1. 天氣情況

5月20日，受冷空氣影響，全疆各地都處在大范圍的降水降溫天氣過程中，部分地區(qū)還會出現(xiàn)霜凍、大風等倒春寒現(xiàn)象，南疆地區(qū)連續(xù)的降雨天氣將對棉花苗期的生長造成一定影響。22日會有所升溫。

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目前美國得州北部旱情繼續(xù)加重，本周開始得州北部降雨量開始增加，關(guān)注后期降水情況。

2. 周行情回顧

國內(nèi)：上周棉花主產(chǎn)區(qū)北疆低溫、南疆局部見大風天氣，資金借機炒作，引發(fā)鄭棉價格飆升，帶動現(xiàn)貨價格跟漲，CC Index3128B指數(shù)繼續(xù)上漲，周漲152 0173 3840元/噸，銷區(qū)東南沿海地區(qū)漲幅*大；原料成本帶動下游紗線價格上漲，各支紗線上漲幅度不等；替代品價格走弱。

國外：美棉、澳棉需求強勁，市場擔憂得州天氣，國際棉價上漲，中美經(jīng)貿(mào)磋商達成共識，不打貿(mào)易戰(zhàn)，同時，中美雙方同意有意義地增加美國農(nóng)產(chǎn)品出口，或?qū)⒓铀傧履甓让烂蕹u速度。

3. CFTC非商業(yè)持倉—凈多占比連續(xù)五周高位增加

截至5月15日當周，CFTC美棉僅期貨非商業(yè)持倉基金多頭124976（-6983）張，空頭15051（+1455）張，ICE總持倉282944（-3457）張，凈多占比38.85%，占比在連續(xù)五周增加后首次減少。?

4. 美棉出口銷售（單位：包）

截至5月10日當周，美國2017/18年度棉花凈出口銷售量累計達到381萬噸，完成USDA出口預測（5月）的113%，高于五年均值11個百分點；美棉裝運量累計達到252萬噸，裝運率75%，低于5年均值3個百分點。

下一年度簽約向好。

5. 國內(nèi)新棉銷售加快

據(jù)對80家大中型棉花加工企業(yè)的調(diào)查，截至5月18日，全國銷售率為73.9%，同比下降12.5個百分點，較過去四年均值減緩7.9個百分點，其中新疆銷售75.7%。累計銷售皮棉449.6萬噸，同比增加11.1 萬噸，較過去四年均值減少49.9萬噸，其中新疆銷售379.5萬噸。

6. 棉籽開機—棉油廠壓榨利潤繼續(xù)小幅下降

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5月11日當周，各地棉油廠開機率回升，主要由于山東地區(qū)部分油廠恢復開機，后期棉籽資源日益減少，油廠壓榨將陸續(xù)結(jié)束。當周終端需求不佳，副產(chǎn)品價格偏弱運行，油廠壓榨利潤繼續(xù)小幅下降，預期短期國內(nèi)各地棉油廠壓榨利潤仍將處于盈利狀態(tài)。

7. 庫存—工業(yè)庫存增加

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2018年4月底全國棉花商業(yè)庫存287萬噸，環(huán)比減少36萬噸，同比增加100萬噸；

2018年4月底全國棉花工業(yè)庫存70.73萬噸，環(huán)比增加2.36萬噸，同比增加6.86萬噸。

7. 庫存—倉單加有效預報量維持近5年高位

截至2018年5月18日，鄭棉期貨市場倉單共計8304張，有效預報1052張，倉單加有效預報折合棉花總量達37.4萬噸，為近5年同期*大值，有77%的倉單加有效預報在內(nèi)地倉庫。

8. 進口

2018年3月中國進口皮棉10.75萬噸，環(huán)比增4.7%，同比減11%。17/18年度前6個月累計進口棉花68.78萬噸。

2018年3月我國進口棉紗線17.22萬噸，環(huán)比增87%，同比減6%。

9. 出口—紡織品服裝出口有所恢復

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2018年3月，我國出口棉紗3.47萬噸，環(huán)比增9.8%，同比減3%。

2018年4月，我國出口紡織品服裝約214.9億美元，同比下滑0.6%，環(huán)比提高34%。其中出口紡織紗線、織物及制品105.1億美元，同比提高7.1%，環(huán)比提高33.6%；出口服裝及衣著附件109.7億美元，同比下滑7%，環(huán)比提高34.5%。?

