一、棉花延續(xù)偏強運行觀點

　　4月中旬，棉花突破整理上行，拉到152 0173 3840一帶伴隨著交易所收緊措施及拋儲約束，再度進入到整理行情中，近期突破整理區(qū)再度確立漲勢。現(xiàn)在市 場題材基本集中在拋儲和新作生長情況兩個方面，就目前拋儲的投放量、成交量及價格來看，可以說拋儲對市場仍有相對約束，但打壓有限。而新作生長層面來看， 美棉生長尚可，但種植面積可能低于之前預(yù)期，對短期市場構(gòu)成支撐。市場題材來看要偏強一些。合約間表現(xiàn)來看，9月受到拋儲約束相對偏弱，而其他合約則會相 對偏強。

??? 棉花拋儲情況顯示供需偏緊

　　5月3日開始，棉花拋儲展開，從這段時間拍賣的成交量來看較高，據(jù)中國棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計，截至6月27日，儲備棉輪出累計成交983330.74 噸，進口棉成交總量：296129.07噸，成交率：98.16%。國產(chǎn)棉成交總量：687201.67噸，成交率：97.06%。

　　成交價方面，5月10日進口棉成交均價折3128價格13815元/噸，5月17日進口棉折3128成交均價 13514元/噸，5月23日成交均13598元/噸，5月30日下滑至13091元/噸，進入6月份，進口棉沒有繼續(xù)拍賣。國產(chǎn)棉成交價方面，5月10 日成交均價折3128價格12598元/噸，5月17日12788元/噸，5月23日12740，5月30日12527元/噸，6月3日12739元 /噸，6月6日12714元/噸，6月17日12974元/噸，6月20日12990元/噸。6月27日13413元/噸。進入到6月份后成交價不斷小幅 上升。

　　成交量高一方面說明目前確實有需求，另一方面也說明供給有效。而近階段成交價穩(wěn)中略走高則說明市場整體仍感偏緊，尤其優(yōu)質(zhì)棉花。按照4月底社會 庫存120萬噸，后續(xù)國儲拍賣200萬噸計算（按照目前的成交量情況200萬噸拋儲量實現(xiàn)不是特別困難的事情），每個月消耗60萬噸算，后邊新花上市前的5個月需求按照300萬噸計算，供需基本平衡，市場整體應(yīng)該均衡發(fā)展，不過考慮到優(yōu)質(zhì)棉花的偏緊預(yù)期及期貨市場可交割貨源相對偏低容易引發(fā)市場抬升情緒，為市場奠定偏強的基本面基礎(chǔ)。

　　新作生長情況

　　新疆棉區(qū)自6月初以來氣溫偏低，且斷續(xù)遭遇冰雹襲擊，從整體情況來看，受災(zāi)面積大概在10萬畝左右，占到新疆棉區(qū)產(chǎn)量的0.3%左右，有一定利 多推動，但整體有限。不過近階段氣溫已經(jīng)明顯回升，且棉花的關(guān)鍵生長期在7、8月份，如果屆時氣溫能夠恢復，對產(chǎn)量的影響可能整體并不太大。美棉方面一 樣，從*新的美國農(nóng)業(yè)部周度生長報告來看，美棉種植基本結(jié)束，生長情況相對良好，從美國產(chǎn)區(qū)目前的情況來看，氣溫偏高，相對有利棉花的生長，炒作空間并不 大。不過月底美農(nóng)業(yè)部公布的種植面積報告，市場預(yù)計該份報告可能下調(diào)棉花種植面積預(yù)期，對市場構(gòu)成一定的推動。

　　我們上次的報告也講到，目前階段棉花的基本面相對簡單，舊作拋儲情況與新作生長情況，舊作拋儲題材對于市場來講存有約束，但為有支撐的約束，另 外新作種植面積下調(diào)的預(yù)期對市場仍存有推動。且從資金來看，做多心理仍未完全放棄。技術(shù)看突破前期整理區(qū)后多頭排列明顯，市場不排除仍有向好空間，關(guān)注震 蕩上行通道上壓力位14500表現(xiàn)。大勢震蕩向好思路不改。

