接近98%的空頭持倉沒有現貨倉單做對應，多頭持倉完全掌控了價格的運行格局——這就是目前鄭州商品交易所（下稱“鄭商所”）棉花期貨1009合約的現狀。在通常情況下，一個期貨品種的持倉量往往會遠遠大于倉單量，然而在合約即將進入交割月的情況下，持倉量和倉單之比還如此懸殊，那么空頭將顯得異常被動，這時一個刺眼的詞匯將在投資者對行情的討論中頻繁出現，那就是“逼倉”。

?

　　7月15日至昨日的8個交易日中，鄭商所棉花1009 合約期價從152 0173 3840元/噸飆升至18885元/噸，短期漲幅高達5.7%。而在同一時間段內，鄭商所棉花1101合約期價僅僅從16130漲至 16450元/噸。雖然是同一種商品，但兩個合約的走勢強弱卻有巨大差別，1009合約強勢上漲，且創出歷史新高，1101合約僅僅是跟漲，昨日收盤價距離5月的高點還有800元/噸的距離。

?

　　上述兩個合約走勢的差異在一定程度上受到了基本面的影響，畢竟市場預計新作棉花的產量會增加。不過，市場人士認為，基本面因素僅僅是9月合約強勁的次要原因，更主要的因素是該合約即將進入交割月，而由于注冊倉單量太小，多頭的“逼倉”行為導致了1009合約期價的狂飆。所謂“逼倉”是在合約臨近交割時，空頭沒有足夠實物用于交割，多頭抓住空頭的劣勢，不斷推高價格，從而使得空頭被迫在高位平倉。

?

　　“鄭棉9月合約高達98%的倉位比例目前缺乏倉單對應，使得多頭資金完全掌控盤面主動。昨日，該合約期價輕松突破18800元/噸，下一上升目標將是19200元/噸。”成都一期貨公司研究員指出。

?

　　鄭商所昨日盤后公布的數據顯示，棉花倉單為262張（每張20噸），對應可供交割的實物棉花5240噸。而1009合約持倉量為110006手，單邊持倉55003手，相當于275015噸棉花，持倉和倉單的比例為52：1。

?

　　針對棉花1009合約近期的走勢，鄭商所于21日發布風險提示稱：“棉花1009合約即將臨近交割月，鑒于市場不確定性因素較多，市場風險明顯增大。請各會員單位注意做好風險防范工作，提醒投資者謹慎運作，理性投資。”

?

　　不過，交易所風險提示之后，該合約期價反而出現快速拉升態勢。

?

　　首創期貨分析師董雙偉認為：“之前，棉花9月合約期價突破18000元/噸，更多是市場預期的逼倉行為，因為盡管交割期臨近，倉單和期貨持倉量嚴重失衡，但是考慮到現貨價格在18200元/噸左右，期貨還處于貼水狀態，因此并不構成逼倉的完全條件，市場做多者完全可以處于理性的‘買期貨、賣現貨’期現套利思路中。但是，在交易所頻繁提示風險之下，棉花9月合約期價還能沖擊19000元/噸，甚至可能突破該整數關口，市場完全可以將目前的行情定性為‘逼倉’行情。”

?

　　雖然，目前市場對棉花1009合約異常關注，不過該合約是否存在“逼倉”仍然存在較大分歧。

?

　　 “的確過高的持倉和倉單比例使得市場對鄭州棉花多頭是否在進行‘逼倉’開始擔憂起來，不過，現在就定性棉花市場在逼倉為時過早。目前距離棉花9月合約交割還有一個半月，一方面保證金比例的上升，持倉量可能會快速下降；另一方面，隨著交割期的臨近，倉單的數量也可能會增加。”上海中期分析師見驚雷指出。

?

　　對于目前棉花1009合約期價走勢，業內人士的分析雖然各不相同，不過有一點是共同的，那就是“對這個合約應敬而遠之”。*度瘋狂的走勢背后孕育著異常巨大的風險，不管是做多還是做空。

?