一、11月市場(chǎng)行業(yè)回顧

　　11月份美國(guó)大選，特朗普出人意料的當(dāng)選總統(tǒng)，而全球股市、期市也是出人意料的下探之后大漲。從英國(guó)的脫歐再到特朗普當(dāng)選，我們似乎看到全球的貿(mào)易保護(hù)主義和民粹主義開(kāi)始抬頭。11月份，美元股指大漲，屢創(chuàng)新高，而人民幣兌美元大幅貶值，僅僅11月，人民幣兌美元就從6.75左右掉到了6.9。在房地產(chǎn)遭遇到政府的嚴(yán)控之后，大量資金流入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。人民幣貶值以及大量的流動(dòng)性，使得相對(duì)價(jià)值洼地的商品吸引了大量資金。在今年“雙11”，商品經(jīng)歷了*限行情，部分商品在短短的十幾分鐘內(nèi)，價(jià)格從漲停到跌停。回顧11月份市場(chǎng)，現(xiàn)在的商品市場(chǎng)波動(dòng)率非常大，商品漲停或跌停已經(jīng)變成尋常事，許多商品基本面因素影響變小，而資金和宏觀因素對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)影響力逐漸變大。

　　從數(shù)據(jù)上看，1-10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資83975億元，同比增長(zhǎng)6.6%，增速比1-9月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)10月CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲2.1%；PPI環(huán)比上漲0.7%，同比上漲1.2%。10月我國(guó)進(jìn)出口額繼續(xù)下跌，出口同比(按美元計(jì))下降7.3%，進(jìn)口下降1.4%，貿(mào)易順差490.56億美元。國(guó)內(nèi)棉花(152 0173 3840, 145.00, 0.91%)，供應(yīng)方面，內(nèi)地紡織企業(yè)儲(chǔ)備棉逐步消耗，港口進(jìn)口棉也被大量采購(gòu)，而新疆棉由于其價(jià)格較高，紡織企業(yè)多觀望，實(shí)際下單量比較少。而且由于運(yùn)輸問(wèn)題，新疆棉花出疆困難，因此，短期內(nèi)新疆棉供應(yīng)相對(duì)緊張，而紡織企業(yè)也盡量采購(gòu)內(nèi)地的國(guó)儲(chǔ)棉和進(jìn)口棉，新疆棉成交量并不大。需求方面，紡織企業(yè)目前大部分的庫(kù)存為半個(gè)月到一個(gè)月，也面臨著補(bǔ)庫(kù)的需要，紗線的庫(kù)存卻也不大，主要是下游坯布庫(kù)存較大，再下游的紡織品服裝出口形勢(shì)仍然比較差。鄭棉價(jià)格在11月份相對(duì)較為堅(jiān)挺，棉花現(xiàn)貨價(jià)格也小幅上漲，滌綸短纖價(jià)格小幅上漲，粘膠短纖價(jià)格跌幅達(dá)。

　　國(guó)際市場(chǎng)，印度方面由于其國(guó)內(nèi)的貨幣新政策，新棉上市進(jìn)度受阻，皮棉價(jià)格應(yīng)聲上漲，而美棉市場(chǎng)也由于其簽約情況較好以及受印度棉花價(jià)格上漲影響，價(jià)格重心上移。

　　表1 2016年前11月國(guó)內(nèi)外棉紡原料價(jià)格變動(dòng)情況

　　二、新疆棉出疆難，短期內(nèi)地新疆棉短缺

　　商業(yè)庫(kù)存方面，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的187家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員單位庫(kù)存調(diào)查，截止10月底，全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量150.36萬(wàn)噸(其中內(nèi)地146家棉花倉(cāng)庫(kù)的商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存32.87萬(wàn)噸，包含新疆棉21.07萬(wàn)噸，已通關(guān)進(jìn)口棉3.37萬(wàn)噸，地產(chǎn)棉8.43萬(wàn)噸，新疆區(qū)內(nèi)41家倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存為117.49萬(wàn)噸)。

　　新疆新棉方面，新花收購(gòu)接近尾聲，新棉日加工量也開(kāi)始減少，目前日加工量在3萬(wàn)噸左右，截止11月21日24時(shí)，新疆棉累計(jì)加工270.5萬(wàn)噸，其中新疆地方企業(yè)加工量為176.9萬(wàn)噸，兵團(tuán)企業(yè)加工量為93.8萬(wàn)噸，新疆棉入庫(kù)量241.6萬(wàn)噸。截止11月21日24時(shí)，全國(guó)累計(jì)公檢量為235.7萬(wàn)噸，其中新疆檢驗(yàn)量為231.9萬(wàn)噸，內(nèi)地檢驗(yàn)量為3.8萬(wàn)噸。新疆棉入庫(kù)量241.6萬(wàn)噸。

