核心觀點:

外棉:**反彈,具備上漲基礎

美棉價格跟隨大宗商品反彈。2016年2月以來,美元指數開始走弱,全球大宗商品紛紛回暖。美國棉花期貨價格自2月29日以來上漲幅度達10%左右。全球產量、種植面積、庫存消費比均下降。2015年全球棉花產量下降15.6%,消費量降幅為2.21%,并且為2010年以來首次呈現消費量超過產量的情況。綜上我們認為,外棉價格跟隨大宗回暖**反彈;全球棉花供需格局持續向好,2015年為全球去庫存趨勢的開端,外棉上漲基礎確立。

內棉:供需穩中趨緊,價格還看國儲棉輪出政策

供給端持續收縮。2015年,我國棉花產量同比下降20.22%,消費量降幅為4.93%,種植面積同比下降9.96%;*新調查數據顯示,2016年全國棉花意向種植面積為4463萬畝,同比減少656萬畝,降幅12.8%。需求方面,工業庫存目前處于低位;國內外棉花價差逐漸縮小,進口棉紗線持續同比下降;下游紡織行業盈利改善。國儲棉輪出政策較大程度影響內棉價格。目前國儲棉有1000多萬噸的庫存,今年的輪出節奏和定價將較大程度影響內棉價格。從當前時點的政策傾向來看,輪出價格將按一定權重參考外棉價格,這意味著外棉價格的走勢將在一定程度上影響內棉的價格走勢。

從棉價預判粘膠短纖價格走勢

粘膠短纖與棉花一定程度上互相替代,數據分析看,粘膠短纖與國際棉花價格相關性更強。粘膠短纖方面,高開工、低庫存,供應緊張已成常態;從與替代品棉花的比價關系看,粘膠漲價空間尚在;下游人棉紗價格跟隨粘膠價格同步上漲,有序向終端傳導成本壓力;綜上,預計粘膠漲勢仍將延續。

投資標的

粘膠短纖行業上市公司有三友化工、澳洋科技、中泰化學、南京化纖、新鄉化纖。假設不考慮原料價格上漲,粘膠短纖價格每上漲1000元/噸,分別增厚上述公司EPS0.20元、0.26元、0.17元、0.32元、0.07元。

風險提示

1、棉花價格下降;2、棉花政策變動;3、需求持續低迷。
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