近來，國內棉花市場持續低迷，導致市場如此弱勢的根本原因是下游需求*度匱乏，棉花價格未來的運行方向取決于下游需求情況能否出現好轉。

　　紗線出口形勢仍然嚴峻

　　今年前5個月，我國紡織紗線、織物及制品出口金額累計同比增長1.40%，但整體仍在低位振蕩。在內銷受阻的情況下，出口形勢也十分嚴峻，前5 個月衣著附件出口仍然延續低位振蕩走勢。整體來看，雖然紡織服裝出口二季度以來有小幅改善跡象，但與去年的增速相比仍大幅下滑，國際需求持續低迷對紡織服 裝行業出口的影響非常明顯。

　　下游去庫存化仍在持續

　　今年4月份紡織產業產成品同比增長15.42%，增速連續6個月回落；紡織服裝業產成品5月份同比增長20.34%，增速連續5個月回落。一季 度末棉布庫存同比上升了45.54%，延續了2011年以來庫存加速上升的趨勢，產銷率整體上也延續了下滑的趨勢。綜合分析，下半年的經濟刺激政策預期會 有一定程度的改善，下游去庫存化在三季度有望實現好轉，如果實際情況好于預期，四季度有可能出現少量補庫需求。

　　市場參與者信心有所回升

　　從柯橋系列指數走勢看，棉紡市場的原料價格仍處在下跌趨勢中，這是整體市場的弱勢所造成的，但相對于價格的變化，市場的景氣指數卻出現了一定的 好轉跡象，與企業生產情況息息相關的生產景氣指數也趨于回暖。這主要是由于棉花價格的大幅下跌使有訂單的企業愿意進行少量的采購，另一個更重要的因素是進 口原材料的低價使一些企業的生產利潤有所增加，在一定程度上也加大了企業的采購熱情。

　　綜合市場參與者的反應來看，棉紡市場正在經歷一個緩慢尋底筑底的過程，棉價大幅下跌的空間恐怕有限。

　　棉價*終要向收儲價靠攏

　　上述所有分析的*終指向都是棉市偏弱，然而國內市場不能不重視的一個問題就是政策。我們對后市所有的預測都是在國家收儲政策可以順利實現的基礎上做出的。

　　若收儲順利實現，則棉花期貨價格必定會向收儲價格回歸。這是一個簡單的邏輯關系，收儲增加了棉花的消費量，特別是高等級棉向儲備庫交儲后，市面的高等級棉供應相對減少，棉花價格將會得到提振，市場價格將向收儲價靠攏。

　　不同的是，2011年國儲庫經過兩年的拋儲庫存空虛，有著剛性的補庫要求，而2012年經過前一年的收儲，國儲庫容已經得到了很好的補充，不再 有剛性的補庫需求，因此今年的收儲量也是左右棉花價格的一個重要因素。我們分析認為，今年的收儲很難達到2011年的水平，因此下半年的棉花價格不會出現 較大的漲幅，未來棉價將會圍繞收儲價20400元/噸振蕩。

　　結論

　　鑒于上述分析，棉花市場仍屬弱勢市場，但在中國大舉采購美棉的情況下，全球棉價有望逐漸企穩，棉價不具備大幅下跌的空間。但不跌不等于要漲，特 別是在棉紡市場需求乏力的情況下，棉價大幅上漲幾乎是不可能的。因此，我們認為現階段棉價正處于筑底的過程中，預計下半年棉價將會以收儲價20400為中 心振蕩，出現大幅下跌和大幅上漲的可能性都*低。投資者在近期操作中應以日內波段為主。