?9月17日，鄭棉主力合約創(chuàng)出上市以來(lái)*高價(jià)，收盤在19900元/噸上方，國(guó)家棉花拋儲(chǔ)*高價(jià)已接近21000元/噸。在季節(jié)供應(yīng)到來(lái)之際，究竟是什么因素支撐了棉價(jià)大幅走高，如何看待未來(lái)走向，參與期棉交易的投資者與套保企業(yè)怎樣應(yīng)對(duì)當(dāng)前處在**的棉價(jià)？

　　從7月下旬開始，國(guó)內(nèi)棉價(jià)開始節(jié)節(jié)攀高，到上周國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到2萬(wàn)元/噸以上，這是自1995年以來(lái)新的高點(diǎn)。歷經(jīng)15年棉價(jià)又一次瘋狂，有人預(yù)期難以維持高位，但時(shí)過(guò)境遷，支撐棉價(jià)的因素已大不相同，再用以往的觀點(diǎn)看待當(dāng)前棉價(jià)已不合時(shí)宜。

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　　庫(kù)存見底 實(shí)產(chǎn)或少百萬(wàn)噸

　　棉價(jià)的走高**得益于供需的偏緊，對(duì)于2010/11年度的供需看法，此前市場(chǎng)一度認(rèn)為國(guó)際主要出口國(guó)美國(guó)今年增產(chǎn)達(dá)到50％（從上年度的265萬(wàn)噸增加到403萬(wàn)噸），印度棉也將增產(chǎn)（由505萬(wàn)噸增加至560萬(wàn)噸），可以彌補(bǔ)供應(yīng)緊張的中國(guó)及其他用棉大國(guó)的消費(fèi)。但不利的天氣以及印度棉出口政策不確定完全打破了這種預(yù)期。

　　從國(guó)內(nèi)來(lái)看，由于裂鈴?fù)滦跗谏綎|、河南遭遇降雨低溫，新疆低溫寡照，今年中國(guó)棉花產(chǎn)量很可能難以達(dá)到目前官方、半官方機(jī)構(gòu)發(fā)布的700萬(wàn)噸左右產(chǎn)量的預(yù)期，而坊間更是統(tǒng)計(jì)即便達(dá)到國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2009年棉花產(chǎn)量640萬(wàn)噸難度都相當(dāng)之大，如果真的是不足600 萬(wàn)噸，棉花每噸2萬(wàn)元的價(jià)格有可能長(zhǎng)期維持。另外一個(gè)對(duì)于中國(guó)棉花市場(chǎng)的致命影響是“庫(kù)存”，在經(jīng)歷了2008年度、2009年度過(guò)分消耗庫(kù)存之后，中國(guó)的棉花庫(kù)存可謂“見底”，也將改變以往庫(kù)存對(duì)中國(guó)棉花市場(chǎng)大漲大跌的調(diào)節(jié)閥功能。

　　另外，主要消費(fèi)國(guó)巴基斯坦今年棉花生長(zhǎng)后期遭遇了百年不遇的洪水，目前USDA9月報(bào)告預(yù)測(cè)產(chǎn)量在200萬(wàn)噸實(shí)際很難實(shí)現(xiàn)。出口市場(chǎng)方面，美國(guó)雖預(yù)期增產(chǎn)50％，但又面臨其國(guó)內(nèi)期初庫(kù)存大幅縮減（70萬(wàn)噸之上）的尷尬處境，且印度棉花出口政策很不確定，當(dāng)前*大出口量也僅為93萬(wàn)噸，上年度這一數(shù)字還在142萬(wàn)噸。

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　　拋儲(chǔ)反推價(jià)格上揚(yáng)

　　2009年5月至2010年8月，國(guó)家連續(xù)四次展開儲(chǔ)備棉拋售，數(shù)量累計(jì)320萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)的價(jià)格分別在每噸13175元、13155元、15200元、 16825元，而拋儲(chǔ)期結(jié)束價(jià)格分別達(dá)到了每噸14000元、14465元、152 0173 384000元、19800元（并未結(jié)束），價(jià)格可謂是越拋越高。

　　*近一次的跨年度拋儲(chǔ)計(jì)劃60萬(wàn)噸，自8月10日開始，截至9月16日，拋儲(chǔ)累計(jì)成交近44萬(wàn)噸，完成計(jì)劃的73％，按照目前每日2萬(wàn)噸的進(jìn)度安排，10月份**個(gè)交易日（10月8日）有望結(jié)束全部60萬(wàn)噸拋儲(chǔ)，到時(shí)候現(xiàn)貨能否大量上市供應(yīng)，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)不小的考驗(yàn)。從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，8月19日由于提前結(jié)束等因素影響，當(dāng)日有1000噸流拍，價(jià)格出現(xiàn)下滑外，此后拋儲(chǔ)市場(chǎng)一路走強(qiáng)，盡管從9月9日開始國(guó)家加大了每日拋售數(shù)量，且拋儲(chǔ)棉花品級(jí)下降，但價(jià)格卻持續(xù)走高，*高價(jià)格每噸達(dá)到了20800元，折328級(jí)均價(jià)目前維持20400元以上的高位。

