本周行業觀點：白酒方面，繼續看好貴州茅臺(600519)和順鑫農業(000860)。貴州茅臺(600519)發布2019年**季度主要經營數據公告，2019年**季度實現營業總收入同比增長20%左右，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長30%左右。我們認為貴州茅臺2019年一季度仍然保持較好的業績增長，一方面受當前股市財富效應影響，對白酒尤其是高端白酒帶來消費刺激；另一方面貴州茅臺廠家可能調整預收賬款額度，尤其是提前打款政策（一季度打二季度款）確認收入有關。從市場實際情況了解，貴州茅臺2018年砍掉400多家經銷商，而直營渠道尚未完全建立，導致2019年一季度實際供貨不足，茅臺一批價略有較大幅度上漲，這也帶來性價比更高的五糧液(000858)銷售較好。但我們認為，貴州茅臺提前確認收入，而*終經銷商的貨物尤其是每年增加的銷量必然要投放市場，在今年下半年有可能對市場帶來一定的沖擊。

而縱觀貴州茅臺自身，由于廠批價差大，受經濟增長消費升級影響未來仍然有量價提升空間，尤其是自營渠道，按照高于給經銷商的價格銷售，原先歸渠道的利潤則歸為自己，由此我們預計未來2-3年貴州茅臺仍能保持較好的增長。順鑫農業下屬的牛欄山白酒，因為定位低端，主力單品陳釀零售價在15元/瓶左右，依靠巨大的銷售規模帶來較好的盈利，大規模低毛利率構筑特有的競爭壁壘，同時牛欄山產品品質較好，品牌力較強，性價比高，其他競爭品牌很難擾動，隨著市場的全國化未來仍有較大的增長空間。

在大眾品中，我們更看好業務創新變化的上市公司，其成長性有望超越行業平均水平，相對更具投資價值。如產業鏈一體化帶來成本降低和營銷管理升級突破的克明面業(002661)，旗下的掛面、方便面、鮮濕面未來都有望獲得較好的發展。短期看，由于產業鏈一體化成本降低，提升了高端面條的毛利率水平，同時也給中低端產品帶來盈利空間，使中低端產品在公司戰略上得以巨大發展，帶來規模效益。

從中長期來看，公司掛面業務高中低端全系列發展，有利于提高市占率，出清中小品牌，為公司未來作為行業龍頭提價做好發展準備。

此外，公司方便面五谷道場“非油炸”具有品類特色，鮮濕面保鮮技術的發展，都為公司未來發展儲備品類，打開空間。此外，另一食品類企業煌上煌(002695)新任董事長上臺后，在管理變革和營銷激進方面都做了大膽創新突破。在激勵方面，高管年薪由過去的30-40萬提高到100萬及以上，還對高管進行較大幅度的股權激勵。開店方面，從2018年開始，要求每年增加1000多家門店，走“香辣”的產品差異化路線和商超為重點的渠道差異化路線。尤其是從去年四季度開始，原料鴨副產品價格下跌對提升公司毛利率有較大的幫助。我們看好煌上煌近幾年管理變革和營銷激進有望帶來較高的業績增長。

從估值來看，貴州茅臺和順鑫農業估值相對合理，克明面業和煌上煌估值相對較低，給予重點推薦。結合行業基本面和估值水平，維持行業“推薦”評級。

上周市場回顧：食品飲料板塊指上漲0.57%，跑贏上證綜指2.36個百分點，跑贏滬深300指數2.36個百分點，板塊日均成交額313.18億元。食品飲料板塊市盈率（TTM）為32.08，同期上證綜指和滬深300市盈率分別為14.08和13.05。