　　雖然新疆棉收獲加工在有序不穩(wěn)的進(jìn)行著，但是由于今年鐵路要**保煤、第二保化工、第三保農(nóng)產(chǎn)品，因此今年給棉花的車(chē)皮量很少，據(jù)悉11月份壓花廠和貿(mào)易商能拿到的車(chē)皮量仍然很少，每天車(chē)皮量在20-80個(gè)，運(yùn)輸棉花量在800-3200噸/天，月運(yùn)輸量在2.4萬(wàn)噸-9.6萬(wàn)噸。而汽運(yùn)由于之前的限重新規(guī)，運(yùn)力也不太給力，但是11月份略有好轉(zhuǎn)。2016年度9-10月出疆棉鐵路與公路共發(fā)運(yùn)21.49萬(wàn)噸，同比減幅59%。新疆棉出疆難也給內(nèi)地的紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)一定的難度。而許多軋花廠想在期貨上面套保，賣(mài)出701合約，由于運(yùn)輸問(wèn)題較大，呀呼出擔(dān)心難以如期生產(chǎn)倉(cāng)單。

　　11月24日，發(fā)改委再次公布儲(chǔ)備棉輪出政策，按照國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部公告2016年第9號(hào)有關(guān)安排，根據(jù)當(dāng)前棉花供需形勢(shì)和市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，經(jīng)研究決定，今年新棉上市期間(目前至明年2月底)不安排儲(chǔ)備棉輪入，2017年儲(chǔ)備棉輪出銷售將從3月6日開(kāi)始，截止時(shí)間暫定為8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬(wàn)噸安排。如一段時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲(chǔ)備棉競(jìng)價(jià)銷售成交率一周有三日以上超過(guò)70%，將適當(dāng)加大日掛牌數(shù)量、延長(zhǎng)輪出銷售期限。公告基本符合預(yù)期，但是發(fā)改委再次發(fā)布公告有提醒軋花廠積*銷售，莫惜售的意思，而下游軋花廠也積*配合，開(kāi)始加大銷售力度。

　　表2中國(guó)棉花供需預(yù)測(cè)(2016年11月)單位：萬(wàn)噸

　　三、港口進(jìn)口棉受歡迎，紡企采購(gòu)熱情高

　　2016年10月我國(guó)棉花進(jìn)口量為4.13萬(wàn)噸，同比減1.67%，較9月進(jìn)口量減少31.62%。2016年1-10月累計(jì)棉花進(jìn)口量為69.82萬(wàn)噸，較去年同期減少41.82%。10月份是棉花進(jìn)口的傳統(tǒng)淡季，但是之后的11月份、12月份將迎來(lái)棉花進(jìn)口的大旺季，預(yù)計(jì)后兩個(gè)月，我國(guó)棉花進(jìn)口量將大增。另外，短期內(nèi)新疆棉花價(jià)格高，運(yùn)輸成本高，因此到內(nèi)地后的性價(jià)比較低，這就激發(fā)了紡織企業(yè)采購(gòu)進(jìn)口棉的熱情，因此進(jìn)來(lái)紡織企業(yè)在港口大量采購(gòu)進(jìn)口棉，港口進(jìn)口棉量減少。目前港口仍以澳棉和烏茲別克斯坦棉為主，預(yù)計(jì)12月份將有批量印度棉到港。

　　圖1:中國(guó)棉花月度進(jìn)口情況???? 　　圖2：內(nèi)外盤(pán)1%關(guān)稅下價(jià)差

　　四、人民幣大幅貶值，短期或利好紡織品服裝出口

　　10月份我國(guó)紡織品服裝出口繼續(xù)下滑。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年10月，我國(guó)出口紡織品服裝約214.60億美元，同比減少9.28%，環(huán)比減少5.73%。其中出口紡織紗線、織物及制品85.98億美元，同比減少6.64%；口服裝1344.29億美元，同比減少6.62%。2016年1-10月，我國(guó)累計(jì)出口紡織品服裝2225.61億美元，同比減少5.31%，其中出口紡織物881.32億美元，同比減少3.25%；出口服裝1344.29億美元，同比減少6.62%。

　　前10個(gè)月，由于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，國(guó)際需求疲軟，且其他各國(guó)紛紛對(duì)美元貶值，相對(duì)而言，我國(guó)貨幣貶值幅度小，反而是相對(duì)升值了，因此我國(guó)的紡織品服裝出口情況今年表示非常差。但是11月份以來(lái)，人民幣大幅貶值，對(duì)出口是利好的，因此預(yù)計(jì)11月份、12月份我國(guó)的紡織品服裝出口形勢(shì)相對(duì)之前將略有改善。但是，中國(guó)的人工高成本仍然難以抵抗東南亞其他國(guó)家的沖擊，服裝是勞動(dòng)力非常密集的行業(yè)，因此長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)紡織品服裝的優(yōu)勢(shì)仍難以恢復(fù)。

