?卡奴迪路2012年實現營業收入6.36億元，同比增長37.9%;實現歸屬母公司股東凈利潤1.77億元，同比增長61.7%，合每股收益1.77元，公司擬每10股轉增10股派息3.7元，因母公司原因，公司業績略超我們預期。
????我們調整公司13-15年盈利預測至2.34元、3.06元和3.92元，基于23倍13年市盈率上調公司目標價至53.82元，維持買入評級。
????支撐評級的要點
????公司12年收入同比增長37.9%至6.36億元，歸屬母公司凈利同比增長61.7%至1.77億元，合每股收益1.77元，略超我們預期。分季度看，公司4季度收入及業績增速分別為37.2%和61.6%，由于4季度百貨終端折扣增加，公司毛利增速有所放緩。
????2012年公司新增直營門店94家，同比增長53.7%，次新店占比達到近年來新高，隨著新店的全年運營，我們預計直營渠道將有望在較嚴峻的同店條件下維持較高增長。而加盟渠道則或因動銷壓力而增速放緩。
????定制和澳門業務的擴張以及杭州和湖南公司的并表將有望進一步增厚公司13年業績。我們預計公司4項業務將分別貢獻13年稅后凈利潤約1，000萬元、1，000萬元、230萬元和152 0173 3840萬元，合計對應12年凈利約14%，公司13年業績確定性進一步強化。
????評級面臨的主要風險
????終端消費持續低迷導致次新店提升速度低于預期。
????定制及澳門業務增長低于預期。
????盈利預測與估值
????百貨終端零售的持續低迷對行業形成一定壓力，但公司較高的次新店占比及各創新業務的并入意味著公司仍將是行業中13年業績確定性 較高的品種。我們調整公司13-15年盈利預測至2.34元、3.06元和3.92元，基于23倍13年市盈率，將公司目標價由52.90元上調至 53.82元，維持買入評級。