?? 內(nèi)容概述：

　　6月份，鄭棉期價(jià)維持弱勢(shì)震蕩，CF152 0173 3840合約月末收盤報(bào)19205元/噸，較5月下跌250元/噸。在全球棉花高庫存壓制下，我們預(yù)期7月份CF152 0173 3840合約將維持弱勢(shì)。策略上，我們建議投資者等待期價(jià)反彈到19500元/噸時(shí)，建立空單。

　　鄭棉弱勢(shì)震蕩，空頭思路操作

　　**部分：壓制棉花期價(jià)的主要因素

　　進(jìn)入7月份，棉紡織企業(yè)需求減弱。且下年度全球棉花期末庫存較本年度大幅增加，棉花價(jià)格弱勢(shì)難改，現(xiàn)階段CF152 0173 3840合約期價(jià)很難突破19500元/噸。

　　一、全球棉花庫存創(chuàng)新高

　　當(dāng)前現(xiàn)貨基本面沒有好轉(zhuǎn)，USDA6月份供求報(bào)告，繼續(xù)調(diào)高下年度全球棉花期末庫存。預(yù)測(cè) 2012/13年度全球棉花產(chǎn)量2510.2萬噸，較5月預(yù)估值調(diào)低30萬噸；全球消費(fèi)2373.4萬噸，較5月調(diào)低21萬噸；全球期末庫存1622.2 萬噸，較5月預(yù)估值調(diào)高17萬噸，較2011/12年度增加了156萬噸，增加幅度為10.6％。另外，報(bào)告中預(yù)計(jì)中國產(chǎn)量664.1萬噸，消費(fèi) 870.9萬噸，進(jìn)口293.9萬噸，庫存將高達(dá)681.5萬噸。這樣，下年度預(yù)計(jì)全球庫存消費(fèi)比為68.35％，高于本年度的63.44％。高企的庫存 將制約棉花期價(jià)反彈的高度。
??????????? 二、進(jìn)入紡織淡季，企業(yè)采購不積*

　　根據(jù)近期筆者對(duì)一些民營(yíng)小企業(yè)進(jìn)行的電話調(diào)研，由于國內(nèi)棉價(jià)遠(yuǎn)高于國際棉價(jià)，中小棉紗企業(yè)停工放假較多，并且進(jìn)入夏天淡季，短期需求難有起色。

　　現(xiàn)在一些紡織廠減少產(chǎn)能，工廠開工率并不高。歐美經(jīng)濟(jì)疲軟，消費(fèi)需求明顯放緩，歐美紡織訂單總量減少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年9-2012年5月，我國棉布產(chǎn)量累計(jì)為283.4億米，同比減少4.2億米，減幅1.46％。

　　一些企業(yè)難以承受高價(jià)地產(chǎn)棉，而配額又無法得到更多，轉(zhuǎn)而把目光投向了進(jìn)口低價(jià)棉紗。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止4月份，2011/12棉花年度（2011.09-2012.04）我國累計(jì)進(jìn)口棉紗79.2萬噸，同比增15.86％。

　　由于國外棉價(jià)低于國內(nèi)棉價(jià)近每噸4000元，使得紡織企業(yè)用棉集中在進(jìn)口棉上。2011年9月 -2012年5月，我國累計(jì)進(jìn)口棉花425.29萬噸，同比增加216.22萬噸，增幅103.43％。2012年1-5月，我國累計(jì)進(jìn)口棉花 257.93萬噸，同比增加137.34萬噸，增幅113.9％。如果后期進(jìn)口量維持高位，本年度總進(jìn)口量將超過500萬噸，進(jìn)口量的大增亦將對(duì)國內(nèi)棉價(jià) 上行產(chǎn)生壓力。

　　三、倉單數(shù)量較多，壓制棉花價(jià)格

　　由于企業(yè)看空后市，棉花期貨價(jià)格一旦略有反彈，就會(huì)吸引企業(yè)注冊(cè)倉單，使得期貨價(jià)格承壓。6月29 日，棉花倉單共有2940張，較5月末減少327張。但6月總量高于2011年的同期水平。我們認(rèn)為，一旦鄭棉期價(jià)反彈到19800元/噸，現(xiàn)貨套保壓力 仍將增強(qiáng)，抑制鄭棉期貨價(jià)格。

　　在上述這些利空因素的影響下，若CF152 0173 3840合約期價(jià)反彈到19500元/噸，可以考慮建立空單。
??????????? 第二部分：支撐棉花期價(jià)的主要因素

　　對(duì)遠(yuǎn)月152 0173 3840合約期價(jià)有較強(qiáng)支撐的因素主要來自政策層面，支撐位大致在19000元/噸左右。

　　一、下年度棉花收儲(chǔ)保護(hù)

　　根據(jù)國家有關(guān)部門發(fā)布的《2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》，確定2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為20400元/噸。

　　為了打消市場(chǎng)顧慮，中國棉花協(xié)會(huì)5月末發(fā)布了行業(yè)警示，強(qiáng)調(diào)管理層在市場(chǎng)走低的形勢(shì)下，絕不會(huì)打壓市場(chǎng)，新的年度，棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策仍會(huì)堅(jiān)定不移地執(zhí)行。政府愿意取信于民。這可以提振投資者長(zhǎng)線逢低買入152 0173 3840合約的信心。

　　在下年度國家敞開收儲(chǔ)政策不變的情況下，如果企業(yè)熟悉現(xiàn)貨交儲(chǔ)流程，具有相關(guān)資質(zhì)，在期價(jià)繼續(xù)下跌 后可以考慮買期貨送交國家儲(chǔ)備。按照全額資金計(jì)算，半年時(shí)間，買一噸棉花的資金成本在600元左右，如果設(shè)定利潤(rùn)目標(biāo)也在600元，那么一旦鄭棉1211 合約與152 0173 3840合約下跌到19200元/噸附近，會(huì)有一定參與機(jī)會(huì)。考慮到現(xiàn)貨弱勢(shì)，我們將這一下限調(diào)低到19000元/噸。

　　二、生長(zhǎng)期新棉天氣炒作

　　進(jìn)入7月份以后，陰雨天氣開始對(duì)棉花產(chǎn)量和質(zhì)量造成影響，投機(jī)者可能借機(jī)推高價(jià)格。但根據(jù)棉花的生長(zhǎng)特點(diǎn)，一般天氣影響主要集中在8月份。

　　三、政府穩(wěn)增長(zhǎng)的措施

　　由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，隨著央行降息，市場(chǎng)開始關(guān)注更多的市場(chǎng)調(diào)控手段。歷次經(jīng)濟(jì)調(diào)控不是一次完成的，而是連續(xù)多次調(diào)整。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)會(huì)有更多保增長(zhǎng)的政策出臺(tái)。