　　圖3:中國(guó)紡織品服裝出口額

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

　　五、棉紗進(jìn)口量仍低，國(guó)產(chǎn)棉紗成本相對(duì)低

　　10月份我國(guó)進(jìn)口棉紗量仍少，前期印、巴用棉價(jià)格高的影響仍有余溫，而我國(guó)紡織企業(yè)則大部分用的是之前競(jìng)拍的國(guó)儲(chǔ)棉，成本相對(duì)低，性價(jià)比較高，仍然受?chē)?guó)內(nèi)織布廠歡迎，因此進(jìn)口棉紗量保持較少。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，10月我國(guó)棉紗進(jìn)口約14.07萬(wàn)噸，同比減少19.24%，環(huán)比減少8.59%。1-10月累計(jì)進(jìn)口棉紗159.17萬(wàn)噸，同比減少20.39%。

　　而11月份，隨著各國(guó)新棉逐步上市，棉紗進(jìn)口量或較10月份有所增加，但是11月份我國(guó)紡織企業(yè)仍大部分用的是國(guó)儲(chǔ)棉，因此預(yù)計(jì)進(jìn)口棉紗量增幅也不會(huì)大。預(yù)計(jì)2016年全年中國(guó)進(jìn)口棉紗量將降至200萬(wàn)噸左右。

　　圖4:中國(guó)棉紗線進(jìn)口統(tǒng)計(jì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

　　六、全球主要產(chǎn)棉國(guó)棉花概況

　　1、全球棉花產(chǎn)量小幅調(diào)高，棉花庫(kù)存略上調(diào)

　　11月USDA公布的2016/17年度平衡表環(huán)比變化：印度棉產(chǎn)量上調(diào)10.9萬(wàn)噸至587.9萬(wàn)噸，美國(guó)棉產(chǎn)量上調(diào)2.8萬(wàn)噸至351.9萬(wàn)噸，全球棉產(chǎn)量上調(diào)12.7萬(wàn)噸至2248.6萬(wàn)噸。全球用棉量變化不大。印度進(jìn)口棉量上調(diào)6.5萬(wàn)噸至39.2萬(wàn)噸。印度出口棉量上調(diào)6.5至91.4萬(wàn)噸。印度棉花庫(kù)存上調(diào)10.8萬(wàn)噸至251.3萬(wàn)噸，美棉庫(kù)存上調(diào)4.4萬(wàn)噸至98萬(wàn)噸，全球庫(kù)存上調(diào)20.8萬(wàn)噸至1922.6萬(wàn)噸。本次報(bào)告主要調(diào)增印度棉花產(chǎn)量、進(jìn)出口和庫(kù)存，小幅調(diào)增美國(guó)產(chǎn)量和庫(kù)存，其他國(guó)家變化不大。

　　表3美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)2016年11月份全球棉花產(chǎn)銷預(yù)測(cè)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

　　2、美棉新花質(zhì)量好，中國(guó)簽約量大增

　　美棉目前進(jìn)入大量收獲期，新棉加工量也大增，新棉也陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。根據(jù)USDA報(bào)告，截止11月20日，美國(guó)棉花收獲進(jìn)度為67%，較前周增加6個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期減少1個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去五年平均水平減少10個(gè)百分點(diǎn)。加工方面，截至11月15日，美國(guó)新棉加工量累計(jì)達(dá)到172萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32%，其中陸地棉加工量為167.5萬(wàn)噸，高于上年同期的128.2萬(wàn)噸，皮馬棉加工量為4.5萬(wàn)噸，高于去年同期的3.9萬(wàn)噸。分級(jí)檢驗(yàn)方面，截至11月17日，美國(guó)陸地棉分級(jí)檢驗(yàn)量累計(jì)達(dá)到165萬(wàn)噸，為產(chǎn)量預(yù)測(cè)的48%，符合ICE期貨交割條件的占71.4%，德克薩斯州新棉分級(jí)檢驗(yàn)量累計(jì)達(dá)到59.7萬(wàn)噸。

　　目前，干旱天氣有助于美國(guó)得州高原地區(qū)的新花加快收獲，當(dāng)?shù)卮蟛糠中旅捱€未收獲，單產(chǎn)和質(zhì)量非常理想。預(yù)計(jì)從現(xiàn)在到本月底天氣將維持良好，對(duì)新棉收獲有利。

　　美棉的銷售正在有序地進(jìn)行，截止11月10日一周美國(guó)累計(jì)簽約2016/17年度陸地棉145.1萬(wàn)噸，同比增加59.4%，簽約進(jìn)度為58%，5年平均值為60%，累計(jì)裝運(yùn)陸地棉52.67萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度為21%，5年平均值為15%。

