近來(lái)，鄭棉CF1209合約在下跌至21200附近后跌速明顯放緩，在2152 0173 3840一線維持整理。筆者認(rèn)為，新收儲(chǔ)預(yù)案對(duì)棉價(jià)的支撐作用已經(jīng)被市場(chǎng)消化，棉花進(jìn)口配額和拋儲(chǔ)政策將對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生較大壓力，棉花消費(fèi)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)疲軟，鄭棉將繼續(xù)下探尋求支撐。

棉花收儲(chǔ)已近尾聲

2011年度棉花收儲(chǔ)工作即將結(jié)束。收儲(chǔ)提高了棉價(jià)的底部，在穩(wěn)定棉花的植棉面積的同時(shí)確保了未來(lái)的市場(chǎng)供應(yīng)，改變了棉花市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)。目 前，市場(chǎng)上4級(jí)以上棉花大部分已經(jīng)被收儲(chǔ)，避免了棉價(jià)的進(jìn)一步下跌。截止到3月23日，2011年棉花臨時(shí)收儲(chǔ)總量為301萬(wàn)噸，占全年棉花產(chǎn)量726萬(wàn) 噸的41%。加上之前進(jìn)口的100萬(wàn)噸外棉，國(guó)家已經(jīng)掌握了400萬(wàn)噸的棉花資源，增強(qiáng)了對(duì)棉價(jià)的調(diào)控能力。然而，棉花臨時(shí)收儲(chǔ)只是將市場(chǎng)上過(guò)多的棉花儲(chǔ) 備起來(lái)備用，并未減少棉花供應(yīng)總量，在需求沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，短期供大于求對(duì)棉價(jià)上行形成壓力。

輪儲(chǔ)壓力不斷增加

目前國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)容已經(jīng)接近飽和，若2012年繼續(xù)收儲(chǔ)的話，4—7月份市場(chǎng)將要面臨較大的拋儲(chǔ)壓力。如果國(guó)家選擇拋儲(chǔ)，拋儲(chǔ)價(jià)格應(yīng)該是19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)加上倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用和資金利息，估算下來(lái)應(yīng)該在22000元/噸以上，當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià) 格遠(yuǎn)低于此價(jià)。由于國(guó)家臨時(shí)儲(chǔ)備的總體目標(biāo)是確保市場(chǎng)供應(yīng)、穩(wěn)定棉價(jià)，而目前棉花供給相對(duì)寬松，不具備拋儲(chǔ)的基礎(chǔ)。但目前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容已滿，短期增加庫(kù)容比較 困難，只有拋儲(chǔ)騰庫(kù)才能確保2012年棉花收儲(chǔ)的順利進(jìn)行。因此，市場(chǎng)對(duì)收儲(chǔ)空檔期國(guó)家會(huì)否拋儲(chǔ)棉花存在較大的疑問(wèn)，對(duì)棉價(jià)形成壓力。

現(xiàn)貨需求持續(xù)乏力

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)徘徊不前，棉花消費(fèi)需求將在一定時(shí)間內(nèi)持續(xù)低迷。2月份，我國(guó)服裝銷售持續(xù)下滑。從服裝出口來(lái)看，2月份我國(guó)服裝出口總金額為192.9億美元，同比下降2.5%；紡織品出口總金額為119.4億美元，同比下降2.6%。從國(guó)內(nèi)服裝銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，2月份商務(wù)部監(jiān)測(cè)的3000家重點(diǎn)零售企業(yè)中，服裝類商品銷售額環(huán)比下降3.2%，服裝銷售增速同比下降7.7%。另?yè)?jù)調(diào)查，由于棉價(jià)波動(dòng)劇烈，服裝市場(chǎng)上純棉或含棉商品的占比大幅下降，也從一定程度上反映了棉花消費(fèi)乏力的現(xiàn)狀。

配額推遲發(fā)放施壓棉價(jià)

相對(duì)于國(guó)內(nèi)較高的棉花價(jià)格，紡織企業(yè)傾向于使用外棉。但截止到目前，今年發(fā)改委只 發(fā)放了89.4萬(wàn)噸的關(guān)稅內(nèi)配額，尚未發(fā)放滑準(zhǔn)稅配額，紡織企業(yè)的進(jìn)口需求得不到滿足。近來(lái)，棉花流通企業(yè)、紡織企業(yè)對(duì)進(jìn)口棉的關(guān)注度明顯提高，但也只能 等待發(fā)改委早日發(fā)布滑準(zhǔn)稅配額。部分企業(yè)購(gòu)買關(guān)稅配額以確保生產(chǎn)，1%棉花進(jìn)口關(guān)稅配額價(jià)格已漲至2600—2700元/噸，也有一部分企業(yè)直接在國(guó)際市 場(chǎng)上購(gòu)買棉紗以降低成本。2月份，我國(guó)棉紗進(jìn)口量創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到12.35萬(wàn)噸，環(huán)比增幅達(dá)到72.36%，同比增122.36%，顯示市場(chǎng)對(duì)外棉需 求旺盛。配額推遲發(fā)放雖然穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)的棉價(jià)，但對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生了較大的壓制作用。如果4至5月配額大幅發(fā)放，則國(guó)內(nèi)棉價(jià)將承壓回落，若6至7月發(fā)放，對(duì)棉價(jià)的 影響會(huì)相對(duì)較小。

從技術(shù)上看，鄭棉CF1209合約已經(jīng)進(jìn)入下跌通道，倉(cāng)量持續(xù)縮減，期價(jià)位于布林通道中軌下方，顯示短線振蕩偏弱。

綜合分析，2011棉花收儲(chǔ)工作即將結(jié)束，收儲(chǔ)支撐作用已經(jīng)減弱。后期國(guó)家面臨拋儲(chǔ)與穩(wěn)定種植面積的政策博弈，滑準(zhǔn)稅的發(fā)放將對(duì)期價(jià)產(chǎn)生較大的壓力，鄭棉短線壓力重重，近期或?qū)⒗^續(xù)下探。投資者可關(guān)注期價(jià)在21000附近的支撐情況。