美國農(nóng)業(yè)部1月份預(yù)測調(diào)高了全球產(chǎn)量，中國和美國產(chǎn)量均大幅調(diào)增，巴基斯坦產(chǎn)量下調(diào)。全球用棉量變化不大，中國和孟加拉國消費量調(diào)增，土耳其、墨西哥和印度消費量調(diào)減。全球進口量小幅調(diào)增，主要是巴基斯坦和孟加拉國進口量增加，美國和印度出口量調(diào)增，澳大利亞和烏茲別克斯坦出口量調(diào)減。產(chǎn)量增加而消費穩(wěn)定導(dǎo)致全球期末庫存大幅增加，主要出口國印度、澳大利亞、美國和烏茲別克斯坦的庫存均大幅上升。

全球出口供應(yīng)量增加遲早會給價格帶來壓力。2016/17年度末，中國以外地區(qū)的庫存預(yù)計增加10%，庫存消費比也要略高于2014/15年度。除了中國進口較2014/15年度大幅減少以外，本年度以來國際棉價大幅高于2014/15年度也是重要因素。

目前，棉花價格要比其他作物更為堅挺，2017/18年度棉花面積預(yù)計會增加。初步預(yù)測顯示，美國植棉面積將增長大約10%，其他國家的面積也會增加。美國農(nóng)業(yè)部將在2月24日的農(nóng)業(yè)展望論壇上發(fā)布2017/18年度全球供需展望預(yù)測。如果全球植棉面積和產(chǎn)量增加，消費量保持穩(wěn)定，那么2017/18年度中國以外地區(qū)的庫存會繼續(xù)上升，給棉花價格帶來更大壓力。

不過，近幾個月棉花價格對基本面的反應(yīng)比較平淡，可能是基金多頭的操縱所致，基金做多棉花的一個原因是ICE期貨未定價的on-call合同（即商業(yè)空頭/套保頭寸）數(shù)量同比增長了80%，只要紡織廠確定合同價格，套保空頭就會平倉撤出，從而為價格提供支撐，這可能是吸引基金做多棉花期貨的一個原因。從長期看，棉花基本面會引導(dǎo)價格走向，但未定價的on-call合同可能為后幾個月的棉花價格提供支撐。