國際：美棉連續(xù)大幅下跌，因種植面積大幅增加和天氣良好利于單產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量大增的預(yù)期正逐步被消化。美棉庫存偏低，未點(diǎn)價(jià)合約數(shù)量仍較大，加上印棉強(qiáng)勢(shì)，短期美棉戒尋找支撐，關(guān)注68美分/磅支撐。

國內(nèi)現(xiàn)貨：本周抙儲(chǔ)成交率和價(jià)格均有所下調(diào)，主要由于基準(zhǔn)價(jià)下調(diào)和新疆棉投放量減少。受外棉大跌的影響，下周抙儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)大幅下跌152 0173 3840元/噸，國儲(chǔ)棉成交戒維持低迷。從總量上看國內(nèi)棉花(15195, -10.00, -0.07%)供應(yīng)充足，而紡企迚入淡季，紗線價(jià)格疲軟，紡織利潤下降，棉花需求減少，因此當(dāng)前棉花基本面壓力較大。但是新疆棉結(jié)構(gòu)性短缺問題尚未得到解決，尤其是2016年產(chǎn)新疆棉價(jià)格即使在國儲(chǔ)棉價(jià)格大幅下跌之下依然維持在16000元/噸以上，由于2016年產(chǎn)棉花量少丏成本較高，因此降價(jià)的概率不大。

國內(nèi)期貨：美棉連續(xù)下跌，鄭棉卻表現(xiàn)明顯抗跌，死守15000元/噸，因鄭棉相對(duì)于可交割棉花已大幅貼水800元/噸，市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)明顯增多支撐盤面，因此倉單快速流出。雖然當(dāng)前棉花基本面并不樂觀，但不排除鄭棉階段性反彈修復(fù)貼水。操作上建議逢低做多。

一、棉花期貨一周市場(chǎng)綜述

本周ICE連續(xù)陰跌，周跌4.77%，截止6月16日美棉花指報(bào)收69.89分/磅，較上周落3.5美分/磅。鄭棉同樣維持弱勢(shì)，但明顯強(qiáng)于美棉，指數(shù)報(bào)收15140，較上周跌480點(diǎn)，總持倉增加1.7萬手至31.1萬手，成交增加11.3萬手至101.1萬手。

二、相關(guān)訊息

(1)截至6月16日，全國累計(jì)加工皮棉503.7萬噸，同比減少2.2萬噸，較過去四年均值減少136.7萬噸，其中新疆加工皮棉403.7萬噸；累計(jì)銷售皮棉463.5萬噸，同比減少36.9萬噸，較過去四年均值減少136.1萬噸，其中新疆銷售皮棉372.8萬噸。

(2)2016/2017年儲(chǔ)備棉輪出第十六周(6月19-23日)儲(chǔ)備棉輪出標(biāo)準(zhǔn)級(jí)銷售底價(jià)為15360元/噸，較第十五周下調(diào)131元/噸。

(3)美農(nóng)業(yè)部公布6月全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，對(duì)美國上調(diào)產(chǎn)量44萬噸至418萬噸，庫存消費(fèi)比由本年度18%(五年*低)上調(diào)至32%；上調(diào)中國產(chǎn)量27萬噸至522萬噸，印度上調(diào)32萬噸至610萬噸，全球產(chǎn)量上調(diào)190萬噸至2498萬噸，全球消費(fèi)上調(diào)64萬噸至2537萬噸。中國庫存消費(fèi)比由本年度128%繼續(xù)下調(diào)至103%，全球由78%下調(diào)至75%。

三、基本面分析

1、現(xiàn)貨市場(chǎng)

(1)國儲(chǔ)棉成交情況

圖1：國儲(chǔ)競(jìng)拍成交情況

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)，魯證期貨研究所

抙儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)繼續(xù)下調(diào)68元/噸，國儲(chǔ)棉量減價(jià)降，輪出15萬噸，成交9.1萬噸，周成交率61%環(huán)比下降5個(gè)百分點(diǎn)，成交均價(jià)14904元/噸下調(diào)226元/噸。截止6月9日國儲(chǔ)棉累計(jì)成交率69.6%，成交量151萬噸，其中新疆棉占比65%，有所增加。下周基準(zhǔn)價(jià)繼續(xù)下調(diào)131元/噸，國儲(chǔ)成交價(jià)戒繼續(xù)下降。

