圖1：棉花152 0173 3840合約日K線圖(單位：元/噸)

　　數據來源：文華財經

　　11月鄭棉行情仍以低位震蕩為主。11月上旬，因下游紡企的需求性補庫備貨行為，小幅上漲；在緊接著補庫活動減少，加上籽棉采摘基本結束，軋花廠謹慎采購，而棉農惜售心態逐漸放緩等原因，下旬開始鄭棉疲軟走弱。在供應充足、需求端持續不振的作用下，后續棉花也難有作為，仍將偏弱震蕩。

　　二、新疆內地采摘收購有差別，下游紡企銷售情況不佳

　　1、新疆采收進入尾聲，內地進展仍然緩慢

　　截止11月初，全國籽棉采摘進度打到89%，同比加快了6%；交售進度為69%，同比加快38%。

　　其中新疆的采摘進度較高，打到90%，比同期加快5%。加上10月中期之后新棉開始大量上市，棉企之間為搶奪優質資源，加速了籽棉的收購，到11月初棉農籽棉教授進度打到80%，同比加速10%。

　 　內地情況與新疆地區比較，較不樂觀。黃河流域采摘普遍超過九成，長江流域除江蘇較低外，普遍打到八成左右，但是棉花的收購情況仍然緩慢。一方面是因為利 潤原因，內地加工廠數量大幅下降，不少棉農反映無處交棉；另一方面，由于紡織企業隨用隨買，導致加工廠銷售困難，因此收購慎之又慎。截至11月初，黃河流 域的收購進度在三成左右，與去年持平；長江流域雖然沒有存棉習慣，但由于產出下降，惜售心理較往年偏重，收購進度與往年相比較慢。

　　圖2：主產區籽棉采摘、交售進度及變化

　　數據來源：中國棉花信息網

　　2、10月新棉品質有所提升，但收購價格普遍小幅下降

　　隨著中期花上市，新疆棉花品質有所提高，但內地新棉質量基本沒有改善，甚至有地區有所下降，使得棉花滯銷情況嚴重。隨著生產和市場逐漸邊緣化，未來品質改善動力不足，或將形成惡性循環。

　　10月份隨著籽棉采摘量放大，棉農的惜售心理逐步瓦解，但下游皮棉銷售除了品質較好的棉花略顯復蘇外，整體仍然清淡。由于新棉的集中供應，和下游需求的疲軟，導致棉花收購價格環比整體下降。其中新疆機棉下降0.1-0.2元/公斤，內地降幅相仿。

　　圖3：主產區籽棉收購價及變化

　　數據來源：中國棉花信息網

　　3、皮棉銷售稍有回暖又顯疲態，整體難有起色

　　近期加工廠和棉紡織企 業詢價、看貨的熱情有所回升，主要有兩方面原因。一方面11月下旬部分內地棉紡織企業和棉花經營商獲得銀行貸款支持，資金流得到有效補充；另一方面近期新 疆棉花現貨價格企穩小幅反彈，處于對高等級高品質皮棉供應短缺的擔憂加劇，一些紡中高支紗的棉紡織企業提前鎖定了貨源，進行備貨。

　　但隨 后，受鄭棉連續震蕩走低和新疆棉現貨供應量持續上升的影響，11月底皮棉銷售報價整體疲軟。紡企改變思路，暫沒有大范圍補庫，基本為隨用隨買的操作思路， 加上12月底2016年的棉花進口配額即將發放，再加上新疆棉的大量移庫，棉花供應十分充足，選擇余地較多，暫時沒有必要提前鎖定棉花資源。

　　4、紡織企業銷售不暢，對棉花市場影響持久

　 　目前胚布、棉紗市場行情逐漸步入淡季，棉紗價格疲軟下滑，紡企利潤遭到壓縮，產品庫存開始緩慢上升，為了不使資金鏈斷裂，用棉企業采購都十分謹慎。10 月紡織行業PMI為44.2%，較上月回升2.2%。其中新訂單和生產量指數小幅上升，但是開機率指數小幅下降，庫存指數有所上升。從整體情況看，企業開 機情況較差。不少企業表示資金短缺仍然是十分普遍的情況，危及企業自身，對行業發展影響較大。

　　圖4：紡織業PMI

　　數據來源：浙商期貨研究中心

　　三、后市展望

　 　從基本面看，由于目前棉花供應較為充足，加上下游紡織企業自身銷售情況不佳，對棉花的需求減弱，并且無力負擔新疆高品質棉的價格，等待16年度的1%關 稅進口配額，在供需都無改善的情況下，鄭棉弱勢難改，維持低位弱勢震蕩思路。目前籽棉采摘基本結束，紡企備貨出現放緩跡象，現貨價格出現小幅回調走勢。鄭 棉上方壓力關注12350附近，滾動短空思路，鄭棉605合約可以嘗試逢反彈拋空，急跌時空單注意止盈。