前言：

今 年以來，受資金面的帶動，鄭棉合約的波動率明顯提高，并且，持倉與成交等數(shù)據(jù)也有所上升。仿佛一夜之間，這個曾經(jīng)逐漸淪為冷門的品種重新回到了投資者的視 線中。今年上半年，鄭棉主力合約從底部9890元/噸上漲至高點的16185元/噸，短時間內(nèi)漲幅高達(dá)63.6%。隨即進(jìn)入回調(diào)階段，并在不到兩個月的時 間里回吐掉了23.3%的漲幅。

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8月25日，鄭棉1701合約在經(jīng)歷了將近1個月的盤整之后再次放量下跌，并且突破了60日均線的支撐，究竟是受投機(jī)資金帶動的短期炒作，還是有基本面支持的趨勢性行情，對沖研投今日為您奉上棉花專題，從實地調(diào)研，下游紡企情況，外棉動態(tài)，輪儲相關(guān)消息以及宏觀面影響等幾方面為您梳理目前棉花基本面核心邏輯。

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8 月1日以來雖然國儲棉日均成交率和成交均價“雙降”，雖然因拋儲延長一個月、2016/17年度新疆棉或提前上市且品質(zhì)、產(chǎn)量值得期待導(dǎo)致各方對8/9月 份國內(nèi)棉價持續(xù)振蕩下跌的擔(dān)憂加劇，貿(mào)易商、紡織企業(yè)參與國儲棉的信心和熱情不同程度下滑（競價交易商減少），但從非紡織企業(yè)的實際成交占比來看，貿(mào)易商 并未退出，特別是在第十七周儲備棉輪出底價下調(diào)至13927元/噸（較上周下調(diào)462元/噸），不僅紡織企業(yè)需要補(bǔ)充庫存，一些前期“觀望”或謹(jǐn)慎競拍的 大型棉花經(jīng)營企業(yè)又現(xiàn)“高調(diào)”拿貨的跡象。據(jù)統(tǒng)計，第十二周、第十三周、第十四周、第十六周儲備棉輪出非紡織企業(yè)競拍成交的比例分別占41.5%、 36%、35%、37%；?8月23、24兩日儲備棉成交率分別為74.70%、74.19%；而且這種上升勢頭仍在延續(xù)。那么什么原因使貿(mào)易商仍熱衷于 國儲棉呢？筆者歸納如下：

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一、 貿(mào)易商存儲皮棉價格偏高，需采價競拍稀釋成本。自了解，自7月12日國儲棉日均成交價突破14000元/噸，現(xiàn)貨上漲再入“快車道”，7月中下旬，“二 次”上市銷售的國儲新疆棉、國儲地產(chǎn)棉報價分別達(dá)到15200-15500元/噸、14500-14800元/噸，一些品質(zhì)、等級稍好的兵團(tuán)棉甚至與 2015/16年度新疆棉報價持平，因此近一個多月來無論2015/16年度新棉還是2012、2013年度國儲棉都呈現(xiàn)“有價無市”的狀態(tài)，紡織企業(yè)要 么選擇“觀望”、減產(chǎn)；要么委托貿(mào)易商從國儲棉盤面采購皮棉；而部分貿(mào)易商囤積的國儲棉“價格偏高”，至8月10日前后虧損超過800元/噸；因此在儲備 棉輪出底價大幅下調(diào)、日均成交價跌至13500元/噸甚至14000元/噸下方少量補(bǔ)庫，達(dá)到稀釋、壓低平均成本的目的；

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二、 新棉價格或“高開高走”，貿(mào)易商信心恢復(fù)。2016/17年度新棉不排除短線“高開高走”，貿(mào)易商趁機(jī)“解套”。據(jù)調(diào)查，8月上旬吐魯番、哈密及南疆喀什 部分棉花已有少量新花采購上市，以200型絮棉企業(yè)收購為主，不論衣分和水份，6.30-6.50元/公斤，直接成本已在13500-13800元/噸； 而從棉農(nóng)、軋花廠的反饋來看，2016年新疆棉整體品級、品質(zhì)及單產(chǎn)較2014、2015年將有一定提升（前提是8月下旬至9月下旬天氣狀況較好），籽棉 開秤價的預(yù)期集中在6.50-6.80元/公斤，個別棉區(qū)甚至預(yù)測7.0元/公斤左右，即使按當(dāng)前棉籽價格折算，皮棉直接成本將高達(dá) 14000-14500元/噸，棉農(nóng)惜售、軋花廠搶收或造成籽棉、皮棉價格“前高后低”的格局；從價格上來看，儲備棉銷售風(fēng)險并不很大。

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三、 地產(chǎn)棉不僅上市期推遲而且產(chǎn)量、品質(zhì)都不樂觀，國儲棉的銷售有可乘之機(jī)。從各機(jī)構(gòu)、農(nóng)業(yè)部門的反饋來看，2016/17年度新疆南北手采棉預(yù)計9月中下旬 就開始采摘（較2014、2015年度提前一周左右），10月中旬前后就將有新疆棉汽運至內(nèi)地市場銷售，但因品質(zhì)高、等級高且價格高，中小紡織廠、貿(mào)易商 接受和消化能力很有限，與國儲棉形成“高低搭配”“優(yōu)勢互補(bǔ)”；因7/8月份江蘇、湖北、湖南和山東、河北等棉區(qū)先后遭遇強(qiáng)降雨、高溫等*端天氣，棉花普 遍長勢比較差，不僅產(chǎn)量預(yù)計減少一成以上，皮棉品質(zhì)也頗令人擔(dān)憂，而且籽棉上市期參差不齊，國儲棉仍有不錯的需求；目前產(chǎn)銷恢復(fù)的中小紡織廠仍以C40S 及以支數(shù)棉紗為主。?