10. 棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)

2018 年 4月，中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為 55.13%，環(huán)比減少0.28 個百分點，同比增加6.3個百分點，在50% 枯榮線以上。除了棉花庫存指數(shù)環(huán)比有所增加外，其余指數(shù)均有所下降。

11. 成本和利潤

國儲棉輪出，有利于下游紡企降低生產(chǎn)成本，國內(nèi)紡企普梳C32S理論生產(chǎn)利潤目前位于598元/噸一線，較輪出前明顯增加。

上周內(nèi)紗價格漲幅大于外紗價格漲幅，內(nèi)外紗價差回至4元/噸（+104）。

12. 紡織企開工和庫存—成品庫存去化速度放緩

13. 國儲棉輪出—新疆棉掛牌量繼續(xù)增加

17/18年度輪出前國儲庫容約在520萬噸，2018年輪出至8月底共121個交易日，按日掛牌3萬噸，成交率65%（16/17年度平均成交率）計算，17/18度國儲輪出量在230萬噸，17/18年度輪出后國儲庫容約在290萬噸，接近安全邊際。

截至5月18日，17/18年儲備棉輪出掛牌量共144萬噸，累計成交82.4萬噸，累計成交率57.19%，近期隨著期價上漲和國儲新疆棉掛牌量的提高，成交量、價同升，加價幅度擴大，預計18年國儲成交率相對低點4月已現(xiàn)。5月21-25日當周標準級儲備棉輪出底價為14940（-74）元/噸。

14. 價差發(fā)現(xiàn)?

15. 全球供需平衡表

根據(jù)USDA5月全球產(chǎn)需預測，2017/18年度全球棉花產(chǎn)量較4月份略有上調(diào)，消費量有所增加，期棉庫存微減。

18/19年度首次預估平衡表數(shù)據(jù)中，對下年度全球單產(chǎn)悲觀，預計棉花產(chǎn)量略減，消費量大幅增加，全球期末庫存同比減少6％。

預計18/19年度全球消費量2731.1萬噸，同比增加102.2萬噸，增幅3.9%，近10年，全球棉花產(chǎn)量超過2731萬噸的年度僅11/12年度的2778萬噸，而該年產(chǎn)量增加主要受種植面積的推動。

16. 美國供需—多重因素支撐美棉

根據(jù)USDA5月全球產(chǎn)需預測，2017/18年度美國產(chǎn)量455.5萬噸，較上月調(diào)低2.4萬噸；出口量337.5萬噸，調(diào)增10.9萬噸；期末庫存102.3萬噸，調(diào)減13.1萬噸。

2018/19年度美棉預計收獲面積調(diào)增0.27%至11130千英畝（4504千公頃），單產(chǎn)調(diào)減7%至943公斤/公頃，產(chǎn)量調(diào)減31萬噸。

截至5月13日當周，17/18年度累計裝運量252萬噸，離出口目標337.5萬噸還差85.5萬噸，17/18年度還剩12周，85.5萬噸每周裝運7萬噸左右即可完成USDA5月出口目標，若后期每周裝運量維持在9萬噸上下，則USDA有望繼續(xù)調(diào)高美棉出口預期。

在目前18/19預期供需偏緊、未點價合約歷史高位、美棉需求向好和基金多頭持倉等因素影響下，預計短期美棉將繼續(xù)維持震蕩偏強運行。

17. 印度供需

CAI棉花5月供需報告和USDA5月月報均維持印度17/18年度供需各項指標不變。

截止5月8日，印度本年度印度棉花上市量527萬噸 ，占預估產(chǎn)量的86%，中部地區(qū)上市*慢，上市率85%，目前日上市量維持在1.2萬噸左右，明顯減少，上周印度棉花價格有所回落，目前印-美棉價差已至相對低位。