　　值得關(guān)注的是，在美棉銷售中，近期中國(guó)的簽約量大增，截止10月13日一周，中國(guó)累計(jì)簽約美陸地棉量達(dá)18.3萬(wàn)噸，占總簽約量的12.6%，而去年同期的簽約量?jī)H3.77萬(wàn)噸，因此從目前的情況來(lái)看，今年中國(guó)采購(gòu)量比去年大幅增加。假如*大棉花消費(fèi)國(guó)的中國(guó)采購(gòu)量增加，那么美棉的銷售預(yù)期將更高。

　　表4美國(guó)陸地棉出口狀況年度對(duì)比單位：萬(wàn)噸

　　截至11月10日(第15周)，本年度的出口狀況以及近5年同期的出口狀況

　　3、印度貨幣新政影響收購(gòu)，新花收購(gòu)進(jìn)度較慢

　　11月8日印度政府宣布500盧比和1000盧比大面值紙幣禁止現(xiàn)金使用，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)受影響較嚴(yán)重。由于印度棉農(nóng)、貿(mào)易商和軋花廠因習(xí)慣現(xiàn)金交易，因此新政策實(shí)施導(dǎo)致籽棉收購(gòu)市場(chǎng)混亂一片。當(dāng)?shù)孛揶r(nóng)不接受軋花廠賒欠，使軋花廠資金流吃緊，影響收購(gòu)進(jìn)度，籽棉日上市量大減，皮棉價(jià)格再次大漲，S-6軋花廠提貨價(jià)*高漲至75.50美分/磅。但是到11月20日左右，隨著盧比兌換問(wèn)題對(duì)籽棉收購(gòu)帶來(lái)的影響逐步緩解，印度棉花收購(gòu)形勢(shì)稍有緩解，上市量逐步增加，皮棉價(jià)格也開(kāi)始回調(diào)。截止目前印度當(dāng)?shù)豐-6軋花廠提貨價(jià)降至73.10美分/磅。

　　11月份，美國(guó)農(nóng)業(yè)參贊的*新報(bào)告稱，由于單產(chǎn)提高、蟲(chóng)害治理有效、土壤水分充足，2016/17年度印度棉花產(chǎn)量上調(diào)至587.8萬(wàn)噸，較USDA的官方預(yù)測(cè)高10.9萬(wàn)噸。而之后的USDA報(bào)告也相應(yīng)調(diào)增了印度棉花產(chǎn)量。

　　表5印度棉花產(chǎn)銷庫(kù)存情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

　　七、總結(jié)及操作建議

　　12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性大增，1月份特朗普上任，而人民幣在這之前快速貶值，人民幣的貶值容易引起資金往商品市場(chǎng)流，而放眼國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，黑色系、有色金屬和化工類產(chǎn)品漲幅都較大，而農(nóng)產(chǎn)品漲幅相對(duì)較小，因此假如資金要流入的話，農(nóng)產(chǎn)品可能是他們的下一個(gè)目標(biāo)。

　　從國(guó)際棉花基本面講，印度棉后期上市量將增加，印度棉花價(jià)格也將逐步回歸理性，受其影響，美棉市場(chǎng)可能會(huì)面臨一定的壓力。但是從目前的情況來(lái)看，美棉簽約情況尚可，銷售壓力并不大，因此預(yù)計(jì)美棉雖然承壓，但是下跌幅度并不大，65美分/磅將是非常大的支撐點(diǎn)位。

　　國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)，短期內(nèi)由于新疆棉出疆難以及紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)等問(wèn)題難解決，鄭棉短期內(nèi)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩。而中期行情仍需要關(guān)注運(yùn)輸能力，看出疆棉量能否滿足紡織企業(yè)的消費(fèi)量。而從長(zhǎng)期來(lái)看，今年的基本面和去年的情況相差并不大，雖然今年儲(chǔ)備棉從3月份就開(kāi)始輪出，較去年提前兩個(gè)月，但是考慮今年新疆紡紗產(chǎn)能大幅增加，預(yù)計(jì)出疆棉量也將減少，而紡織企業(yè)在經(jīng)歷今年的行情后對(duì)儲(chǔ)備棉的采購(gòu)量預(yù)計(jì)也將增加，因此我們預(yù)計(jì)明年的行情和今年的行情相似，但是波動(dòng)幅度或許沒(méi)有今年這么大。從下游情況來(lái)看，目前紡織企業(yè)普遍反映今年的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)要比去年好，而經(jīng)過(guò)前幾年的淘汰和去產(chǎn)能，現(xiàn)在能夠存活的紡織企業(yè)都是競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較強(qiáng)的企業(yè)，因此預(yù)計(jì)后期下游消費(fèi)預(yù)計(jì)不會(huì)太差。