綜合上述分析來看，棉紡市場還沒有表現(xiàn)出真正的好轉(zhuǎn)跡象，棉花(152 0173 3840,10.00,0.05%)現(xiàn) 貨價格的連續(xù)小幅上漲還是國內(nèi)收儲政策的效果的體現(xiàn)，而且這一因素將是主導(dǎo)下半年棉花價格走勢的重要因素。隨著收儲啟動日期的臨近，我們對棉價中期的預(yù)測 還是趨向于向收儲價靠攏的判斷，因此對于趨勢單的持有者，盡管短期難熬，但*終的結(jié)果未必會壞。而對于短期的走勢判斷來看，近期會比較糾結(jié)，前期回調(diào)低點 18980點位的支撐至關(guān)重要，守住，則震蕩區(qū)間仍在，配合以外部環(huán)境的刺激，擇機上攻2萬點位；失守，則將下探年內(nèi)*低18635點，后市難料。但從目 前持倉情況看，19000點位的支撐力度尚在預(yù)料范圍內(nèi)，加上收儲政策的影響，我們認為前者發(fā)生的概率較大。因此在操作上我們近期將選擇觀望為主，待到支 撐得以確認，我們將繼續(xù)嘗試底部多單的操作思路，既定目標依然為2萬點。

　　一、一周要聞回顧

　　1、統(tǒng)計局公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長 7.6%， 創(chuàng)13個季度新低；上半年GDP增長7.8，3年來首次破8。

　　2、上半年，居民消費價格同比上漲 3.3%，漲幅比一季度回落 0.5個百分點，比上年同期回落 2.1個百分點。其中，城市上漲3.3%，農(nóng)村上漲3.3%。分類別看，食品同比上漲6.9%，煙酒及用品上漲3.5%，衣著上漲3.5%，家庭設(shè)備用品 及維修服務(wù)上漲2.2%，醫(yī)療保健和個人用品上漲2.4%，娛樂教育文化用品及服務(wù)上漲0.2%，居住上漲1.8%，交通和通信同比持平。6月份，居民消 費價格同比上漲2.2%，環(huán)比下降0.6%。

　　3、中儲棉在濟南召開工作會議，會議上確定：1、12/13年度，收儲在9月6日開始執(zhí)行，連續(xù)3天棉花價格指數(shù)低于20400元/噸，收儲開始；2、下年度，不限量收儲，堅定的執(zhí)行收儲；3、將交拍期限由本年度的10日延長至15個工作日。

　　4、中國人民銀行決定，自 2012 年7月6 日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點；其他各檔次存貸款基 準利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。自同日起，將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.7倍。個人住房貸款利率浮動區(qū)間不作調(diào)整。

　　5、全國各地棉花生長情況處新疆外，徽鄂湘贛蘇等地棉花生長均出現(xiàn)不同程度的問題。安徽省受干旱影響，棉花現(xiàn)蕾時間推遲，長勢一般；湖北省由于 前旱后雨，棉花生長遲緩。湖南省受天氣影響，棉花移栽推遲，部分棉花長勢較差。江西省受低溫陰雨以及病蟲害影響，棉花長勢一般。江蘇省由于連續(xù)幾個月干 旱，導(dǎo)致棉花生長發(fā)育推遲，總體長勢差于去年，三類苗比例較高。