USDA5月月報預計18/19年度印度產(chǎn)量620.5萬噸，同比未做調(diào)整；消費量548.7萬噸，增加21.8萬噸，增4.1%；進口量32.7萬噸，減少4.4萬噸，減幅11.8%；出口量92.5萬噸，減少5.4萬噸，減幅5.6%；期末庫存287萬噸，增加12萬噸，增幅4.4%。

美國農(nóng)業(yè)參贊*新預計，18/19 年度印度植棉面積同比減少 4%，低于印度棉花協(xié)會(CAI)預計下降的12%，到4月底，印度北部棉花種植面積僅為9600公頃，而去年同期為2.2萬公頃，同比減少1.24萬公頃。

印度氣象部門（IMD）5月3日預測2018年印度西南季風接近正常，表明6月至9月的降雨量可能占長期平均水平的97% (LPA)。近期印度棉花現(xiàn)貨價格隨著ICE的上漲漲幅不小，后期印棉種植面積隨著價格的上漲迎來增長可能性仍在，關(guān)注后期實際種植面積。?

18. 巴基斯坦供需—庫存消費比有所回升

據(jù)巴基斯坦棉花協(xié)會（PCGA）統(tǒng)計，截止2018年5月1日，巴基斯坦共上市棉花197萬噸，仍在運行的軋花廠數(shù)6家，未銷售新棉6萬噸，新花銷售至尾聲。

19. 我國供需

從中國國內(nèi)各預測機構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，農(nóng)業(yè)部和中國棉花網(wǎng)對于18/19年度國內(nèi)產(chǎn)量預計值在550-585萬噸之間，對單產(chǎn)同比下降形成了一致預期。

我們考慮18/19年國儲繼續(xù)輪出150萬噸，則國儲新疆棉庫存不足以支撐18/19年輪出， 18/19年度期末國儲還剩余140萬噸，市場流通的棉花相對17/18年度在減少，期末庫存也達到了近4年的*小值，基本面明顯轉(zhuǎn)好。

20. 宏觀環(huán)境

21. 總結(jié)

國際方面，USDA5月供需報告對美棉17/18年度出口預估低于市場預期，對18/19年度全球供需缺口預估低于市場預期，對市場帶來了偏空影響，但預期18/19年度單產(chǎn)悲觀，全球產(chǎn)量不足需奠定了國際市場長期偏多的基調(diào)，目前是棉花種植期天氣炒作事件窗口，得州旱情依然嚴重，本周降雨增多，印度預計4-6月季風正常，關(guān)注后期實際種植面積。中美經(jīng)貿(mào)磋商達成共識，不打貿(mào)易戰(zhàn)，同時，中美雙方同意有意義地增加美國農(nóng)產(chǎn)品出口。

上周棉花主產(chǎn)區(qū)北疆低溫、南疆局部見大風天氣，資金借機炒作，引發(fā)鄭棉價格飆升，帶動現(xiàn)貨價格跟漲，國儲棉成交量、價上漲，加價幅度擴大。20日新疆大范圍迎來降溫，北疆倒春寒、南疆持續(xù)的降雨對棉花苗期造成的影響有待觀察，21日溫度將有所回升。下游紗線價格跟隨原料棉花價格上漲，紡織企開機負荷維持高位，成品紗線、坯布庫存低位，但去化趨勢明顯放緩，目前新棉銷售明顯加快，不過大部分商業(yè)庫存仍在新疆，內(nèi)地商業(yè)庫存處于較低位置，存在補庫需求，考慮到企業(yè)資金面的緊張，6月將進入紡織企業(yè)季節(jié)性淡季，短期高位價格下企業(yè)大量囤貨尚早，天氣市影響仍在，9-1價差接近無風險套利邊際，鄭棉短期震蕩偏強，長線總體向上，可長期持有遠期合約多單。