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一.棉花近期階段性偏強(qiáng)，且下方空間偏有限。

　　1、價格進(jìn)入低值區(qū)，下方空間有限，尤其缺乏大利空的情形下

　　1)美棉高估值被修復(fù)大部分，近期反彈一是價格下跌之后的修復(fù)動力，二則短期具事件型(中美貿(mào)易談判趨向緩和)正驅(qū)動。

　　2)價格下方空間偏有限。美棉跌破70后，已跌至成本附近，供需結(jié)構(gòu)沒有表現(xiàn)特別差的情況下，按成本支撐有效來對待。且內(nèi)外棉均在關(guān)鍵支撐位處獲支撐。

　　美棉價格在10/11以來，除了14/15、15/16特別大壓力下跌至洼地，其余時間低位均在65/66的位置附近，是微低于成本線水平。國內(nèi)152 0173 3840-13500是**臺階，但該位置停留時間較短。14500-15000是進(jìn)口受限情況下的第二個臺階，已維持了2年多。

　　2、國內(nèi)基本面回暖(供應(yīng)端壓力趨向緩和，而需求端環(huán)比向好)，處于利多時間窗口期。

　　1)加工進(jìn)入尾聲，供應(yīng)端開始進(jìn)入去庫存(環(huán)比)階段。

　　2)延拋“實質(zhì)”落地。

　　二、中期仍不樂觀，大漲的產(chǎn)業(yè)支撐見不到，尤其價格漲高后會有明顯壓力。

　　1、美棉反彈后，漸漸脫離低位區(qū)，價格漲高后會重新面臨新季增產(chǎn)及庫存壓力。按照展望報告的預(yù)期，CotlookA指數(shù)下調(diào)至80美分，折盤面約均價在70美分，意味著目前反彈之后價格在“水位”之上。

　　2、國內(nèi)現(xiàn)貨庫存壓力仍大，且流通領(lǐng)域庫存是累積了兩年樂觀情緒后積壓的，需要需求徹底轉(zhuǎn)好或時間的去化。且目前下游坯布庫存壓力也未見實質(zhì)好轉(zhuǎn)，年后開局亦是清淡，存在未來需求可能同比下降的隱憂。

　　三、內(nèi)外價差收斂確定性較強(qiáng)(政策預(yù)期角度)三、內(nèi)外價差收斂確定性較強(qiáng)(政策預(yù)期角度)

　　從國內(nèi)對國外棉花的需求以及保護(hù)國內(nèi)下游(上游已經(jīng)有相關(guān)措施)的角度，降低國內(nèi)用棉成本，拉小內(nèi)外價差的概率是較大的。

　　四、未來更長周期走勢需繼續(xù)看新季供需變幻，以及價格和基本面因素的博弈四、未來更長周期走勢需繼續(xù)看新季供需變幻，以及價格和基本面因素的博弈。

　　未來不確定性因素還是較多。供應(yīng)端，按照展望論壇報告所預(yù)期會是增產(chǎn)的局面，但是實際產(chǎn)量還會一步步受種植面積及天氣影響。而需求端情勢也有幾個點待觀察，**宏觀大環(huán)境如何以及其對消費的影響是否致使其走向一個下降拐點?其次中美貿(mào)易談判階段性趨向緩和，但是結(jié)果仍有些撲朔迷離，也不乏反復(fù)糾纏可能，因此也帶給了需求端諸多困擾。USDA對18/19數(shù)據(jù)的調(diào)整就經(jīng)歷了多番波折，未來供需又會如何演繹?是向更利空的方向走還是逐漸轉(zhuǎn)向利多，還是在兩者間拉鋸?都只能拭目以待。因此對價格走勢的分析也只能按時間點一段段去看。

　　目前，按展望報告的數(shù)據(jù)，對19/20的基調(diào)是偏空的，全球重回增庫存格局。不過由于這種供需結(jié)構(gòu)的調(diào)整不是大調(diào)，因此價格仍是處于偏中性均衡樞位里。按照價格及基本面博弈去尋求較好的安全邊際可能是更有利的操作。比如短期利好釋放，價格偏強(qiáng)反彈之后，市場可能會重新去關(guān)注庫存壓力及新季增產(chǎn)，因此可能會有一個賣出安全邊際。如果在反應(yīng)各種利空之后，價格下跌，pricein利空之后的低點可能又是一個好的買點。畢竟天氣、中國始終面臨的結(jié)構(gòu)性供需矛盾仍會給市場拉漲的題材。

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