　　二、基本面分析

　　(一)、現(xiàn)貨報價連續(xù)反彈中，下游消費未有實質(zhì)性改善
7月初棉花現(xiàn)貨價格逐漸企穩(wěn)反彈，截止到 7月26 日，中國棉花價格指數(shù) 328級由前期*低價18156元/噸反彈至18300元/噸，累積上漲了144元/噸。盡管反彈的幅度不大，但其意義卻不容忽視。棉花價格從3萬上方一 路下滑，去年的收儲價19800元/噸成為棉價下跌的中繼點，在當(dāng)年的收儲政策結(jié)束后，棉價不堪國際環(huán)境及自身基本面的重負，再度破位下跌，棉價似乎看不 見“底”，隨著2012年收儲政策的*終確立，國內(nèi)棉價尋找到了新的“歇腳點”。現(xiàn)階段棉花現(xiàn)貨價格的止跌反彈也是這一收儲政策效果的*直接的表現(xiàn)。在7 月18日的山東濟南中國儲備棉管理總公司2012年儲備棉業(yè)務(wù)工作會議上，中儲棉總公司副總經(jīng)理侯振武明確了敞開不限量收購的政策，并認為從目前棉花消費 形勢看，可能出現(xiàn)新年度棉花上市即滿足臨時收儲預(yù)案啟動條件的情況，且收儲量有可能超過上個年度。這無疑增強了各市場參與者的信心，甚至有部分企業(yè)看好后 期高等級棉市場，認為在 2011 年度高等級皮棉大量入儲以及配額有限的情況下，新年度伊始高等級皮棉或?qū)⒊蔀椤跋沭G餑”，眼下并不急于銷售。?與此同時，現(xiàn)貨市場維持低迷狀態(tài)，港口庫存 難以消化，而歐債危機以及美國經(jīng)濟不景氣更讓市場雪上加霜。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)于2012年6月下旬至7月上旬在全國范圍內(nèi)展開專題調(diào)查，共涉及15個 省(市、自治區(qū))的100多家棉花企業(yè)和若干家倉儲企業(yè)和保稅倉庫。結(jié)果顯示，截至6月底，全國皮棉商業(yè)庫存約為107萬噸，此外，各保稅區(qū)倉庫未通關(guān)外 棉庫存約 80萬噸。從我們對上述現(xiàn)貨市場的分析來看，棉花現(xiàn)貨價格的反彈根本原因是收儲政策效果的體現(xiàn)，而非下游需求出現(xiàn)了真正實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，因此對于棉價上方的 空間我們持謹慎態(tài)度。

　　(二)、7 月美農(nóng)報告看好東南亞消費，國內(nèi)產(chǎn)能呈現(xiàn)外遷趨勢

　　7月11日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了全球棉花供需預(yù)測月報，與上月數(shù)據(jù)相比，報告調(diào)低了2012/13年度全球棉花期初庫存和產(chǎn)量，因而庫存量削減了 3%。全球棉花產(chǎn)量因印度、巴基斯坦和其他地區(qū)的減產(chǎn)而下調(diào)了32.2萬噸。印度的產(chǎn)量下調(diào)了21.8萬噸，主要是由于種植面積不及預(yù)期和推遲到來的季 風(fēng)。全球消費量實際上未做調(diào)整，這是因為中國大陸和美國的降幅被印度、巴基斯坦和越南的增幅所抵消。報告對 2012/13年度美國棉花供給量和銷售量做了修正，這導(dǎo)致期末庫存大幅下調(diào)。期初庫存上調(diào)了2.2萬噸，達到71.9萬噸，這反映了2011/12年度 美國內(nèi)紡織用棉的下降。盡管在6月份的報告中，棉花種植面積下調(diào)了 4%，但由于根據(jù)近期的氣候條件對絕收率和單產(chǎn)進行了調(diào)整，2012/13年度美棉總產(chǎn)量未做調(diào)整，仍為370.1萬噸。基于近期的紡織用棉水平，預(yù)計美 紡織用棉會下調(diào)2.2萬噸。出口由于全球進口量的增加和其他國家競爭力的下降，美棉出口量有所上調(diào)。期末庫存目前預(yù)計為104.5萬噸，較上月調(diào)低了 2.2萬噸. 2012/13年度農(nóng)場平均價格未有變化，區(qū)間為60-80美分/磅。
從整個報告的數(shù)據(jù)來看，并未有太多的新意，但值得關(guān)注的是，7月報告調(diào)低了新年度的棉花庫存量，從對各國數(shù)據(jù)的比較來看，美國顯然對當(dāng)前棉花年度巴 基斯坦、越南的東南亞國家的消費量持樂觀態(tài)度，上調(diào)了這些國家的國內(nèi)消費量。而這一情況或?qū)⒃诙唐讷@得印證。目前有消息證實耐克以及阿迪達斯均已選擇關(guān)閉 在中國的自有生產(chǎn)線，據(jù)知情人士透露，阿迪達斯預(yù)計將工廠搬至緬甸。而造成這一結(jié)果的的原因是包括人工成本在內(nèi)的各類成本均在急速攀升，使得中國制造的紅 利優(yōu)勢已不再。這兩家企業(yè)的外遷只是紡織企業(yè)生產(chǎn)線外遷的一個代表，有數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)有越來越多的中國企業(yè)選擇將生產(chǎn)線遷至東南亞地區(qū)。隨著紡織企業(yè)的外 遷，中國的棉花國內(nèi)需求量預(yù)計將逐步減少，這或許對外來棉花價格的影響是一個緩慢而長期的過程。

