨較大的壓力，自2011年開始國內PTA市場進入集中投產周期，新增產能將達到450萬噸，2012年更是高達1000萬噸附近。

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