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中美貿(mào)易戰(zhàn)突現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)為萎縮的消費量帶來希望，而出口恢復(fù)以及紡織企業(yè)備貨都將刺激下游的消費情況。與此同時，儲備棉輪出是否公布也將為后期的供應(yīng)帶來變數(shù)。盡管如此，目前市場看多情緒依舊被壓制。短期來看，在供不應(yīng)求的格局下，鄭棉或?qū)⑾蛐旅蕹杀靖浇貧w，舊倉單在*后交割前矛盾恐將激化，或為市場提供較好的入場價位。考慮到中美貿(mào)易仍存變數(shù)，短期不易對后市過分樂觀，高度暫看16000-16500元/噸。

貿(mào)易戰(zhàn)暫時緩解?消費或?qū)⒒嘏?/span>

自從中美貿(mào)易進(jìn)入緊張關(guān)系以來，我國棉花消費呈現(xiàn)不斷萎縮的狀態(tài)。2018年10月，我國出口服裝當(dāng)月值僅為334.1億元，降至近五年低位。受出口不佳的影響，我國下游布庫存10月份增加至30.43天，為近十年新高。繼續(xù)向上游傳導(dǎo)可以看到，紗線的產(chǎn)量也在不斷萎縮，10月我國紗線產(chǎn)量僅為284萬噸，降至近五年低位。與此同時，進(jìn)口棉紗數(shù)量卻居于近五年高位水準(zhǔn)。國內(nèi)鄭棉市場5、6月份的爆發(fā)引發(fā)進(jìn)口棉紗數(shù)量激增，為近五年的*高水準(zhǔn)，隨后7、8、9三個月份也保持了較高的數(shù)量。

從上面這些數(shù)據(jù)可以看出，下半年我國國內(nèi)消費量萎縮較為嚴(yán)重。2018年10月我國社會庫存386.45萬噸，其中商業(yè)庫存297.40萬噸，工業(yè)庫存89.05萬噸。10月份我國棉花進(jìn)口11萬噸，月度新花加工量約為170萬噸，這樣折算下來，10月份國內(nèi)棉花消費量僅為55萬噸。

11月底，中美貿(mào)易戰(zhàn)暫時緩和，原定于2019年1月1日繼續(xù)加征的關(guān)稅暫時停止，這對于下游消費特別是紡織品出口是*為關(guān)鍵的支撐。同時，2019年1月1日后國內(nèi)可能對棉紡織相關(guān)行業(yè)的增值稅進(jìn)行調(diào)整以應(yīng)對中美貿(mào)易戰(zhàn)對出口的影響，也將支撐下游消費情況。資金緊張的紡織企業(yè)也將在消費好轉(zhuǎn)的情況下逐步增加棉花庫存，進(jìn)一步提升棉花消費。

倉單消化緩慢矛盾或進(jìn)一步激化

2017/18年度以來，鄭棉倉單就一直是市場焦點。由于新疆地區(qū)注冊倉單的便利以及標(biāo)準(zhǔn)倉單的優(yōu)勢與便利，越來越多的棉花資源進(jìn)入期貨市場。由于2017/18年度新疆交割庫庫存緊張等問題，鄭州商品交易所于2018/19年度增設(shè)新疆地區(qū)交割庫，也使得期貨市場倉單量再創(chuàng)歷史新高。截至上周五（12月7日），鄭棉倉單累計生成13148張，其中2017/18年度5949張，為同時期*高；2018/19年度為7199張，有效預(yù)報2109張，合計15257張，折合610280噸。

從上面數(shù)據(jù)可以看出，不僅僅倉單總量是同時期*高，未注銷的舊倉單也是同期時期*高。而2017/18年度的倉單*晚注銷時間為1903合約，由于倉單量較大，同時1903合約持倉量較小，2017/18年度的倉單大部分將在1901合約上注銷。

從目前看，還有14個交易日進(jìn)入1901合約的交割月，在此之前市場需要消化將近6000張倉單，折合24萬噸的供應(yīng)量，這在消費萎靡的情況下壓力仍然較大，后期矛盾恐將進(jìn)一步激化。

潛在利好逐漸顯現(xiàn) ?期價將向新棉成本回歸

中美貿(mào)易戰(zhàn)暫時緩和，同時新年度國家恐將對棉紡織產(chǎn)業(yè)修改增值稅率抵銷關(guān)稅增加所帶來的影響，出口紡織品數(shù)量恐將在未來90天得到提振，萎縮的消費量將逐步得到恢復(fù)。

目前社會庫存充足，市場對于儲備棉是否如期輪出有較多爭論，若延期或取消輪出將會對市場有一定的支持作用。在消費量逐步回暖的支持下，2018/19年度國內(nèi)市場存在供需缺口約170萬噸，若儲備棉投放暫不進(jìn)行，而是發(fā)放進(jìn)口棉配額，將會同時提振國內(nèi)外棉價。2019年國家將擴(kuò)大財政赤字刺激經(jīng)濟(jì)是對整個宏觀的提振。那么國內(nèi)棉價在存在供需缺口的大環(huán)境下，整體價格將逐漸回歸新棉成本之上。

綜上所述，近半年的時間鄭棉處于單邊下跌的趨勢，多頭情緒被壓制已久，1月合約交割結(jié)束后市場情緒發(fā)酵將會使得期價逐步回歸新棉成本之上。而在此之前，期貨市場需要先將2017/18年度的倉單消化，在目前消費不足的情況下，倉單矛盾仍在博弈，若在1月前市場矛盾激化，則是多單較好的入場點。

盡管如此，市場仍存不確定因素，中美貿(mào)易談判是一個長期、曲折的過程，其間政策的反復(fù)都將對盤面有較大的影響。同時，后期消費量仍將會是一個變數(shù)，消費量決,2018/19年度的是否存在缺口，從而決,2018/19年度的上漲高度.目前來看，暫時不宜過分樂觀，高度暫看16000-16500元/噸。