　　(三)、我國棉花進口量持續(xù)高位，配額緊缺外棉大量屯于港口

　　2012年6月，我國進口棉花47.6萬噸，同比增加35.6萬噸，增幅296.6%；2011年9月-2012年6月，我國累計進口棉花 472.9萬噸，同比增加251.8萬噸，增幅113.9%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算，2003年度至2010年度7、8月份的棉花平均進口量分別為20.7萬 噸和22.1萬噸，其中2005年度累計進口量達到*大值，7、8月份分別進口29.0萬噸和28.6萬噸。 在本年度外棉進口呈現(xiàn)持續(xù)“井噴”態(tài)勢的情況下，今年7、8月份的進口量有理由高于往年度同期平均水平，甚至很可能超越2005年度，預(yù)計均不會低于30 萬噸。按此推算，本年度我國棉 花進口總量有望達到530萬噸左右，創(chuàng)下歷史新高。
我國一、二季度的棉花進口量持續(xù)高位的根本原因是國內(nèi)外棉花價差的不斷擴大，紡企出于成本考慮，大量選用進口棉。但棉花的進口是有配額限制的，截至目前本年度共發(fā)放配額約 300萬噸，目前的進口量顯然是大于配額發(fā)放量的，因此這也造成了港口大量外棉囤積的現(xiàn)狀。

??? 我們從青島港口了解到的情況，目前到港的外棉除了少部分是用棉企業(yè)有計劃地采購?fù)猓溆啻罅康倪M口棉是棉商看準了棉花價差后采購?fù)饷捱\至中國港口進行銷售 的，這一部分棉花目前并沒有確定的買家，除配額的制約外，持續(xù)低迷的棉紡市場也是這批棉花賣不出去的重要原因。訂單的缺乏使得進口棉再便宜企業(yè)也無購買意 向。因此從進口面方面看，大量的進口并不是旺盛的需求所推動，目前進口量的增加并非需求的回暖的前兆，棉花市場的冬天或難以過去。

　　(四)、化纖類替代品價格亦有小幅反彈
? 在監(jiān)測棉花價格的同時，我們也對棉花的替代產(chǎn)品進行了監(jiān)測，目前化纖類紡織原料的價格亦處于反彈之中。化纖類原料的價格上漲使得紡織企業(yè)的生存難度雪上加 霜，在現(xiàn)有環(huán)境下，成本控制是企業(yè)能否盈利的關(guān)鍵，原料價格普遍反彈，但下游產(chǎn)品價格還在回落，銷售又不見好轉(zhuǎn)，紡企生存環(huán)境堪憂。

　　三、技術(shù)分析
兩個市場的走勢基本雷同，均是在底部區(qū)域的上升三角形形態(tài)，鄭棉在7月中旬下破了上升趨勢線，使得上升三角形形態(tài)走壞。兩周后美棉下破趨勢線，亦使 得形態(tài)走壞。兩個市場圖形同時走壞給了我們一個警惕的信號。鄭棉1301合約連續(xù)試探前期回調(diào)的低點18980點位的支撐力度，這一點位將是短期的重要位 置，若得以支撐，棉價將繼續(xù)在19000-19600區(qū)間盤整，并伺機上攻2萬點位；若失守，棉價將下探年內(nèi)*低 18635點。

　　四、市場觀點及投資建議

　　綜合上述分析來看，棉紡市場還沒有表現(xiàn)出真正的好轉(zhuǎn)跡象，棉花現(xiàn)貨價格的連續(xù)小幅上漲還是國內(nèi)收儲政策的效果的體現(xiàn)，而且這一因素將是主導(dǎo)下半 年棉花價格走勢的重要因素。隨著收儲啟動日期的臨近，我們對棉價中期的預(yù)測還是趨向于向收儲價靠攏的判斷，因此對于趨勢單的持有者，盡管短期難熬，但*終 的結(jié)果未必會壞。而對于短期的走勢判斷來看，近期會比較糾結(jié)，前期回調(diào)低點18980點位的支撐至關(guān)重要，守住，則震蕩區(qū)間仍在，配合以外部環(huán)境的刺激， 擇機上攻2萬點位；失守，則將下探年內(nèi)*低18635點，后市難料。但從目前持倉情況看，19000點位的支撐力度尚在預(yù)料范圍內(nèi)，加上收儲政策的影響， 我們認為前者發(fā)生的概率較大。因此在操作上我們近期將選擇觀望為主，待到支撐得以確認，我們將繼續(xù)嘗試底部多單的操作思路，既定目標依然為2萬點。

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