?2010年10月，棉花市場成為全球投資者關注的目光，其強勁的期現貨走勢，國內外盤面聯動走高，成為商品*耀眼的明星，統計顯示，鄭棉主力合約5 月，從月初的21000左右漲至月末高點28000左右，ICE期棉連續合約從月初的98美分，成功突破了152 0173 3840年的高位117美分，*高至130美分左右，漲幅均超過30％。

　　11月過去的三個交易日，3萬棉價在電子撮合棉、期貨棉先后呈現，國際ICE期棉更是自10.27后走出類似10.15后的行情，直接向150美分進發，終點何方，目前看誰都無法精確預測，趨勢決定一切。就后市來看，在目前偏緊的供應預期之下，加上流動性資金依舊充裕，三萬的棉價也許更多是心理關口，但對于整個棉花市場的產業鏈鏈形勢可能發生一些變化，如何有效的規避風險，也是我們從這波行情中應該吸取的一些教訓。

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　　一、供應緊張預期進一步加劇，近期行情走高主因

　　中國方面，國內籽棉收購遲遲不能放量，但價格卻不斷走升，企業普遍預期本年度產量很可能低于600萬噸，甚至更低，加劇了目前收購季節下游企業恐慌性購棉的意愿，而價格的影響性再次被擱置一邊，另外美國方面，有國際機構*新統計顯示，截至10月底，美棉本年度產量可能80％已經銷售出去，果真如此，出口預估的340萬噸左右，基本被簽約銷售一空，而本年度僅過去3個月，很難想象后期還有多少棉花可供銷售；印度方面，出口首次批準的93.5萬噸額度，半個多月被登記一空，市場預期2011年出口政策更是變幻不定。

　　可以看出，國際棉花到明年3月份之后，很可能變成無資源可用，尤其是對中國龐大的進口市場而言，再加上中國產量較預期可能還要走低，國儲棉資源*其有限（可能在30萬噸左右），無法保證本年度后期的資源供應，這種強烈的預期，加劇了近期棉花價格自20000以上的急速上沖，而美棉出口的強勁需求，ICE市場登記庫存寥寥，鄭棉同樣面臨倉單乏卻，都共同推動了期價走強。

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　　二、政策面臨兩難抉擇，難阻行情發展方向

　　中國目前不論宏觀面，還是行業面，均面臨痛苦的兩難抉擇。在國內流動性充裕，商品價格普漲，CPI持續走高之下，中國10月19日晚不得不被動加息，但引發的問題是輸入型通脹進一步走高，且國內外商品價格也僅是稍做休整，繼續步入走高，或創出新高。而目前國內的通脹預期，是客觀存在的現實，不僅農產品價格走高，資源類價格也紛紛上調，各方對中國經濟走勢向好的信心，加劇了未來通脹進一步上行預期，相信這些不是僅靠加息政策等能夠逆轉的趨勢，另外，中國對房地產市場的堅定調控舉措，也令資金大批量的從房市轉移到其它資本市場保值增值，商品同樣是一個重要選擇，而尤其是那些基本面本身很好的品種。

　　就行業政策而言，棉市調控的難度也在加大。在以往調控的手段當中，*主要的是通過儲備棉，和進口棉配額發放進行，附之于適當的行業警示政策，農發行信貸調控政策等。分析來看，儲備棉目前已經是*其有限，料難以奏效，進口棉目前外棉到港報價與國內幾乎無差別，國家除非把滑準稅下調（粗略測算，目前 5％的滑準稅全部取消，大概降低進口成本1100元左右），否則依靠進口棉補充國內，或者儲備，也很難奏效，而對于行業警示政策，目前相信效果更是有限。農發行貸款政策來看，本年度初的確由于籽棉價格高企，引發貸款嚴格管控，但國家保護農民利益，且國內棉花收購，尤其是新疆，嚴重依賴發行資金，資金管制不可能無限制延期，據悉目前內地已經有所放開，而后期料籽棉在高位得到認可后，資金必將開閘。政策對價格制約進一步降低。

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　　三、其它值得關注的影響因素

　　產業鏈可能的變化。目前棉花產業鏈下游，尤其是終端價格仍為有效傳導，為制約棉花價格的一個主要因素。在棉花、棉紗價格均不斷攀升之下，布廠開始被動跟隨，下游終端服裝價格也不斷醞釀提價，事實上棉花成本在服裝總體成本所占比例僅7-10％，輿論的關注度，遠超過了行業的實際影響度問題，這個也是需要關注的問題 。但不論如何，這種上游價格的暴漲，能否真正有效傳導，并長期維持，才是棉花價格后期關注的關鍵，同時這也是“3萬棉價”如何正確理解的所在，**價格與相對價格問題，目前看需理性對待。

　　內外盤的聯動影響。從價差來看，由于本年度中國棉花價格持續走高，外棉與中國棉花價格差不斷擴大，從04年上市以來均值30美分左右，目前持續穩定在55美分左右，從而引發今年外商對中國棉花報價基差達到紀錄水平25美分左右，利潤十分客觀。從目前形勢看，盡管這種價差仍客觀存在，但在強烈的棉花供應緊張預期之下，外盤不斷補漲，進一步推動國內棉花被動跟漲，而反過來作用于外盤，形成內外盤聯動走高的態勢，只要中國市場延續強勢，這種局面料很難發生根本改變。當然，在此提示可以思考的一個問題是，美棉銷售方已經意識到本年度后期棉價仍將走強，而前期大量簽約銷售并出現違約端倪之下，明年有可能面臨無棉可賣的局面，價格高低對國際資本、全球主要出口國美國的意義多大，ICE期棉價格是否會隨意走向，值得留意。

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　　四、后市取向問題

　　棉花的牛市甚至可以追溯到2008年11月下旬開始，從當初的10000左右，漲至目前近3萬關口，外棉從37美分左右，漲至目前130美分左右，“牛”市特征，堪比2006年國際市場的銅，2007年的豆油等。而從投資角度，*為忌諱的無疑是“摸頂”做空的操作思路，期貨市場歷來呈現的“暴漲必將有暴跌”這樣的故事，不是對每個人來說都可以準確把握。

　　在目前基本面、資金面背景之下，棉花的上行趨勢仍然持續，而空間可能有限，但后期基本面、現貨價格持續堅挺之下，行情預期要大幅下跌，想必困難不小，持這種想法的投資者要特別需要注意。個人預計，后期行情更多可能陷入歷史紀錄高位振蕩整理，如果在強勢的格局下，各方都關注3萬，那么3萬的心理與象征意義可能更大，“順勢”才是目前對待棉花市場的正確態度，在目前的整體氛圍、棉花價格形勢下，除了不要輕易放空之外（戰略性做空不是一般小資金的投資者能夠采取的），其它任何的操作都是合理的，但有一個前提，就是一定要控制好你的持倉，資金管理重要性日益凸現。除此之外，中國期棉多頭資金過高的集中度，以及國際ICE期棉投機凈多頭率過高的水平，操作動向，都需要格外關注。