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2017/2018年度初期，中國儲(chǔ)備棉庫存降至520萬—530萬噸，趨近合理水平。若再繼續(xù)輪出一年，儲(chǔ)備棉庫存將不足中國半年的用量。因此，中國或?qū)⑤喨雰?chǔ)備棉或進(jìn)口外棉的呼聲高漲。發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部發(fā)布公告，今年新棉上市期間（目前至2018年2月底）原則上不安排輪入，2018年儲(chǔ)備棉輪出銷售將從3月12日開始。

???2017/2018年度，國內(nèi)棉花增產(chǎn)形勢(shì)確立，工商業(yè)庫存同比明顯增加，這將帶來階段性利空，預(yù)計(jì)2017/2018年度棉價(jià)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。2017/2018年度上半段，預(yù)計(jì)在國內(nèi)棉花增產(chǎn)及工商業(yè)庫存同比增加的背景下，鄭棉整體呈現(xiàn)偏弱振蕩走勢(shì)。

???短期來看，鄭棉152 0173 3840合約臨近交割，倉單注冊(cè)量創(chuàng)歷史新高，在此壓力下，預(yù)計(jì)鄭棉難有上漲空間。

???國內(nèi)增產(chǎn)疊加庫存高企

???綜合USDA供需預(yù)測(cè)報(bào)告及國內(nèi)相關(guān)組織、機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2017/2018年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量約530萬—580萬噸，棉花消費(fèi)量約790萬—840萬噸，進(jìn)口量約90萬—140萬噸。根據(jù)2017/2018年度儲(chǔ)備棉輪換公告的有關(guān)安排，2018年3月之前不進(jìn)行儲(chǔ)備棉輪入，且3月儲(chǔ)備棉正常輪出，由此我們來推算2017/2018年度上半段的供需狀況。以月度消費(fèi)量70萬噸匡算，2017/2018年度上半年度（2017年9月—2018年2月）消費(fèi)棉花420萬噸；供應(yīng)量為產(chǎn)量+進(jìn)口+9月儲(chǔ)備棉投放?=?555+50+56=?661（萬噸）。

???2017/2018年度上半段，總供應(yīng)為661萬噸，總需求為420萬噸，那么2017/2018年度上半段，國內(nèi)棉花階段性供應(yīng)過剩約240萬噸。

???儲(chǔ)備棉輪換政策公布后，市場(chǎng)預(yù)期明確，階段性利空將來襲。預(yù)計(jì)在2017/2018年度上半段，鄭棉整體呈現(xiàn)偏弱振蕩走勢(shì)。

???倉單量創(chuàng)歷史新高

???CF152 0173 3840合約*后交易日為2018年1月15日。2017年11月末以來，由于臨近交割，152 0173 3840合約持倉量持續(xù)下降。12月29日，鄭棉152 0173 3840合約單邊持倉為13682手，持倉折合棉花約6.84萬噸。數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，鄭棉倉單有效預(yù)報(bào)1687張，注冊(cè)倉單3243張，創(chuàng)鄭棉上市以來新高。以注冊(cè)倉單估算，折合棉花約12.97萬噸。以注冊(cè)倉單和有效預(yù)報(bào)合計(jì)估算，折合棉花約19.72萬噸。

???從152 0173 3840合約單邊持倉及倉單對(duì)比來看，實(shí)盤壓力明顯，預(yù)計(jì)152 0173 3840合約難有上漲空間。而主力合約1805受月間價(jià)差制約，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難有大幅上漲空間。

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