?由白石資產(chǎn)和銀河期貨聯(lián)合主辦，中國(guó)金融期貨交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所支持的2018年第七屆金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理春季論壇上周六在上海古鎮(zhèn)朱家角舉辦。


?法國(guó)路易達(dá)孚公司中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)陳濤：

? 摘要：回望過去一年多的基本面變化，陳濤認(rèn)為國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨將有望走出一波上漲行情，消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)和庫存的拋售*終將推高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)從2017年開始就持續(xù)大幅震蕩，何時(shí)才能走出震蕩區(qū)間是每個(gè)交易者都急切盼望的事。

? 近日，法國(guó)糧貿(mào)集團(tuán)路易達(dá)孚中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)陳濤，對(duì)華爾街見聞表示了農(nóng)產(chǎn)品未來走勢(shì)的看法。“農(nóng)產(chǎn)品整體的判斷是這樣的，**是我們這幾年都是大豐收年，供應(yīng)非常好，但是整體的消費(fèi)需求也非常強(qiáng)烈，也就是說過去的消費(fèi)和供應(yīng)整體上達(dá)成了一個(gè)相對(duì)平衡的狀態(tài)。那么對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格來說，就很難出現(xiàn)單邊走勢(shì)。”

? 陳濤董事長(zhǎng)指出了過去一年多來，農(nóng)產(chǎn)品之所以持續(xù)橫盤的基本面原因，同時(shí)他也感覺到，市場(chǎng)整體的消費(fèi)仍在不斷上升。

? “這些年的農(nóng)作物豐產(chǎn)使得供給已經(jīng)很足了，但是消費(fèi)還在不斷的上升，至少到現(xiàn)在還在增加。那么這樣的話，原本由國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)解決的需求缺口將轉(zhuǎn)入到進(jìn)口上來，像大豆(3715, 5.00, 0.13%)啊、玉米(152 0173 3840, -4.00, -0.23%)、棉花(15010, 65.00, 0.43%)，隨著消費(fèi)的持續(xù)快速增長(zhǎng)和國(guó)儲(chǔ)去庫存，對(duì)于進(jìn)口的需求會(huì)越來越大。

? 那么當(dāng)中國(guó)大量的需求直接作用在供給方的話，就會(huì)開始推升成本端的價(jià)格，像水啊，土地啊，畢竟資源就這么點(diǎn)。在這些資源捉襟見肘的時(shí)候，全球的供應(yīng)與收購(gòu)方就要開始新一輪的高價(jià)位博弈，那么隨著這個(gè)價(jià)格博弈的進(jìn)展，可能會(huì)帶來新一輪的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。這會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的上漲幅度，但是也不是馬上，預(yù)計(jì)可能在未來一兩年之間。”

?長(zhǎng)期看整體都會(huì)上漲

? 陳濤表示，從長(zhǎng)期來看，農(nóng)產(chǎn)品整體的供給是有限的，如果價(jià)格要上漲不太可能是單獨(dú)某個(gè)品種出現(xiàn)行情，而是所有品種都上漲。

?“農(nóng)產(chǎn)品的相關(guān)性比較強(qiáng)，種了大豆就不能種玉米，種了玉米就不能種棉花，種了棉花可能就沒法種小麥。雖然說短期來看有季節(jié)性調(diào)劑的因素，有的品種多一些，有的少一些，但是從相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間來講，整體上他們的供給都是平衡的，因?yàn)橥恋刭Y源就那么點(diǎn)，并且各個(gè)品種之間還有一定的替代性。所以說如果大豆?jié)q價(jià)了，那么玉米不會(huì)跌到哪里去，豆粕(2993, 15.00, 0.50%)也是。反過來也一樣，玉米跌價(jià)了，大豆價(jià)格要漲也很困難。”

? 對(duì)于基本面的研究，陳濤一直是眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)的來看待問題。也因此他認(rèn)為，此次國(guó)內(nèi)豆粕期貨春節(jié)后的大幅跳空上漲并不可持續(xù)。

?“那么我們看豆粕這次漲勢(shì)，也是不是因?yàn)楣┬璺矫娉霈F(xiàn)了什么大的情況。主要還是突發(fā)氣候的原因，南美阿根廷的干旱問題。未來豆粕的價(jià)格主要在于美國(guó)產(chǎn)地的天氣狀況，大勢(shì)整體上將取決于進(jìn)口豆及美豆的價(jià)格。”

?棉花下一步還是看政府政策

? 根據(jù)*新的公告顯示，棉花去庫存將持續(xù)到9月份。而從16年10月份開始，棉花期貨價(jià)格就一直在小區(qū)間內(nèi)盤整，那么隨著棉花去庫存的延續(xù)，棉花期貨是否會(huì)走出行情呢？陳濤就此發(fā)表了他的看法。

