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*近棉花(152 0173 3840, -35.00, -0.23%)期貨波動(dòng)較大，以美國棉花銷售炒作為主線的ICE棉花期貨自去年12月份以來加速上漲，在1月11日再次迎來了久違的漲停板，而上一次出現(xiàn)漲停是在2017年5月12日。上周五USDA公布1月份報(bào)告后，ICE沖高回落，國內(nèi)期貨價(jià)格也跟隨回吐漲幅。外棉期貨的瘋漲后期還能否卷土重來？國內(nèi)棉花行情該出現(xiàn)補(bǔ)漲還是繼續(xù)緩慢下跌探底呢？宏源期貨認(rèn)為，后期ICE棉花將會逐漸回落，80美分/磅以上很難支撐住，國內(nèi)在15000元/噸探底成功，反而難跌。

?歷史行情可以重現(xiàn)，但不會簡單重復(fù)

? 此次ICE棉花漲停和去年5月12日漲停有相同之處，即現(xiàn)貨銷售好于預(yù)期，基金在強(qiáng)勁拉升期貨價(jià)格，導(dǎo)致未平倉空頭頭寸止損，時(shí)間都在合約到期前2個(gè)月左右。去年逼倉發(fā)生在ICE期棉7月合約上，今年則是3月合約。但仍有幾點(diǎn)不同：一是合約間差價(jià)不同，去年在漲停時(shí)，ICE棉花7月合約與10月合約之間價(jià)差在5.78美分/磅，多頭逼空的跡象非常明顯。而今年3月合約與5月合約差價(jià)在-0.28美分/磅，同一年度的棉花差價(jià)不大；二是期貨價(jià)格技術(shù)走勢上也不大相同。去年是多重頂部、均線壓制下價(jià)格迅速上漲，而今年則是自去年12月以來的加速上漲，*終出現(xiàn)漲停。不同的走勢決定了后期行情的演變，去年是以迅速下跌而告退，今年在銷售良好、上漲趨勢影響下，預(yù)計(jì)下跌將比較緩慢，而不是單單幾個(gè)交易日就能回吐大幅漲幅。

?ICE難以維持在80美分/磅以上，2018年植棉面積有望擴(kuò)大。

? 雖然棉花收獲剛完成，離下一年度種植還有3個(gè)多月時(shí)間，現(xiàn)在預(yù)測棉花種植面積為時(shí)過早，但現(xiàn)在國際棉花價(jià)格不斷上漲也會讓人關(guān)注棉花未來種植面積是否擴(kuò)大。當(dāng)前國際棉價(jià)已經(jīng)高于去年4月份水平，假設(shè)如果ICE棉花保持在80美分/磅之上，那么美國棉花種植面積很難減少，而增加的概率較大。美國國家棉花總會（NCC）副總裁喬迪就表示，“美國西南地區(qū)的棉花價(jià)格好于玉米(1825, 5.00, 0.27%)和小麥，中南地區(qū)和東南地區(qū)棉花競爭力*強(qiáng)，而且現(xiàn)在花生供應(yīng)量巨大，也會增加一部分棉花面積。2017年一些產(chǎn)棉州的單產(chǎn)都創(chuàng)下記錄，也會促使2018年擴(kuò)種。”

? 印度棉花種植面積預(yù)計(jì)也會增加，因?yàn)?017年棉價(jià)高時(shí)種植面積卻小幅下降。現(xiàn)在印度棉花價(jià)格已經(jīng)回升到去年5月份水平，相比其他農(nóng)作物種植棉花效益比較好。而中國棉花種植面積預(yù)計(jì)減少幅度不會超過1%，雖然去年棉花價(jià)格不高，主要是南疆拾棉花人工費(fèi)用較高，如果機(jī)采棉繼續(xù)普及，種植棉花畝產(chǎn)效益仍好于玉米。因此可以預(yù)見，如果ICE維持在80美分/磅以上，必然會讓棉花種植面積擴(kuò)大，后期面臨利空。

?巨量倉單壓制國內(nèi)價(jià)格逐步回落，15000元/噸之下底部探明。

? 相比國際棉價(jià)大漲，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格卻依然沒有起色，國內(nèi)期貨價(jià)格反彈后，基差不斷縮窄，棉花期貨注冊倉單不斷增加。截至1月12日，注冊倉單為4636張，周增加885張，有效預(yù)報(bào)798張，周減少600張。如果有效預(yù)報(bào)都能注冊成倉單，那么棉花倉單將接近去年5288張的歷史高位，而且現(xiàn)在才1月中旬，去年倉單*高峰是在5月份，仍有足夠的時(shí)間來組織貨源。在如此之多的倉單壓力下，加上現(xiàn)貨疲軟，接貨方勢必會謹(jǐn)慎推高價(jià)格。

預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨價(jià)格不會持續(xù)走低，棉紡企業(yè)庫存緩慢持平，意味著為春節(jié)前備貨采購已經(jīng)開始，國際棉花價(jià)格上漲也會增加賣貨方討價(jià)籌碼。現(xiàn)在內(nèi)外棉花差價(jià)已經(jīng)縮小到500元/噸以內(nèi)，即時(shí)考慮到3月12日儲備棉輪出競拍底價(jià)，也會因?yàn)閲H棉價(jià)占比50%的權(quán)重而高于目前的國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，因此前期的低點(diǎn)底部已經(jīng)被探明，2018年棉花期貨在15000元/噸之下誘空概率很大，在回落之后，后期反彈行情將會展開。

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