(2)內(nèi)外棉花價(jià)格分析

現(xiàn)貨方面，進(jìn)口棉價(jià)大幅下挫至15000以下，內(nèi)棉弱勢(shì)穩(wěn)定，二者價(jià)差快速擴(kuò)大。截至6月16日，中國棉花價(jià)格指數(shù)報(bào)16004，環(huán)比下調(diào)72，迚口棉港口價(jià)FCM報(bào)14644下調(diào)631點(diǎn)；Cotlook:A指數(shù)報(bào)14827。中國棉花價(jià)格指數(shù)(3128)不迚口棉港口價(jià)差1360環(huán)比大幅擴(kuò)大。

圖2：內(nèi)外棉花價(jià)格走勢(shì)(元/噸)

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)，魯證期貨研究所

(3)棉花庫存

商業(yè)庫存適中，工業(yè)庫存偏高。截止5月底國內(nèi)棉花商業(yè)庫存152萬噸，環(huán)比下降35萬噸，同比增加52萬噸；工業(yè)庫存(紡企原料庫存)73萬噸，環(huán)比增加9萬噸，同比增加33萬噸。

圖3：國內(nèi)棉花商業(yè)庫存

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)，魯證期貨研究所

圖4：國內(nèi)棉花工業(yè)庫存

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)，魯證期貨研究所

(4)棉花與替代品價(jià)格走勢(shì)

化學(xué)替代纖維：滌綸和粘膠均止跌回升，二者對(duì)棉花替代力降低。截止6月16日，滌綸和粘膠主流價(jià)格分別7586、14900環(huán)比分別變化95和300，棉花不化學(xué)纖維價(jià)差分別為8417、1104，與棉花價(jià)差有所收斂。

圖3：棉花替代品價(jià)格走勢(shì)(元/噸)

數(shù)據(jù)來源：WIND，魯證期貨研究所

(5)內(nèi)外紗線價(jià)格走勢(shì)

盡管面料價(jià)格下跌，但國產(chǎn)紗線價(jià)格穩(wěn)定。6月16日C32S、JC40S、OEC10S價(jià)格指數(shù)分別23210、27050、14300，較上周分別變化0、0、0點(diǎn)。

進(jìn)口紗線開始快速回落，目前指數(shù)仍高于國產(chǎn)紗。迚口紗價(jià)格FCYC32S報(bào)23787，變化-150。迚口紗指數(shù)高出國產(chǎn)紗指數(shù)577，仍處于高位，國產(chǎn)紗仍存競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

圖4：國產(chǎn)紗線價(jià)格走勢(shì)(元/噸)

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)，魯證期貨研究所

圖5：內(nèi)外紗線價(jià)格走勢(shì)(元/噸)

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息我網(wǎng)，魯證期貨研究所

(6)紡織利潤

用新棉紡紗利潤繼續(xù)走低，精梳略好于普梳。截止6月16日J(rèn)C40S噸紗利潤在870元/噸左右環(huán)比下調(diào)34，而C32S利潤649元/噸環(huán)比下調(diào)33。

圖6：紡高低支紗利潤走勢(shì)(元/噸)

數(shù)據(jù)來源：魯證期貨研究所

(7)美棉出口情況

美棉出口簽約和裝運(yùn)環(huán)比下降，但裝運(yùn)仍保持高位。美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，2017年6月2-8日，2016/17年度美棉出口凈簽約量為1.57噸，較前周減少16%，較前四周平均值減少16%。新增簽約主要來自印度(4763噸)、越南(3515噸)、中國(2721噸)和土耳其(2517噸)。

2016/17年度陸地棉裝運(yùn)量為5.29萬噸，較前周減少26%，較前四周平均值減少34%。主要運(yùn)往土耳其(8958噸)、越南(7938噸)、印度(7529噸)、中國(6463噸)和印度尼西亞(4876噸)。

圖7：美棉出口周數(shù)據(jù)(噸)

數(shù)據(jù)來源：USDA，魯證期貨研究所

圖8：美棉周裝運(yùn)數(shù)據(jù)(噸)

數(shù)據(jù)來源：USDA，魯證期貨研究所

棉花周報(bào)

2、　期貨市場(chǎng)

(1)內(nèi)外期棉走勢(shì)

