用“隨風潛入夜，潤物細無聲”來形容*近的棉花行情不足為過，在棉花現貨下跌、儲備棉成交率下降的市場氛圍下，棉花期貨逐步企穩(wěn)，并沒有跌破152 0173 3840元/噸的整數支撐位，反而在中國對進口漿粕繼續(xù)實施反傾銷、ICE棉花站穩(wěn)84美分/磅下小幅走高，后期看空的氣氛逐漸緩和。筆者認為，現在棉花不斷消化利空因素，否*泰來的反彈行情將會逐漸展開。

中美貿易摩擦有助于棉花先漲后跌

上周末市場非常關注中美貿易摩擦問題，在這一劍拔弩張的關鍵時期，4月22日美國財長努欽表示考慮訪問中國商談貿易問題，至此貿易戰(zhàn)似乎有緩和的跡象，至少在5月至6月份期間，預計加稅的消息不會公布，讓市場終于松了口氣。

如果*終美國決定對中國紡織品征收關稅，對于棉花肯定是利空影響。由于美國棉花在全球棉花中質量*好，中國對美國棉花征收25%以上關稅后優(yōu)質棉花短期內將出現短缺，勢必會讓美棉提價，隨后因進口量恢復正常價格才會回落，因此棉花很可能是先漲后跌。

受進口漿粕影響棉花形成“脈沖式”上漲

商務部20日發(fā)布公告稱，決定對原產于美國、加拿大和巴西的進口漿粕繼續(xù)實施反傾銷措施，在此消息公布后棉花期貨迅速反彈120元/噸以上。因為進口漿粕包括木、棉、竹三種漿粕產品，年進口數量在60萬噸左右，三種漿粕產品在基本物理特性上和主要技術指標上不存在實質性差別，作為生產粘膠纖維的原料可以相互替代使用。雖然漿粕主要用于生產粘膠纖維，對于棉花市場利多影響有限，價格上漲的持續(xù)性不強，但至少在利空彌漫的時刻提振了棉花市場，從心理上影響了看空投資者的信心，這種“脈沖式”的上漲，有利于棉花不斷夯實底部。

倉單不斷增加是季節(jié)性因素所致

近一周以來，隨著基差不斷縮窄到500元/噸左右，期貨價格的反彈再次為注冊倉單提供了較好機會，粗略估算倉單利潤在100元/噸左右，因此注冊倉單量再次增加，截至4月23日，鄭商所的棉花倉單數量為6402張，再創(chuàng)歷史新高，成為制約期貨價格反彈的主要因素之一。但隨著5月份交割的臨近，倉單的壓力將會逐步緩解，因為按照鄭商所的交割規(guī)則，“N年產鋸齒細絨白棉從N+1年8月1日起每日貼水4元/噸，至N+2年3月的*后一個工作日止。”如果在5月合約上倉單持有者惜售，那么再轉拋到9月合約需要增加49天×4元/噸=196元/噸。如果再在1月份上拋貨，需要貼水171天×4元/噸=684元/噸。倉單持有的成本會大幅增加，基差交易獲利的難度會很大，因此在5月合約交割完后倉單會大幅減少，期貨盤面的壓力也會大為減輕。

盡管現在棉花供應仍很充足，但下游的紗線需求基本穩(wěn)定，河南、山東、湖北一帶的棉紡企業(yè)訂單和去年相比變化不大，內外棉花差價穩(wěn)定在900元/噸以內，國內棉花的競爭力仍比較強，隨著下一步中美貿易問題的進一步明朗，棉花有望展開季節(jié)性反彈。