6月4日，在禁止貿(mào)易商參與儲備棉競拍和增加紡織企業(yè)進口配額的消息傳出后，棉花期貨大幅下跌。外棉方面，美國德克薩斯州出現(xiàn)降雨的消息讓ICE棉花也是沖高回落，內(nèi)外跌幅疊加下，火熱的棉花開始降溫。筆者認為，雖然棉花上漲近有減產(chǎn)、遠有供求缺口的基本面支撐，但短期內(nèi)漲幅確實過大，理性回歸對于棉花行業(yè)和種植戶都是雙贏結(jié)局，但后期繼續(xù)緩慢爬升的趨勢還將延續(xù)。

政策頻出是價格下跌的主要誘因

一方面，輪出政策規(guī)定2018年6月4日起至本年度輪出結(jié)束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競買，停止非紡織用棉企業(yè)參與競買。紡織用棉企業(yè)購買的儲備棉，僅限于本企業(yè)自用，不得轉(zhuǎn)賣。

另一方面，中國棉花協(xié)會發(fā)文呼吁行業(yè)預警，并與有關部門溝通，將通過增發(fā)進口棉配額等其他措施增加市場供應,這些措施明顯都在增加棉花的供給量，目的就是給連續(xù)上漲的棉價降溫。從全球棉花供求關系來看，2018年國內(nèi)外均不存在供給缺口，如果通過政策來增加供給量，那么國內(nèi)價格將逐步回歸理性。

棉紡廠的利潤減少反映需求減弱

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從我們模擬的棉紗利潤圖可以看出，3月份以來紡紗利潤逐步回升，棉花價格越低利潤越高，正是棉紗的需求旺盛帶動了棉花的需求，即使棉花在3-5月份之間還仍在不斷摸底階段。隨后棉花價格大漲，棉紗價格也隨著不斷上調(diào)，但在*近一周中，棉紗價格滯漲，下游需求明顯減弱，加上棉花價格仍在快速上漲，棉紡廠的利潤首次出現(xiàn)虧損，反應出下游承接能力不強，緊接著就是棉花價格出現(xiàn)大跌行情。如果以棉紡廠模擬利潤來預測棉花漲跌趨勢，那么棉價應該在5月底就因該調(diào)整。

棉價未來走勢不會改變

從基本面來看，棉花播種時就遇到了大風、低溫等天氣，產(chǎn)量和質(zhì)量相比于去年將會有所下降，但USDA預測全球消費量將增長3.9%，達到歷史新高，產(chǎn)銷缺口在5月份報告中首次出現(xiàn)，將是2018/19年度供求關系出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點的基礎。隨著中國棉花去庫存不斷進行，棉花具備牛市的條件，因此再回到這波棉花起點幾乎不可能。

如果以棉花期貨技術分析來看，此波棉花期貨自152 0173 3840元/噸上漲，當時的持倉量為59萬手，至*高19000元/噸時持倉量為145萬手，新增加的86萬手持倉成本約在17500元/噸，目前多頭仍有盈利，如果后期跌到17500元/噸附近時，那么解套的空頭和浮虧的多頭將會爭奪更加激烈。既然認為棉花今年已經(jīng)具備了牛市的基礎，那么17000元/噸以下做多的機會將會來臨。