拋儲(chǔ)時(shí)機(jī)未到，舊作庫存壓力不足

國內(nèi)棉花高庫存一度令市場(chǎng)壓力重重，但這已成為常態(tài)，市場(chǎng)對(duì)此也已基本反映，且所謂的高庫存主要為國儲(chǔ)庫存。2014/2015年度棉花期末庫 存預(yù)計(jì)為1418萬噸，國儲(chǔ)棉庫存就有1100萬噸左右，在這部分庫存釋放出來之前，市場(chǎng)整體庫存水平在300多萬噸，屬于正常范圍，供需相對(duì)平衡。

而國儲(chǔ)棉在短期內(nèi)拋售的時(shí)機(jī)仍不夠成熟。國儲(chǔ)的收儲(chǔ)成本較高，按照往年銷售價(jià)格來看，2014年較2013年降低1500元/噸左右，但折 3128棉花價(jià)格指數(shù)仍在17000元/噸以上。考慮到中儲(chǔ)棉的企業(yè)屬性，2015年在棉花價(jià)格低于15000元/噸前，拋售的積*性并不高。尤其是目前 現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)上漲苗頭的情況下，目前3128棉花價(jià)格指數(shù)為13403元/噸，較4月底上漲15元/噸。

整體而言，目前中儲(chǔ)棉拋儲(chǔ)時(shí)機(jī)并不成熟。中儲(chǔ)糧拋售前，市場(chǎng)整體供需是平衡的，隨著青黃不接期的到來，供應(yīng)將階段性趨緊。

進(jìn)口威脅縮減，新年度供應(yīng)存收緊預(yù)期

進(jìn)口棉沖擊明顯減弱，但進(jìn)口紗仍壓制國內(nèi)棉花市場(chǎng)。2015年棉花進(jìn)口全面收緊，相關(guān)部門不斷放話，除發(fā)放加入世貿(mào)組織承諾的89.4萬噸關(guān)稅 配額外，原則上不增加發(fā)放進(jìn)口配額。隨著我國對(duì)棉花進(jìn)口的控制，進(jìn)口棉對(duì)國內(nèi)的沖擊明顯縮減。目前配額內(nèi)進(jìn)口棉花價(jià)格在11195元/噸，低于國內(nèi)的棉花 價(jià)格，進(jìn)口仍有優(yōu)勢(shì)，但配額數(shù)量?jī)H89萬噸，去年進(jìn)口量高達(dá)244萬噸。前三個(gè)月進(jìn)口棉花45萬噸，已占到配額的一半，后續(xù)棉花價(jià)格進(jìn)一步受到制約。

進(jìn)入5月，市場(chǎng)開始關(guān)注2015/2016年度棉花供需情況，新年度供應(yīng)寬松態(tài)勢(shì)有收緊預(yù)期，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)棉花種植面積將明顯下滑。據(jù)中國棉花 協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年我國植棉面積4843萬畝，同比減少24%。另外，基于厄爾尼諾*端天氣的預(yù)期，初步估計(jì)2015年單產(chǎn)也要比2014年 低，2015年我國產(chǎn)量將呈下降態(tài)勢(shì)，初步估計(jì)幅度為10%左右。而消費(fèi)需求存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，增幅料為1.5%—2%，供應(yīng)寬松態(tài)勢(shì)料收緊。

全球棉花市場(chǎng)亦呈現(xiàn)此種變化。全球棉花庫存消費(fèi)比料下降至2014年6月的預(yù)估水平，而相應(yīng)的價(jià)格中樞可能要回升至當(dāng)時(shí)15000—16000元/噸的水平。

國內(nèi)終端需求好轉(zhuǎn)，中線上漲仍可期待

在國家一帶一路政策的推動(dòng)下，后市棉花下游出口仍存在增長(zhǎng)預(yù)期。另外，從往年情況來看，一般5、6月也是棉紗、棉布需求的相對(duì)旺季。下游需求逐漸好轉(zhuǎn)，而紡織廠紗線和坯布庫存卻處于相對(duì)低位，企業(yè)存在補(bǔ)庫需求，對(duì)棉花及棉紗市場(chǎng)會(huì)構(gòu)成一定的支撐，存在階段性回升空間。

綜上所述，棉花市場(chǎng)面臨重要壓力關(guān)口，且目前國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲的基礎(chǔ)尚不牢固，棉花仍有回落需求。但在新年度供應(yīng)寬松態(tài)勢(shì)收緊預(yù)期、需求向好的推動(dòng)下，棉花中線上漲仍可期待，由于國儲(chǔ)巨量庫存制約，15000元/噸關(guān)口存在突破壓力。操作上，維持短空中多思路。