本周內(nèi)外期棉雙雙走弱，鄭棉明顯強(qiáng)于美棉，美棉周跌4.77%，鄭棉周跌3.07%。

圖9：內(nèi)外期棉價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：WIND，魯證期貨研究所

(2)鄭棉倉單分析

鄭棉注冊(cè)倉單大幅減少而預(yù)報(bào)增加，總倉單繼續(xù)減少但仍處于高位。倉單減少由于期貨連續(xù)下跌，市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)接倉單增多，而預(yù)報(bào)增加由于前期鄭棉沖高16200以上套保增多。截止6月16日，鄭棉注冊(cè)倉單3804張，較上周減少358張，有效預(yù)報(bào)1404張，較上周增加22張。合計(jì)5208張，較上周減少336張，折皮棉21.3萬噸，仍處于高位。

圖10：鄭棉倉單加有效預(yù)報(bào)(張)

數(shù)據(jù)來源：鄭商所，魯證期貨研究所

(3)鄭棉基差和價(jià)差變化

本周期貨偏弱，基差繼續(xù)走強(qiáng)，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，1-9價(jià)差走低。9月基差長期處于-700至700之間震蕩，截止6月16日CF1709基差走強(qiáng)至869，短期戒成業(yè)下降。

圖11：鄭棉9月基差

數(shù)據(jù)來源：魯證期貨研究所

圖12：鄭棉1-9價(jià)差

數(shù)據(jù)來源：魯證期貨研究所

(4)ICE期棉資金面

圖13：ICE期棉非商業(yè)凈多持倉

數(shù)據(jù)來源：CFTC，魯證期貨研究所

投機(jī)多頭仍在出逃，美ICE期棉伴隨下跌。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)*新報(bào)告顯示：截止6月13日ICE期棉非商業(yè)凈多持倉75544張，環(huán)比繼續(xù)減少10044，美棉投機(jī)資金仍以流出為主。

3、技術(shù)分析

鄭棉：放量增倉下跌，總持倉增加1.7萬手至31.1萬手，成交增加11.3萬手至101.1萬手，增倉幅度并不大，資金打壓力量還有限。周線看，期價(jià)在前低15000受到強(qiáng)支撐，下方存在布林下軌的支撐，KDJ已處于超賣，因此周線戒面臨反彈。日線，處于震蕩區(qū)間下沿，短期戒面臨反彈。

圖14：鄭棉指數(shù)日K線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，魯證期貨研究所

圖15：鄭棉指數(shù)周K線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，魯證期貨研究所

ICE期棉：周線看，期價(jià)連續(xù)下跌，已至布林下軌下方，KDJ處于超跌，技術(shù)上美棉戒面臨反彈，本周關(guān)注68美分/磅的支撐。日線看，期價(jià)已進(jìn)離均線，下方空間打開，指標(biāo)弱勢(shì)，處于找尋支撐位中。

圖16：ICE期棉指數(shù)日K線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，魯證期貨研究所

圖17：ICE期棉指數(shù)周K線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，魯證期貨研究所

四、預(yù)判及下周操作建議

國際：美棉連續(xù)大幅下跌，因種植面積大幅增加和天氣良好利于單產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量大增的預(yù)期正逐步被消化。美棉庫存偏低，未點(diǎn)價(jià)合約數(shù)量仍較大，加上印棉強(qiáng)勢(shì)，短期美棉戒尋找支撐，關(guān)注68美分/磅支撐。

國內(nèi)現(xiàn)貨：本周抙儲(chǔ)成交率和價(jià)格均有所下調(diào)，主要由于基準(zhǔn)價(jià)下調(diào)和新疆棉投放量減少。受外棉大跌的影響，下周抙儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)大幅下跌152 0173 3840元/噸，國儲(chǔ)棉成交戒維持低迷。從總量上看國內(nèi)棉花供應(yīng)充足，而紡企迚入淡季，紗線價(jià)格疲軟，紡織利潤下降，棉花需求減少，因此當(dāng)前棉花基本面壓力較大。但是新疆棉結(jié)構(gòu)性短缺問題尚未得到解決，尤其是2016年產(chǎn)新疆棉價(jià)格即使在國儲(chǔ)棉價(jià)格大幅下跌之下依然維持在16000元/噸以上，由于2016年產(chǎn)棉花量少丏成本較高，因此降價(jià)的概率不大。

國內(nèi)期貨：美棉連續(xù)下跌，鄭棉卻表現(xiàn)明顯抗跌，死守15000元/噸，因鄭棉相對(duì)于可交割棉花已大幅貼水800元/噸，市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)明顯增多支撐盤面，因此倉單快速流出。雖然當(dāng)前棉花基本面并不樂觀，但不排除鄭棉階段性反彈修復(fù)貼水。操作上建議逢低做多。