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??? 核心觀點：　　
????1）美聯(lián)儲縮減QE 規(guī)模顯示美國經(jīng)濟正在進一步走強，外需環(huán)境溫和復(fù)蘇，出口型企業(yè)受益，公司產(chǎn)品*終70%銷往歐美日，且具備較強的定價能力，將是14 年歐、美、日三大經(jīng)濟體同步復(fù)蘇的*大受益者。　　
????2）襯衣產(chǎn)能向東南亞擴張有望超預(yù)期，驅(qū)動公司新一輪成長周期。近日公司公告投資800 萬美元設(shè)立魯泰（柬埔寨）公司，新建年產(chǎn)300 萬件襯衣加工廠。按照公司一貫經(jīng)營作風和做長做深產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略，我們判斷未來襯衣產(chǎn)能繼續(xù)海外擴張將是大概率事件，有望驅(qū)動公司進入新一輪成長周期。同時由于東南亞較低的人工成本，海外產(chǎn)能的陸續(xù)投放在帶來收入增長的同時將增強公司盈利能力。　　
????3）今年長絨棉價格漲幅超過40%，直接驅(qū)動公司訂單價格提升，同時受益前期儲備的低價棉庫存，預(yù)計毛利率將繼續(xù)同比上升。公司擁有新疆魯泰（年產(chǎn)棉花1 萬噸）60%權(quán)益，長絨棉價格上漲同時將貢獻業(yè)績增長。　　
????4）棉花直補政策替代收儲政策將促使棉花價格更加市場化，供求關(guān)系成**主導(dǎo)作用。若直補政策推出，短期看棉價下降將對用棉企業(yè)業(yè)績造成負面作用，長期則有利于提升國際競爭力和盈利能力。直補政策影響的是細絨棉，在魯泰用棉中僅占20%，初期對公司影響相對有限。　　
????5）優(yōu)先股試點政策有助于解決公司深層次治理問題，可能對公司未來融資、并購擴張、B 股問題解決產(chǎn)生積*影響。短期不會對業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但可以解決制約公司長期發(fā)展的控制權(quán)問題及再融資障礙。　　
????投資建議：步入成長新周期，業(yè)績、估值雙提升，目標價14.64 元，重申“買入”評級　　
????魯泰目前外部受益于外需回暖、長絨棉價格上漲，內(nèi)部受益于產(chǎn)能擴張以及公司深層治理問題的解決，估值邏輯有望發(fā)生根本性變化，有望步入新一輪快速擴張和成長周期。我們上調(diào)公司2013-2015 年EPS 為1.04/1.22/1.40 元，目前股價對應(yīng)PE 為10/8/7 倍，估值在紡織板塊中處于*低水平。　　
????我們認為，魯泰作為世界性的行業(yè)龍頭，核心競爭力顯著，定價能力強，盈利質(zhì)量優(yōu)異，理應(yīng)具有合理的估值。在公司新一輪產(chǎn)能擴張的增長預(yù)期下，我們給予14 年12 倍PE，目標價14.64 元，上漲空間47%，重申“買入”評級。

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邁入成長新周期戴維斯雙擊重申“買入”

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