10月份棉花期貨價格繼續震蕩走低，雖然美國出現過颶風天氣，對ICE棉花有一定支撐，但國內卻一路下跌，新疆籽棉收購價格不斷走低，直接拉低了新棉成本。在金融市場震蕩的10月份期間，內外棉均不斷走低，國內跌幅大約ICE棉花。

　　ICE棉花10月初還在81美分之上震蕩整理，美國農業部在10月份報告中調低了美國棉花產量，對于棉花有一些支撐。隨后美國颶風可能會對美國棉花部分州產生一定影響，ICE棉花在75美分遇到支撐，隨后展開反彈。但在80美分遇阻，因為美國股市在10月份中旬后大跌，市場擔心出現金融性系統風險，價格又重新回到78美分左右。

　　鄭棉期貨在10月份單邊下跌，市場不斷傳來壞消息，在10月份初期，國內股市大跌開始影響到商品，國內棉花即時在ICE棉花沒有下跌下，仍然受到技術性下跌壓力，新疆籽棉價格不斷走低。ICE棉對于國內的支撐力度非常弱，國內外走勢明顯出現差異。10月份期間，CF152 0173 3840合約開盤15460，收盤14885，漲幅4.98%。

　　在期貨各合約差價排列方面，由于近月棉花受到倉單壓力，遠月CF1905合約投機資金逐步增加，多頭移倉積*，與CF152 0173 3840合約價格價差在580元附近止跌回升，現在又擴大到850元。

　　二、基本面回顧

　　國內棉花收獲率超過70%，美國收獲進去也過半，北半球棉花上市加速;國內新棉上市價格不斷走低，但紡織廠仍然沒有購買的意向;10月份USDA報告預測美棉產量增加，全球棉花庫存繼續下降。

　　(一)中國棉花收獲接近尾聲

　　據對 14 省區 57 縣市 1140 戶農戶調查 數據顯示，截至 2018 年 11 月 2 日，全國新棉采摘進度為 79.2%， 同比下降 6.5 個百分點，較過去四年均值降低 4.0 個百分點，其 中新疆采摘進度為 78.3%;全國交售率為 80.6%，同比下降 2.8 個百分點，較過去四年均值提高 2.0 個百分點，其中新疆交售率 為 89.1%。另據對 80 家大中型棉花加工企業的調查，截至 11 月 2 日， 全國加工率為 50.0%，同比下降 0.4 個百分點，較過去四年均值 降低 5.6 個百分點，其中新疆加工 48.6%;全國銷售率為 10.2%， 同比上升 2.0 個百分點，較過去四年均值降低 3.4 個百分點。其中，新疆銷售 9.1%。

　　美國方面，美國農業部(USDA)公布的每周作物生長報告顯示，截至10月28日當周，美國棉花生長優良率為35%，前一周為34%，去年同期為55%。當周，美國棉花盛鈴率為91%，前一周為88%，去年同期為92%，五年均值為94%。當周，美國棉花收割率為44%，前一周為39%，去年同期為45%，五年均值為43%。

　　(二)美棉產量明顯減少，且全球庫存大幅下降

　　根據美國農業部發布的10月份全球產需預測，美國2018/19年度產量略微調增，出口量調減，期末庫存環比上升。美棉產量上調8.1萬包，得州產量增加抵消了佐治亞州和南北卡羅來納州產量的減少。美國國內用棉量不變，出口量調減20萬包至1550萬包，原因是全球進口和消費預測調減。美國期末庫存預計為500萬包，庫存消費比26%，高于上月的預測，而且是2015/16年度以來的*高水平。美國農場均價為73美分，環比下調2美分。

　　全球方面，消費量減少被棉花產量下調和期初庫存大幅下降抵消，全球期末庫存環比下降4%。印度期末庫存調減，原因是2002/03-2013/14年度的歷史數據進行了修正。澳大利亞產量調減，希臘和美國產量調增，土耳其的消費和進口調減，全球期初庫存調減290萬包，期末庫存調減300萬包，同比減少640萬包，主要原因是中國期末庫存減少820萬包。

