近日美棉報價折合國內進口棉高達40000元/噸，國內外價差達到了創紀錄的-8000元到-9000元的水平，但結合棉花市場理性的上下游價差水平和收斂到零值的基差水平來看，國內棉花期貨市場波動率遠低于國際市場，鄭棉期貨形成的價格正以穩健走勢協助棉花產業鏈的中國企業規避價格風險

　　中美定價機制有異

　　期貨基差定價是美棉*重要的定價機制。棉花基差交易合約在貿易中廣泛流行。就是簽約的時候定一個期現貨基差，然后選擇未來某一個交易日的期貨合約價格，加上之前確定基差來買賣現貨。美國棉農如何定價呢？美國國會每五年修定一次農業法案，制定預算，將含棉花在內的主要農產品的目標價格( TARGET PRICE )貸款表、還款條件與期限和災難補貼等細則公告于眾。農民在春耕之前，從棉貸表上的價位和當時期貨市場上當年12月交易月(收成上市期)的成交價格就有個依據和判斷是否值得種棉花以及要種多少英畝棉花。農民自行決定要自賣或是參加合作社委托銷售，也可議定價錢把棉田的產品預售給棉商。從棉花尚在生產階段到收成打包后，農民可在任何時候按期貨市場的交易價，在認為滿意的價位在期市賣出，這樣就鎖定了他預估產量的賣價和利潤了。即使到了收成季節因為豐收而行情下跌，棉花只能低價賣出交運，但是農民先前高價賣出的期貨倉單也能低價買回平倉，用期市的利潤來補平棉花實物的低廉售價。因為在期貨市場操作避險需要相當的資金和知識，很多農民選擇加入合作社，聚集巨大的規模和產量，獲取立法的優勢和銀行融資，委托專業的人才經營國內國外的銷售業務。加入合作社的農民可選擇自己定價或是授權銷售，兩者的報價依據，基本上是參考CCC貸款價和期貨市場行情。

　　由于中國棉花期貨市場誕生時間不到七年，期貨基差貿易合約沒有占據**地位。中國棉花定價機制混合了期貨基差定價、成本定價、供需定價等多種模式，在不同時段、不同區域，上述定價模式都在發揮作用。近兩年棉花的定價不再是簡單的成本定價模式，供需定價模型更好的反映了市場現狀。

　　中國棉花定價處于理性區間

　　在本輪棉花牛市運行周期內，有三個特點一直貫穿始終：一是中國棉花現貨價格上漲**于期貨價格，且多數時間段現貨價格高于期貨價格；二是美棉價格上漲幅度超過國內棉價，國內外棉花價差年度均值低于往年；三是棉紗價格與棉花價格聯動緊密，其價差是過去20年來的*高水平，紡織企業創紀錄的高利潤刺激了棉花消費量屢創新高。這三個價差正是反映市場是否理性的關鍵。當前形勢如下：一是歷史上棉紗KC32S和棉花的價差經常在5000元—6000元之間，這是紡織企業微利時期的價差水平。本輪棉花上漲過程中，這個價差多數時間在7000元—10000元之間，高利潤的紡織企業難免擴大棉花消費需求，帶動棉價走高；二是歷史上國內棉價常常高于國外進口棉價格152 0173 3840元左右，當前價差遠低于這一水平，這決定了國家通過增發進口配額來調控棉價的能力減弱，同時東南亞棉紡織競爭對手的成本與國內成本的價差在合理范圍內，國內棉紗需求不會被大量替代；三是據了解，現階段現貨價格3.1萬元/噸，與期貨價格大致相當。而且今年中國棉花期現價差的*端波幅由往年的15%-18%縮小為10%左右，利用期貨市場對沖現貨經營風險的功能發揮得到了涉棉產業鏈企業的高度認同。綜上所述，中國棉花的定價處于理性區間。

　　近年來全球棉花總產量維持在2500萬噸附近，我國棉花產量維持在600萬噸左右，進口量300多萬噸左右，而且呈現逐年攀升的態勢，棉花交易量占全球的40%，我國的棉花現貨規模龐大，是世界*活躍的棉花市場。2004年6月1日鄭州商品交易所推出棉花期貨交易，七年來棉花期貨運行平穩，發現價格、規避風險的市場功能初步顯現。*近兩個棉花年度的棉花期貨更呈現出進一步活躍的態勢，成交量、持倉量也持續性穩步上升，棉花期貨價格運行的平穩性和高效性，使鄭棉對國內外市場影響力逐步加大。近年來，隨著鄭棉期貨市場參與者的增加，鄭棉期貨價格在與國際棉花期貨價格走勢基本一致的同時，也表現出較強的獨立性，更為重要的是，中國棉花期貨價格開始影響到美國棉花期、現貨市場。去年11月國內鄭棉期貨價格的轉折點不僅**于現貨而且**于ICE棉花期貨價格，今年2月的美棉階段性低點175美分也正是中國貿易商比較國內外期現市場價格后，階段性低價市場買進促成的。這是中國棉花在國際棉花定價過程中的話語權逐漸增強的體現。