棉花：宏觀驅(qū)動(dòng)&供需面發(fā)力可期，料維持穩(wěn)中偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)
作者：百檢網(wǎng) 時(shí)間：2021-12-09 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)
一、基本面分析
1.宏觀面：歐美經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，美國(guó)CPI創(chuàng)新高
受益于美國(guó)總統(tǒng)拜登的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和疫苗接種逐漸覆蓋的影響，歐美經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，美國(guó)商品消費(fèi)大幅回升，7月公布的美國(guó)6月份Markit制造業(yè)PMI為62.1%，歐盟27國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能利用率回升至80%以上。但東南亞、拉丁美洲等地區(qū)疫情仍在蔓延，Delta變種病毒來(lái)勢(shì)洶洶，部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍受制約。
伴隨著歐美國(guó)家需求的快速恢復(fù)，通脹數(shù)據(jù)也飆升至較高水平，6月美國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)維持上漲勢(shì)頭。其中5月整體CPI同比大漲5%，增速創(chuàng)2008年8月以來(lái)*高。在高通脹數(shù)據(jù)下，市場(chǎng)一度擔(dān)憂貨幣縮緊政策提前到來(lái)。7月7日公布的美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議紀(jì)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為，未來(lái)開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模的時(shí)間點(diǎn)將會(huì)比預(yù)計(jì)的更早，但沒(méi)有明確提及何時(shí)開(kāi)始這一操作；此外，在如何縮減購(gòu)債規(guī)模方面，美聯(lián)儲(chǔ)各官員分歧較大。由于，6月議息會(huì)議的主基調(diào)是對(duì)現(xiàn)行貨幣政策保持耐心，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)急于縮減購(gòu)債規(guī)模。
綜上，在歐美經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇和貨幣政策保持穩(wěn)定的背景下，宏觀面中性略偏好，后期需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策的動(dòng)向和Delta變種病毒令疫情反復(fù)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊的可能性。
2.國(guó)際市場(chǎng)供需
（1）全球棉花面積和期末庫(kù)存均下調(diào)
播種面積方面，6月30日美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告顯示，2021年美國(guó)棉花實(shí)播面積為1170萬(wàn)英畝，同比減少3%；其中陸地棉、皮馬棉的面積同比減少3%、30%。面積雖下調(diào)，但低于市場(chǎng)此前預(yù)期，沒(méi)有為市場(chǎng)帶來(lái)明顯利多。
供需方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）*新發(fā)布的7月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示全球期末庫(kù)存繼續(xù)下調(diào)。其中，全球2021/22年度棉花期末庫(kù)存預(yù)估下調(diào)至8774萬(wàn)包，較6月預(yù)估的8930萬(wàn)包下調(diào)156萬(wàn)包；全球2020/21年度棉花期末庫(kù)存預(yù)估為9157萬(wàn)包，較6月預(yù)估的9305萬(wàn)包下調(diào)148萬(wàn)包。
（2）美棉面積下調(diào)，但庫(kù)存調(diào)高且出口支撐逐漸減弱
美國(guó)棉花方面本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)了期末庫(kù)存，但下調(diào)了種植面積。美國(guó)2021/22年度棉花年末庫(kù)存預(yù)估為330萬(wàn)包，較6月預(yù)估的290萬(wàn)包調(diào)高了40萬(wàn)包，美國(guó)2020/21年度棉花年末庫(kù)存預(yù)估為315萬(wàn)包，未作調(diào)整。美國(guó)2021/22年度棉花種植面積預(yù)估為1172萬(wàn)英畝，較6月預(yù)估的1204萬(wàn)英畝下調(diào)了32萬(wàn)英畝。
從美棉歷年出口量走勢(shì)看，一般7月后美國(guó)棉花出口會(huì)明顯下降。三季度后期至四季度中國(guó)和印度棉花相繼上市。因此后期出口對(duì)于美棉的支撐有所減弱。
3.國(guó)內(nèi)供需情況：拋儲(chǔ)靴子落地，等待需求驅(qū)動(dòng)
（1）拋儲(chǔ)靴子落地
7月2日，中國(guó)儲(chǔ)備棉管理有限公司、全國(guó)棉花交易市場(chǎng)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2021年中央儲(chǔ)備棉輪出的公告》，7月5日至9月30日期間輪出60萬(wàn)噸中央儲(chǔ)備棉，市場(chǎng)利空消息提前釋放，國(guó)儲(chǔ)棉花短期增加了市場(chǎng)的供應(yīng)，但對(duì)市場(chǎng)的影響還需看成交情況。
（2）2021年棉花播種面積下降，生長(zhǎng)關(guān)鍵期需關(guān)注天氣
2021年5月下旬，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查的2021年全國(guó)棉花實(shí)播面積為4246.3萬(wàn)畝，同比減少321.9萬(wàn)畝，減幅7%，其中新疆棉面積為3476.2萬(wàn)畝，同比減少56.4%，減幅1.6%，內(nèi)地實(shí)播面積大部分減幅在10%以上。主要原因一是此前較高的糧棉比促使部分農(nóng)戶改種了小麥、玉米，二是棉花播種初期新疆部分地區(qū)大風(fēng)和降雨天氣較多，氣溫偏低，種植戶改種了其他作物，三是新疆退耕還林、牧政策的逐步落實(shí)使得棉花種植有所減少。
國(guó)內(nèi)新疆產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入打頂期，棉花打頂以后就進(jìn)入花鈴期，這一時(shí)期是棉花產(chǎn)量形成的關(guān)鍵時(shí)期，也是棉花管理的重點(diǎn)時(shí)期。大風(fēng)、暴雨、冰雹都會(huì)對(duì)花鈴期的棉花造成致命打擊。在此影響下，料對(duì)國(guó)內(nèi)有一定的天氣升水。
（3）國(guó)內(nèi)庫(kù)存加速下降，但仍處于近幾年高點(diǎn)
截至5月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為357.79萬(wàn)噸，較上月減少55.42萬(wàn)噸，較去年同期相比減少19.59萬(wàn)噸，且為近四年同期次高點(diǎn)。截至5月底紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為86.24萬(wàn)噸，較上月底增加0.61萬(wàn)噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫(kù)存量為128.45萬(wàn)噸，較上月增加5.1萬(wàn)噸。
（4）需求端：下游低庫(kù)存下補(bǔ)庫(kù)潛力較大
二、總結(jié)
宏觀面:在歐美經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇和貨幣政策保持穩(wěn)定的背景下，宏觀面中性略好，后期需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策的動(dòng)向和Delta變種病毒令疫情反彈對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。
供給面：今年全球以及中國(guó)棉花減產(chǎn)已是共識(shí)，目前進(jìn)入棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵期，天氣炒作可能性仍存，但是美棉近幾個(gè)月出口下滑預(yù)期下，下方支撐有所減弱。國(guó)內(nèi)來(lái)看，棉花商業(yè)和工業(yè)庫(kù)存均處于近幾年較高水平，后期焦點(diǎn)主要在新棉上市后的訂購(gòu)和國(guó)內(nèi)去庫(kù)速度。
需求端：從歷史來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與棉花消費(fèi)相關(guān)性較強(qiáng)，因此隨著歐美經(jīng)濟(jì)的加速恢復(fù)，棉花需求仍有待發(fā)力，將對(duì)期價(jià)形成有效驅(qū)動(dòng)。
綜上，我們認(rèn)為在宏觀面略偏好和需求端仍有發(fā)力的預(yù)期下，棉花將維持穩(wěn)中偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。
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