　　(三)國內新棉上市，但價格卻不斷走低

　　目前新疆棉收獲過半，北疆地區收購基本結束，南疆籽棉收購也過半，但今年棉花卻高開低走，迎來了“量價齊跌”的現象，南疆地區巴楚、庫車、沙雅等地棉花加工企業反映，日前手摘棉“雙28”級毛重報價已降至16000-16100元/噸，“雙29”毛重報價為16200-16300元/噸，而北疆成本更低，奎屯、昌吉、石河子等地機采棉監管庫提貨價也較前幾日下調200元/噸左右，3128/3129報價15500-15800元/噸(毛重，“雙28/雙29”)，低品質、低品級機采棉成交價跌破15000元/噸。中國棉花價格指數328級已經跌至15863元/噸，自國慶節以來下跌了300元/噸之多。新棉的不斷上市和價格下跌，市場買漲不買跌的心理，已經戰勝了明年中國進口棉增加的預期，遲遲不見貿易商和棉紡廠采購出現。

　　三、未來行情展望

　　季節性收獲壓力以及因中美貿易戰引起對需求萎縮的預期，讓棉花一直處于下跌趨勢之中;需求端方面紡織廠和貿易商推遲采購也讓價格短期難以反彈;中美貿易戰還將會有反復，市場處于政策頻繁變化期;全球金融市場的變化，比如美國股市高位震蕩、美國對伊朗制裁等，都將會在未來2個月內影響棉花價格。

　　(一)中美貿易戰有緩和跡象，但仍存變數

　　11月1日中國國家主席習近平與特朗普通話，稱將在阿根廷二十國集團領導人峰會期間再次會晤，就一些重大問題進行深入探討。對中美關系健康穩定發展、擴大中美經貿合作都有良好的愿望，中美雙方也有通過協調合作解決經貿難題的成功先例。兩國經濟團隊要加強接觸，就雙方關切問題開展磋商，推動中美經貿問題達成一個雙方都能接受的方案。據接近白宮人士表示，特朗普讓貿易辦公室開始準備起草談判協議。

　　我們認為此消息屬于中性，在G20會議之前預計中美貿易戰不會出現新消息。但對于談判的結果難以預料，而且特朗普政府變化多端，到時如果達不成協議，美國將會對中國另外2650億美元商品征收關稅，那么外貿形勢將會進一步惡化。因此我們只能認為短期利好，但中期難以預料。

　　(二)棉花采購周期還沒有到來

　　今年棉花“淡季不淡，旺季不旺”，是紡織廠對今年紡織行情一致看法。但進入九、十月份，純棉紗、棉布訂單開始明顯減少，銷價下滑，庫存略增加。當前32支普梳純棉紗價格已很難賣到23000元/噸;有的廠40支普梳純棉紗銷售價格已低到23800元/噸。雖然中美貿易戰讓部分訂單暫時消失，對國內棉紡市場的需求仍存希望，但在消費降級預期下，國內的需求增長緩慢，而且由于美元的升值讓越南、巴基斯坦和印度這些新興國家的貨幣貶值，進口紗變得便宜，例如印度的精梳32支與國內的價差現在縮小至320元/噸，一周前還比印度便宜660元，國內紗比巴基斯坦的21支普梳貴610元/噸，一周前貴540元，差價的不斷縮小，讓國內紗線的競爭優勢在減弱，對國內棉花需求有一定負面影響。

　　我們認為，棉紡廠和中間貿易商在11月中旬會出現少量采購，月底或12月初將會增加采購量，到時棉花價格才能企穩。

　　(三)金融市場動蕩，仍需高度關注

　　由于中美貿易戰持續和美國的不斷 “退群”，對全球經濟增長預期形成負面影響，美國股市、中國股市在國慶節后都出現大跌，歐洲和亞太股市都無一幸免，黃金價格的上漲讓悲觀情緒蔓延。如果未來美國股市進一步下跌，將會帶動全球金融市場動蕩，08年金融危機讓市場心存忌憚，而棉花在金融危機期間，ICE棉花從70美分跌至39美分，需求急劇下降。前期美國對土耳其制裁，導致市場出現恐慌，棉花連續兩大幅下跌，現在美國又對伊朗實施制裁，全球的經濟處于震蕩期，棉花期貨受到宏觀性變化影響。在年底前，需要高度關注美國、中國金融市場變化，如果出現非正常性波動，需要規避風險。

　　第四部分 結論

　　中美貿易戰的起起伏伏，讓棉花處于風雨漂泊之中，國內又面臨收獲壓力，去年棉花一直下跌到年底，今年仍有這種可能性。但只要ICE棉花不跌破強支撐70美分，國內棉花將圍繞15000元/噸附近震蕩。