? “一個(gè)是*近的消費(fèi)需求確實(shí)很好，另一個(gè)棉花目前的價(jià)格與國(guó)外相比也**競(jìng)爭(zhēng)力，這也就使得棉花出貨非常順利。同時(shí)，國(guó)儲(chǔ)的拋售，進(jìn)口，及國(guó)營(yíng)產(chǎn)量也相對(duì)充足，這也是過去一年多來棉花期貨沒有行情的原因之一。

? 后期的話呢，今年可以看到拋儲(chǔ)還在繼續(xù)，不會(huì)有什么較大的風(fēng)險(xiǎn)存在，但是我們都知道，所有市場(chǎng)人員都在關(guān)注，拋儲(chǔ)總有結(jié)束的時(shí)候。等到庫存都拋完了，那個(gè)時(shí)候怎么辦就要取決于政府的下一步政策了，是轉(zhuǎn)輪入，是國(guó)產(chǎn)棉花，還是進(jìn)口棉花，還是其他的方法。

? 那么到那個(gè)時(shí)候，對(duì)棉花期貨的價(jià)格沖擊就要來了，或者說是不可避免的，因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)沒有棉花那么市場(chǎng)的需求勢(shì)必要由進(jìn)口來滿足。這個(gè)進(jìn)口的量不太可能小，但到底具體是多少這就是一個(gè)不確定的因素了。”

?不用擔(dān)心貨幣緊縮，也不用擔(dān)心特朗普

? 除了農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢(shì)，陳濤對(duì)于目前全球投資者都擔(dān)憂的一些問題也做了解答。“商品它和大的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)肯定是有關(guān)系的，但主要還是和工業(yè)品的聯(lián)系更密切些，農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)來說要小很多。一般來講食品類的消費(fèi)，只要不是受到很*端的經(jīng)濟(jì)大蕭條，價(jià)格都不會(huì)太過于受影響。”

? 就目前全球貨幣政策緊縮的環(huán)境下，陳濤認(rèn)為無需過多擔(dān)憂對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響，更多的影響在于工業(yè)品方面。同時(shí)他還認(rèn)為不需要太害怕特朗普的貿(mào)易關(guān)稅可能會(huì)引起全球貿(mào)易戰(zhàn)。

?“雖然全球貿(mào)易戰(zhàn)等等一些口號(hào)聽上去挺嚇人的，但更多的還是一些政治需求，一些國(guó)與國(guó)之間避免不了的利益博弈。如果真的引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，那么對(duì)任何國(guó)家都是傷害，沒人能從中獲得好處。*后的結(jié)果更可能是一些通過雙方或多邊談判，以達(dá)到彼此的訴求，解決貿(mào)易順差等等之類的問題。

? 其次，美國(guó)出口到中國(guó)的糧食占比是很大的，這對(duì)于雙方來說是一個(gè)敏感度較高的事情，一般輕易不太會(huì)涉及到這里。同時(shí)，除了美國(guó)以外，南美、烏克蘭、澳大利亞、新西蘭等等也都可以取代美國(guó)的糧食進(jìn)口，那么就算真的涉及到了農(nóng)產(chǎn)品，美國(guó)也不會(huì)占到多大便宜。”

?基本面、技術(shù)面、量化分析都很重要

? *后長(zhǎng)期注重基本面研究的陳濤，還分享了他對(duì)于期貨交易的看法。“有一點(diǎn)可以很清楚，你能發(fā)現(xiàn)在任何大小會(huì)議上，所有參與者大都談的是供應(yīng)和需求，沒有人談技術(shù)圖形，高頻或程序化。那么也就是說，市場(chǎng)*后方向的決定權(quán)一定是落在供需關(guān)系上的，我們也叫平衡表，從長(zhǎng)線和歷史角度來看，供需研究一定是必不可少的。

? 但是呢，我們也不能說技術(shù)方面的一些方法或者邏輯就不成立，因?yàn)橛捎诨久娴囊恍┕┬枳兓瑢?dǎo)致了市場(chǎng)參與人士對(duì)此的判斷和反應(yīng)（這就有主觀情緒成分了），從而在交易持倉(cāng)量、多空比例、買賣單的積*性上體現(xiàn)出來。那么這些變化也是反應(yīng)了一個(gè)市場(chǎng)的供需關(guān)系，也就是資金供需變化的關(guān)系。

? 那么這個(gè)也是有它的道理的，各有各的邏輯和做法，也不能說哪個(gè)就一定能成功，哪個(gè)一定失敗，但是在市場(chǎng)的不同時(shí)期他們各自的重要性也會(huì)不一樣，有的時(shí)候宏觀經(jīng)濟(jì)也可能起的作用非常大，有的時(shí)候可能是農(nóng)產(chǎn)品的供給方面起的作用更大。”