　　綜合分析，在市場(chǎng)預(yù)期資源趨于偏緊，且除儲(chǔ)備之外，階段性供應(yīng)渠道主要集中在拋儲(chǔ)市場(chǎng)的現(xiàn)狀下，價(jià)格不斷走高有其堅(jiān)強(qiáng)的支撐。同時(shí)另外一個(gè)重要問(wèn)題值得關(guān)注，即大量拋儲(chǔ)過(guò)后，國(guó)家還有多大的儲(chǔ)備量，調(diào)控能力面臨很大的考驗(yàn)，按照正常的儲(chǔ)備要求，棉花應(yīng)該保持一個(gè)月左右的正常儲(chǔ)備，大致在90萬(wàn)噸左右，而目前此次60萬(wàn)噸拋售后，國(guó)家儲(chǔ)備棉很可能僅維持在60萬(wàn)-70萬(wàn)噸的水平，面對(duì)新年度市場(chǎng)，如何調(diào)控是個(gè)很大的問(wèn)題。為增加后期的調(diào)控能力，一旦吸儲(chǔ)，將如同增加新的需求，國(guó)儲(chǔ)面臨兩難的尷尬處境，市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)做出了積*的反映。

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　　籽棉收購(gòu) 企業(yè)尷尬

　　目前國(guó)內(nèi)多個(gè)市場(chǎng)價(jià)格均已突破2萬(wàn)關(guān)口，籽棉零星展開的收購(gòu)盡管品級(jí)不高但各地收購(gòu)價(jià)格每斤已經(jīng)紛紛在4.2元之上，高的地區(qū)價(jià)格已經(jīng)收至4.5元，搶收現(xiàn)象比較普遍，且收購(gòu)各方預(yù)期未來(lái)有望走出高開高走局面。在農(nóng)發(fā)行貸款仍未下發(fā)情況下，目前收購(gòu)多是利用自有資金，一旦后期貸款下發(fā)，收購(gòu)的瘋狂狀態(tài)可能超乎業(yè)內(nèi)的想象。當(dāng)然留下的風(fēng)險(xiǎn)也*其高。目前已經(jīng)觸及或超過(guò)19000元的收購(gòu)成本，很難想象明年如果價(jià)格不能穩(wěn)居在2萬(wàn)元以上，企業(yè)必然都將面臨虧損，但如果不收，勢(shì)必對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)等也產(chǎn)生很多不利影響。當(dāng)然今年的現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)可能會(huì)變得順利，但如何規(guī)避收購(gòu)期潛在的風(fēng)險(xiǎn)，今年企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取在現(xiàn)貨市場(chǎng)快進(jìn)快出，或是利用期棉部分比例做一些套保，由此做到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防。

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　　順勢(shì)而為 控制風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)棉價(jià)的預(yù)測(cè)，筆者認(rèn)為變得相對(duì)困難。而外棉似乎更明確一些，每磅突破100美分，乃至1995年的117美分概率很大，回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，突破2萬(wàn)元/噸繼續(xù)前行還是選擇向下，很多市場(chǎng)參與者會(huì)和2003/04年度對(duì)比，但要了解，當(dāng)年的基本面和今年有天大的區(qū)別，包括儲(chǔ)備棉、市場(chǎng)參與者的水平、棉花流通中的庫(kù)存等等，國(guó)內(nèi)的復(fù)雜性要遠(yuǎn)大于國(guó)際市場(chǎng)，與其如此，我們更傾向于從未來(lái)的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格倒推國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由此分析中國(guó)棉花市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。

　　本年度高成本收購(gòu)不可避免，如果后期產(chǎn)量難以達(dá)到目前官方發(fā)布的產(chǎn)量預(yù)測(cè)大幅走低，現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)會(huì)變得相對(duì)容易一些。但實(shí)際產(chǎn)量與官方發(fā)布的差距往往在年度末期得以明確，期間不排除價(jià)格大幅波動(dòng)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合現(xiàn)貨銷售計(jì)劃、庫(kù)存水平等，做好本年度收購(gòu)期的資金及風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

　　操作上仍要順勢(shì)而為，綜合目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨拋儲(chǔ)市場(chǎng)、外棉市場(chǎng)、籽棉預(yù)期收購(gòu)市場(chǎng)，以及資金面動(dòng)向，市場(chǎng)上漲格局并未發(fā)生改變，至少在收購(gòu)初期一個(gè)月時(shí)間里，棉花維持高位的局面將很難扭轉(zhuǎn)。對(duì)于存在恐高心理的投資者、現(xiàn)貨企業(yè)，可以暫不做多，但不能輕易放空，尤其是提醒收購(gòu)企業(yè)，在自己的收購(gòu)未大量展開，成本仍難以確定的前提下，不可輕易以套保的思路介入，否則就如同前期在18000、 18500元/噸介入空單的套保者一樣，面臨被動(dòng)挨打的境地。