　　二、豆粕提前結(jié)束回調(diào)反攻，生長期仍抗跌易漲觀點

　　在上次的專題中，我們預(yù)計豆粕拉起牛市**浪后基本到位，后續(xù)在前期利多題材已經(jīng)反映，且在美農(nóng)業(yè)部種植面積報告偏空的預(yù)期下應(yīng)該有個回調(diào)，但 美豆生長期尤其8月份之前的時間段美豆仍會保持一定適度升水，另外美豆出口數(shù)據(jù)不排除在后續(xù)供需報告里還有上修可能，對市場仍有一定相對支撐，所以回調(diào)之 路可能并不順暢，或8月份前整體高位震蕩呈現(xiàn)，呈現(xiàn)的區(qū)間整體在3050-3350一帶。目前來看，市場在天氣升水的推動下，已經(jīng)來到前高一帶，題材要好 于我們的預(yù)期，現(xiàn)在要做的就是關(guān)注該位表現(xiàn)，有效突破則有望進一步拉漲，上次專題建議的空單注意止損，繼續(xù)等待時機，而短多單可適時介入。后續(xù)關(guān)注題材包 括月底的種植面積報告及后續(xù)天氣的跟蹤及時調(diào)整策略。大的方向我們?nèi)匀豢礉q，現(xiàn)在其實主要還是節(jié)奏的問題。

　　英國退歐事件轉(zhuǎn)淡后，可以說市場再度將目光聚集到產(chǎn)區(qū)天氣上，近日部分機構(gòu)關(guān)于7月美國產(chǎn)區(qū)天氣高溫干熱的預(yù)期對市場再度注入強心劑，天氣炒作 在月底報告前便展開，進而約束了市場的回調(diào)空間，后續(xù)繼續(xù)上行空間則要看天氣炒作持續(xù)性，但無論如何整體而言8月份之前這段時間天氣升水仍會適度保持，盤 面整體仍抗跌易漲，可能仍宜持多為主，而空單的介入可能還需謹慎等待。

　　內(nèi)外盤表現(xiàn)來看，近日內(nèi)盤漲勢明顯高于外盤，也一定程度上顯示日內(nèi)資金推動情緒仍強烈，此背景下盤面易速漲速跌波動大，操作方式上波段滾動為 主。消息面關(guān)注月底種植面積報告，及時跟蹤天氣預(yù)測情況，此前市場預(yù)計月底的報告相對利空的概率大，而目前天氣預(yù)測顯示美國溫度偏高但降雨尚正常，墑情暫 沒有明顯的惡化。

??? 高溫天氣預(yù)期推動盤面

??? 月底報告種植面積存在調(diào)高預(yù)期或限制市場

　　影響供應(yīng)預(yù)期的不僅單產(chǎn)，還有種植面積，美國農(nóng)業(yè)部將于美國東部時間周四正午公布種植面積報告，分析師預(yù)估均值顯示，美國2016年大豆種植面 積料為8383.4萬英畝，高于3月份種植面積報告預(yù)估的8223.6萬英畝。之前便有不少預(yù)測機構(gòu)便提出，今年美豆種植面積可能要高于之前的市場預(yù)期。 從前期大豆玉米價格表現(xiàn)來看，大豆應(yīng)更受農(nóng)戶青睞。美豆種植面積預(yù)期擴增的這種跡象在月底種植面積及7月的月度供需報告前可能整體對市場會有明顯的影響作 用，因為這兩份報告可能會對種植面積作出一定調(diào)整，現(xiàn)在看來報告前是偏利空的影響，屆時看報告兌現(xiàn)的程度。以下為業(yè)內(nèi)分析師對美豆種植面積的預(yù)估情況。

　　與種植面積同時發(fā)布的還有季度谷物庫存報告，分析師對這份報告的預(yù)估均值顯示，截至到6月1日，美國大豆庫存預(yù)計為8.29億蒲，為2007年以來同期庫存*高水平。