6月份以來，鄭棉在月初觸及階段性新高后逐步回落，日內走勢振蕩加劇。現貨市場棉花、棉籽價格沒有隨著期貨價格波動，基本保持逐日下跌態勢，國內大型紡織廠三級皮棉收購價為22000元/噸，較期貨市場價格低1000元/噸。從成交量角度看，由于下游紡織行業依然不景氣，現貨市場棉花交易量依然不大，同時下游產品棉紗價格繼續下挫，因此我們認為目前的棉花價格還有下行的壓力。

　　從我們7月上旬對棉花產業鏈的調研來看，紡織業的出口訂單量、積壓訂單量乃至生產量的下降趨勢仍未逆轉。這使得我們對棉價在未來一周的表現難言樂觀。調研數據顯示：**，紡織產業鏈的庫存清理未完成，接受調查的30余家紡織企業中，80%未能完成6月底的降價促銷訂單計劃。第二，大中型紡織企業的庫存量和悲觀情緒遠超過小型企業，一部分大型紡織企業棉紗或棉布庫存量在60天至100天，即使停產也要銷售兩個月。第三，越靠近出口產業鏈的紗布服裝一條龍企業，對行業拐點看得越遙遠，印染廠產能利用率降至80%以下，直接出口商未獲得往年的長期大額訂單，并對棉紡織行業能否在明年上半年復蘇表示懷疑。第四，棉花生產加工商普遍認為，新年度棉花交割倉單會優先用于交給國儲。由于截至目前的天氣較為理想，期現價差拉大后鄭棉1201遠期合約對賣保盤吸引力開始增強，但軋花廠受7月底農發行雙結零影響，普遍資金緊張，仍處于庫存清理階段。第五，下游比上游悲觀，出口比內貿悲觀。接受調查的下游出口商全部將新年度棉花預期采購價鎖定在國家收儲價附近甚至152 0173 3840元/噸以下。他們認為明年一旦行業出現轉暖跡象，紡織品出口退稅將大幅調整。由此可見，只要8月、9 月份不出現惡劣天氣，新年度棉花有望提前上市，順利接軌本年度棉花資源，而開秤價格可望向國家制定的收儲價靠攏。因此，市場將繼續摸底過程。盡管空間有限，但是向下的風險仍舊比趨勢拐點顯現的概率要大很多。

　　*新公布的宏觀經濟**指標PMI紡織行業分項數據也從另一個角度展示出當前產業鏈的三大困境：一是需求不旺，訂單、購進價格下降，二是供給充足，產成品庫存維持高位，三是企業生產緩慢，采購減緩。雖然，上個月產成品庫存出現了小幅的回調，但是從產成品庫存這個指標的屬性看，其并不會像購進價格一樣有迅速的變化，產成品庫存的消化需要一個較為長期的過程，因此這個月又出現了上漲的情況，比上個月上升了1個百分點，并且我們認為在需求沒有出現明顯好轉的情況下，也就是說訂單指數仍舊下降的情況下，產成品庫存就不會改變高企的狀態。從生產、采購和庫存這三個指數今年的走勢來看，企業的生產積*性一直不高，從原材料庫存的角度來看，企業一直沒有主動備貨的傾向，而從生產量及采購量的角度來看，企業生產確實越來越少。從訂單情況看，下游需求不旺盛，而從高企的產成品庫存可以知道企業的供給是大于需求的，因此，生產量的下降趨勢似乎暫時沒有改變的可能。棉花消費需求的復蘇尚需待時日，棉價看漲因素相對不足。

　　根據國家棉花市場監測系統6月底的數據分析，若后期天氣正常，預計新棉單產為93.06公斤/畝，較上年提高9.29%；棉花總產量預計為 739.02萬噸，較上年增長18.61%。充裕的新年度棉花供應可能引發鄭棉遠月合約的價值重估，在7月份去庫存化可能加速的背景下，棉價下行壓力較大。